Un ataque terrorista como el 11-S puede matar a miles de individuos de alto poder adquisitivo. Un tsunami o una pandemia (como el Ébola) pueden aniquilar a un porcentaje significativo de un estado o incluso de la población de una nación. Después de tales eventos extremos, las compañías de seguros deben pagar reclamos de seguro muy altos a los afectados. Para mitigar el riesgo de tales reclamos de seguro a gran escala, emiten lo que se llama bonos de mortalidad extrema (EMB). Este artículo explica cómo funcionan los bonos de mortalidad extrema para aseguradores e inversores. (Para la lectura relacionada, vea Introducción al seguro: Fundamentos del seguro )

¿Cómo funcionan las compañías de seguros?

Primero, echemos un vistazo a cómo operan las compañías de seguros en circunstancias normales. La compañía de seguros (llamada la aseguradora) recolecta dinero de los consumidores (el asegurado) en forma de primas de seguro. A cambio de la corriente regular de pagos a tiempo durante el período de seguro, la aseguradora garantiza un monto a tanto alzado al asegurado (o sus herederos legales) si ocurren ciertos eventos acordados. Tales eventos podrían incluir pérdida de vidas, incapacidad permanente, destrucción de propiedad u miles de otros resultados. (Para una discusión más profunda sobre la industria de seguros, vea The Industry Handbook: The Insurance Industry )

Por ejemplo, el asegurado puede pagar $ 200 por mes para recibir cobertura por $ 1 millón durante los próximos 10 años. Eso significa que si el asegurado fallece en los próximos 10 años, sus herederos legales recibirán $ 1 millón. El asegurado paga un total de $ 24,000 por este seguro (($ 200 x 12 meses) x10 años = $ 24, 000).

¿Cómo es posible que la compañía de seguros brinde $ 1 millón en cobertura a cambio de solo $ 24,000? La respuesta está en probabilidad y estadística. La prima del seguro (en otras palabras, el costo del seguro) se basa en muchos factores, por ejemplo, la edad, el estilo de vida y las condiciones médicas del individuo. La prima también se basa en información que no tiene nada que ver con la persona asegurada. La compañía de seguros recolecta las primas de seguros de un gran número de personas, junta el dinero y lo invierte para generar devoluciones. No todos los asegurados morirán o podrán reclamar beneficios.

Por ejemplo, supongamos que durante el período de seguro de 10 años, 100 personas compraron un seguro de la compañía. En el mundo real, cada una de estas personas pagaría diferentes primas en función de sus factores de riesgo, pero por simplicidad, digamos que todas pagan la misma prima. Estas 100 personas pagarán las primas de seguros de la compañía por valor de $ 2. 4 millones ($ 24,000 por año x 100 personas = $ 2. 4 millones.) Suponga que los detalles estadísticos sugieren una tasa de mortalidad del 1% entre el grupo de asegurados.Esto significa que, estadísticamente, solo uno de los 100 clientes asegurados probablemente muera durante el período de 10 años, lo que lleva a un pago de $ 1 millón. La compañía de seguros puede mantener los $ 1 restantes. 4 millones como ganancia.

Además, la compañía de seguros ha estado invirtiendo el capital agrupado y obteniendo ganancias durante 10 años. Eso aumenta aún más las ganancias, y también significa que la compañía de seguros todavía puede permitirse realizar pagos en caso de que muera más del número esperado de asegurados.

¿Qué pasa con los eventos de mortalidad extrema?

Eventos raros como un ataque terrorista en una zona urbana densa, un tsunami o una pandemia pueden causar una devastación a gran escala que desafía todos los cálculos estadísticos. Pueden dar lugar a grandes pérdidas monetarias para las compañías de seguros debido a la gran cantidad de reclamaciones que requieren pagos elevados. Volviendo al ejemplo anterior, supongamos que de los 100 asegurados, 90 personas mueren en una pandemia. Sus familias presentan reclamos por $ 1 millón cada uno o $ 90 millones en total. ¿Cómo pueden las compañías de seguro cumplir con esa obligación?

Bonos de Mortalidad Extrema

Las aseguradoras bursatilizan sus pólizas de seguro emitidas y las venden en los mercados de capital en forma de bonos conocidos como bonos de extrema mortalidad. Esto permite a las aseguradoras transferir el riesgo extremo de mortalidad a los mercados de capital. El proceso de titulización a menudo es complejo, pero también es la solución más rentable.

Un bono de mortalidad extrema (EMB) es un instrumento de deuda de alto rendimiento que está disponible con un período de inversión de 3 a 5 años. Los inversores pueden comprar estos bonos como productos OTC de empresas emisoras. Por ejemplo, la aseguradora SCOR Global Life ofrece bonos de mortalidad extrema. y potenciales que AXA considere.

Los OGE ofrecen altos rendimientos a los inversores en bonos en función de la no ocurrencia de eventos extremos de baja probabilidad como una pandemia, un ataque terrorista importante o una guerra a gran escala. Si no se produce un evento tan extremo durante el período de inversión definido, los inversionistas reciben el (alto) interés así como también su monto principal. El asegurador puede pagar este alto interés sacando de las primas de seguros recolectadas de los asegurados que no han sufrido ningún evento extremo y por lo tanto no han logrado más que un nivel de reclamos estadísticamente esperado.

Si ocurre un evento extremo, los inversionistas en bonos de mortalidad extrema pierden sus ganancias y parte o la totalidad del monto principal. La compañía de seguros puede utilizar las pérdidas de los inversores para resolver el número estadísticamente inesperado de reclamaciones de seguro.

Los bonos de mortalidad extrema benefician al emisor si un evento extremo resulta en un número comparativamente mayor de muertes que el límite estadístico predefinido. Los compradores de bonos de mortalidad extrema se benefician de rendimientos de alto rendimiento cuando los eventos extremos no ocurren.

¿Cómo funcionan los bonos de mortalidad extrema?

En el momento de la emisión, el emisor de bonos (la compañía de seguros) asigna una tasa de mortalidad esperada con el bono. La mortalidad esperada es la predicción de mortalidad de la posible frecuencia de muertes con límite de tiempo en un grupo específico de personas.Por ejemplo, los varones de 35 a 45 años de una región en particular pueden tener una tasa de mortalidad del 5% durante el período de enlace. Esto se convierte en la mortalidad base o esperada (E) para circunstancias normales.

Para contabilizar cuantitativamente los eventos extremos, el emisor de bonos establece un punto desencadenante (T). Si se produce el evento extremo y la cifra de mortalidad cruza el punto desencadenante (E + T), se desencadena una pérdida para el titular del bono.

Hay otro nivel de umbral más alto (L), en el que el inversor pierde por completo su importe principal si la cifra de mortalidad se cruza (E + L). Entre T y L, los inversores pueden perder su principio proporcionalmente. A continuación se muestra la representación gráfica:

Figura 1: Pérdida de principio en un vínculo de mortalidad extrema en caso de un evento de mortalidad extrema

Suponga que la mortalidad esperada (E) es del 10% para un enlace y T se establece en 45 % por encima de E. El punto de disparo se convierte en E + T = 55%. El nivel de umbral más alto se establece en 60%, por lo que E + L = 70%.

Si la mortalidad debida a un evento extremo cruza el nivel de activación del 55%, entonces el inversor de bonos comienza a perder una parte de la cantidad principal invertida para comprar el bono. La pérdida será proporcional hasta que la mortalidad cruce L o el nivel umbral más alto. Una vez que la mortalidad llega a L (en este caso 70%), los inversores en bonos pierden todo el principio.

Tenga en cuenta que este es solo un ejemplo simplificado. Las compañías de seguros (es decir, los emisores de bonos) ofrecen bonos de mortalidad extrema con muchos parámetros diferentes.

Devoluciones de bonos de mortalidad extrema

Los rendimientos de estos bonos generalmente son más altos que cualquier bono del gobierno o bonos corporativos, ya que se basan en la ocurrencia de eventos muy raros. Los rendimientos de los bonos de mortalidad extremos dependen de los siguientes factores:

• Calificación del bono, según lo determinado por las empresas de calificación crediticia.
• El punto de activación (T). Cuanto mayor sea el punto de activación, menor será la posibilidad de que el evento realmente ocurra. Esto significa rendimientos más bajos para el inversor.
• Los emisores de bonos pueden lanzar varias variantes de bonos de mortalidad extrema con diferentes puntos de activación (T), niveles de umbral (L) y combinaciones de los dos. Cuanto menor sea el punto de activación, mayores serán los rendimientos para el inversor.

Beneficios para el Emisor de Bonos

El emisor de bonos generalmente es una compañía de seguros o reaseguros. Se beneficia al asegurar la protección de sus responsabilidades de seguro en casos de gran cantidad de reclamaciones que ocurren debido a eventos extremos. También obtiene acceso al capital de los inversores en bonos durante el período de inversión en bonos, que puede usar para generar mayores rendimientos.

Beneficios de comprar bonos de mortalidad extrema

Los bonos de mortalidad extrema ofrecen alto riesgo y alta recompensa. Dado que tales bonos se ofrecen en muchas variaciones, los inversores pueden comprarlos de acuerdo con sus apetitos de riesgo.

• Dependiendo de la probabilidad de un evento extremo, hay mayores rendimientos disponibles de estos bonos.
• Los bonos EMB son independientes de la actividad económica general, como los cambios en las tasas de interés o los rendimientos del mercado de valores. Los inversores los prefieren como una medida adicional de diversificación para agregar a su cartera.(Para la lectura relacionada, vea La importancia de la diversificación )
• Muchos inversores también compran estos bonos de EMB por una causa benéfica. Si se produce el desafortunado evento, el dinero que invierten beneficia al individuo / familia que está sufriendo y los mejora en tiempos difíciles. Si el evento no ocurre, los inversores obtienen recompensas con mayores rendimientos, que toman como recompensa por su arriesgada aventura con una causa benéfica subyacente.

Inconvenientes de comprar bonos de mortalidad extrema

• El método de titularización es complicado.
• Las agencias de calificación pueden necesitar ser contratadas para afirmar la solvencia crediticia de los instrumentos financieros y las partes involucradas.
• Es posible que las empresas deban establecerse como vehículos para fines especiales (SPV) únicamente con el propósito de transferir estos bonos.
• La tarifa del asegurador, por flotar los bonos en el mercado, aumenta los costos de manera significativa y reduce las ganancias potenciales.
• Son instrumentos de alto riesgo para titulares de bonos.

Conclusión

Dado que los bonos de mortalidad extrema no están vinculados a la bolsa de valores o la mayoría de las condiciones macroeconómicas, ofrecen una nueva corriente de diversificación para los inversores. Los inversores se benefician de los altos retornos ya que los eventos extremos generalmente son raros. El riesgo es el potencial de perder toda la inversión principal así como el interés, en caso de que ocurra el evento extremo. El mercado de bonos de mortalidad extrema aún está evolucionando. Con las amenazas constantes de pandemias regionales y otros eventos extremos que generan noticias a nivel mundial, se espera que este mercado cobra impulso.