John Templeton, de Templeton Funds, dice "comprar gangas", es decir, comprar acciones cuando tienen su mejor valor. Cuando el mercado está bajo, los inversores encuentran las mejores gangas. Más específicamente, esto significa cuando la relación P / E se encuentra en un punto bajo, ya que los inversores obtienen los mejores retornos al comprar cuando las relaciones P / E son bajas y se venden cuando las relaciones P / E son altas. Eso tiene sentido, ya que el valor de las acciones y el mercado aumenta cuando aumenta la relación P / E. Comprar cuando la relación P / E del mercado está en un nivel alto aumenta el riesgo de que experimente un rendimiento negativo, mientras que comprar cuando el índice P / E está en un punto bajo aumenta significativamente la probabilidad de que experimente altos rendimientos en los años posteriores .

Los cambios en las ganancias y la relación P / E determinan el valor de las acciones y del mercado de acciones. El profesor de Yale Robert J. Shiller, autor de "Irrational Exuberance", ha mantenido su excelente hoja de cálculo de datos importantes del mercado que está disponible para todos. (Para obtener más información, consulte Diez libros que todo inversionista debe leer .)

Historial de gráficos
Los siguientes cuadros son del profesor Shiller. Los inversores que tuvieron la suerte de comprar cuando el índice de P / E del mercado estaba en 10 o menos en 1920, 1950 o 1982 obtuvieron excelentes rendimientos en los años siguientes. En cada caso, la relación P / E se expandió a medida que el S & P 500 subió a nuevos máximos.

Por otro lado, los inversores que compraron en el mercado cuando la relación P / E estaba en su nivel más alto en 1929, 1969, 2000 y 2008 experimentaron pérdidas significativas. En cada caso, la relación P / E se contrajo a medida que el mercado se desplomaba.

Esto plantea la pregunta. ¿Cuál es el principal determinante de la relación P / E?

Resulta que la inflación, y especialmente las expectativas de inflación, son muy importantes para determinar la relación P / E y su tendencia. A medida que aumenta la inflación y los precios del mercado se vuelven más volátiles, la relación P / E del mercado tiende a caer, mientras que la inflación baja y estable conduce a un aumento de las relaciones P / E y a un mercado alcista.

Mercados alcistas Durante el mercado alcista de 1950-1963, los inversores experimentaron el caso clásico de una relación P / E en alza, ya que la tasa de inflación se mantuvo baja y estable. Inicialmente, la inflación medida por el IPC aumentó bastante durante la guerra en Corea. Luego cayó, y se mantuvo bajo y estable en el resto del mercado alcista. La relación S / P 500 P / E comenzó justo por encima de 10 y trepó a más de 20. Fue un buen momento para estar en el mercado.

En el mercado alcista de 1982-2000, la inflación medida por el IPC comenzó en 7% y disminuyó a casi 1%. En el camino, la relación S / P 500 P / E subió de muy por debajo de 10 a casi 45. La inflación se mantuvo volátil, oscilando entre 1-6% hasta mediados de 1991 antes de estabilizarse. Una vez que la inflación mostró estabilidad en 1994, la relación P / E comenzó a expandirse a un ritmo más pronunciado, reflejando estas tasas de inflación más estables.A muchos inversores les fue bien ya que se beneficiaron de la expansión de la relación P / E en el mercado.

Bear Markets Al mercado no le gusta la incertidumbre, especialmente cuando se trata de los precios de los bienes y servicios. Los períodos de inestabilidad de los precios que conducen a un aumento de la inflación o a una deflación conducen a la disminución de las relaciones P / E. Los inversores que compraron el mercado durante períodos de inestabilidad de precios experimentaron una relación P / E fluctuante que tiende a la baja.

El mercado bajista que comenzó con la crisis de 1929 vio cómo la deflación levantaba su fea cabeza con el IPC cayendo a -10. 7% en 1932. Desde ese punto bajo, el IPC fluctuó significativamente hasta más del 13% en 1942, cayendo al 0% en 1944 y luego saltando al 19. 7% en 1947 antes de caer por debajo de cero en 1949. Este período de inestabilidad en el IPC mantuvo la relación P / E en un nivel bajo, cayendo a 10 o más veces múltiples. (Para más información, vea Lo que causó la gran depresión .)

Los mercados bajistas a menudo comienzan cuando la inflación es baja, aunque existe la preocupación de que aumente en el futuro. Las expectativas de una mayor inflación conducen a una relación P / E más baja y a una caída en los valores del mercado a medida que la relación P / E tiende a la baja o hacia los lados. El mercado bajista de 1964-1982 es un buen ejemplo de esta relación. La relación S / P 500 P / E comenzó en el rango 20-25 con una inflación por debajo del 2%. Con el tiempo, la inflación aumentó, llegando a más del 14%, ya que el índice S / P 500 P / E cayó de 24 a menos de siete. Durante este tiempo, el mercado cayó y muchos inversores en acciones experimentaron pérdidas a largo plazo.

El mercado bajista que comenzó en 2000 también comenzó con una alta relación P / E en el S & P 500. En este caso, la inflación comenzó en un 3.73% relativamente benigno. A partir de ahí, tendió a la baja y alcanzó el 1% antes de alcanzar el 5. 6% en julio de 2008. Durante este tiempo, la relación S / P 500 P / E cayó y luego se movió hacia los lados mientras el mercado funcionaba a través de los efectos posteriores de las puntocom burbuja. (Para obtener más información, consulte Riding The Market Bubble: No intente esto en casa .)

Con el final de la burbuja de las puntocom, el mercado subió gracias al crecimiento de las ganancias -no a la expansión- del P / Relación E Desde 2002-2008, la inflación varió, del 1% a un máximo de 5. 6%. Esta volatilidad en la tasa de inflación ayudó a mantener la relación P / E en un rango estrecho, justo por encima de 25 durante la mayor parte de este tiempo, un nivel relativamente alto basado en comparaciones históricas.

El colapso del mercado que comenzó en 2008 llevó al IPC de más del 5% al ​​-2%, ya que EE. UU. Una vez más coqueteó con la deflación. La relación P / E del S & P 500 cayó a menos de 15 antes de que apareciera. En este caso, la relación P / E nunca cayó por debajo de 10, como lo había hecho en los mercados bajistas anteriores.

A partir de 2008, el aumento de la inflación se convirtió en deflación, lo que aumentó la inestabilidad de los precios. Como hemos visto, la inestabilidad de los precios conduce a una relación P / E decreciente. Las condiciones deflacionarias son otra forma de inestabilidad de los precios que ha llevado a la disminución de las relaciones P / E. Si la estabilidad de los precios vuelve, los inversores pueden esperar ver un aumento en la relación P / E. Por otro lado, si la inflación vuelve y el IPC aumenta significativamente, en lugar de encontrar un nivel estable bajo, los inversores deben esperar que la relación P / E caiga o, en el mejor de los casos, hacia los lados.

Conclusión
El aumento de la inflación, la expectativa de un aumento de la inflación y la inestabilidad en la tasa de inflación harán que la relación P / E baje. Por otro lado, si la inflación se mantiene en un nivel estable y bajo, es positivo para los mercados y los inversores pueden esperar que suba la relación P / E del mercado. Esto es especialmente cierto cuando la relación P / E está en un nivel inferior a 10.

Vale la pena que los inversores estén en el lado correcto de la tendencia. Dado que la tasa de inflación afecta la relación P / E, debemos ser conscientes de la tasa de inflación. Más importante aún, debemos evaluar la tendencia futura y la volatilidad de la inflación, ya que influye en la relación P / E. (Para obtener más información, consulte nuestro Tutorial de relación P / E .)