Cuando el mercado bursátil baja, los asesores financieros suelen advertir a los inversores que se centren en una estrategia a largo plazo e ignoren los altibajos del mercado. Pero eso es más fácil decirlo que hacerlo, y los inversionistas que están perdiendo un sueño valioso en la montaña rusa del mercado tal vez quieran considerar agregar otro componente a su cartera: fondos neutrales para el mercado. (Asegúrese de leer Invertir a largo plazo: ¿caliente o no? para obtener más información sobre esta estrategia de inversión).

Los fondos neutrales para el mercado están diseñados para proporcionar rendimientos que no están relacionados con los del mercado de valores en general. La incorporación de estos fondos a la cartera de un inversor tiene el potencial de aumentar los rendimientos y reducir el riesgo, pero los fondos son mucho más complejos que los fondos de inversión tradicionales, y los gastos pueden ser elevados. En este artículo discutiremos por qué pueden o no ser una buena opción para su cartera.

Potencial de diversificación En la terminología financiera, los fondos neutros en el mercado están diseñados para proporcionar alfa significativa, pero poca o ninguna beta. Beta es la correlación de una inversión con un índice de bolsa amplio como el S & P 500, y alfa es el rendimiento adicional más allá del rendimiento del mercado.

Sin embargo, esto no significa necesariamente que un fondo neutral en el mercado supere al mercado o que un inversor estaría mejor teniendo un fondo neutral en el mercado en su cartera.

Considere la siguiente situación:

Ejemplo: Un inversor tiene una cartera con una beta de 1. 0 y una alfa de 0, equivalente a una acción o fondo de índice amplio. Este inversor decide mover la mitad de sus fondos a un fondo neutro en el mercado con una beta de 0 y un alfa previsto de 5. 0. Ahora su cartera tiene un alfa de 2. 5 y una beta de 0. 5, calculada mediante un promedio las dos inversiones.

Si el índice ofrece altos rendimientos, el inversionista puede lamentar la reasignación y desearía tener más beta en la cartera para ayudar a capturar ese rendimiento. Pero si el índice tiene un rendimiento bajo, entonces el inversor puede recibir un impulso significativo al poseer un fondo neutral en el mercado. (Aprenda a usar esta medida adecuadamente para cumplir con sus criterios de riesgo en nuestro artículo relacionado Beta: Fluctuaciones del precio de medición .)

En este ejemplo, el alfa es constante, pero en la práctica, el alfa (y quizás incluso el beta) del fondo neutral en el mercado fluctuaría, debido al riesgo en la estrategia de inversión subyacente. Esta variación puede ayudar o dañar la cartera en cualquier período, y debe considerarse otra fuente de riesgo.

Cómo funcionan
Hay muchas maneras de generar rendimientos de inversión y cada fondo tiene algunos elementos únicos, pero normalmente un fondo neutral en el mercado generará devoluciones combinando posiciones largas y cortas en varios valores. El ejemplo más simple y convencional sería un fondo de acciones a corto plazo, pero también se podrían usar bonos, monedas, productos básicos y derivados.
En un fondo de acciones a corto plazo, un administrador de inversiones clasifica a una población de acciones por una combinación de factores que podrían incluir factores tanto cuantitativos como técnicos, como el valor, el momento, la liquidez, el sentimiento y también las opiniones de los analistas. Luego se construyen dos carteras, una cartera larga con las acciones que se espera que superen al mercado y una cartera corta con las acciones que se espera que rindan por debajo de lo esperado. (Para obtener más información sobre cómo invertir con conceptos avanzados como estos, lea ¿Puede usted invertir como un fondo de cobertura? )
El fondo neutro en el mercado mantendrá una cantidad casi idéntica de exposición larga y corto exposición para construir una cartera con una exposición de mercado cercana a cero. Esto requerirá algunos ajustes continuos, ya que los valores de las posiciones larga y corta cambiarán con el tiempo debido a las fluctuaciones de los precios.
Como ejemplo, si un fondo tiene $ 1 millón tanto de exposición larga como de exposición corta, y si el valor de las acciones en la cartera larga sube un 10% y el valor de las acciones en la cartera corta cae un 10%, entonces el fondo tendrá $ 1. 1 millón de exposición larga y $ 900, 000 de exposición corta. Con una exposición más larga que una exposición corta, el fondo ya no sería neutral en el mercado.
Para abordar el desequilibrio, el administrador de la cartera podría aumentar la posición corta o reducir la posición larga. El administrador de la cartera también podría optar por hacer coincidir la exposición larga y la exposición corta con la cantidad de capital en la cartera, de modo que a medida que aumenta o disminuye la cantidad de activos bajo administración, los tamaños de las carteras largas y cortas correspondientes hacen lo mismo. (Obtenga más información sobre cómo elegir un administrador de cartera en Elija un fondo con un gerente ganador .)

Transacciones y gastos
Como norma general, los fondos neutrales de mercado tendrán tarifas de administración más altas (2% para 3%) que los fondos indexados o los fondos de acciones gestionados activamente. Es probable que esto sea el resultado tanto de la complejidad del fondo como de la oferta y la demanda: la gestión de un fondo neutral en el mercado se considera más compleja que la gestión de un fondo de acciones gestionado de forma pasiva o activa, y el alfa correspondiente es más deseable. (Lea más sobre los costos asociados con estos y otros fondos en Fondos mutuos: los costos .)

Se puede argumentar que los fondos neutrales para el mercado no están diseñados para competir con estos fondos convencionales en absoluto , y se comparan mejor con los fondos de cobertura. Desde esa perspectiva, los honorarios de gestión cobrados por un fondo neutral en el mercado serían relativamente bajos en comparación. (Conozca cómo reducir los costos de sus fondos mutuos en Dejar de pagar altas comisiones de fondos mutuos .)
Todos los fondos tienen gastos de transacción que efectivamente reducen los retornos de los inversionistas. Sin embargo, los costos de transacción asociados con un fondo neutral en el mercado pueden ser significativamente más altos que los de otros fondos debido a las estrategias de reequilibrio y una mayor rotación de la cartera. Muchos fondos neutrales en el mercado tienen estrategias comerciales muy dinámicas en las que las acciones se mantienen solo durante meses o incluso semanas, y la rotación de la cartera puede ser de 1, 000% o más.

Las posiciones cortas también pueden incurrir en gastos adicionales que surjan de los costos de tomar prestados valores u otros costos de capital. Por ejemplo, para mantener la posición corta de $ 1 millón descrita anteriormente, el administrador de la cartera deberá mantener algún tipo de garantía, y mantener esta garantía puede requerir que la posición de stock larga se mantenga en margen e incurra en costos de intereses. Las posiciones en acciones cortas también requerirían que la cartera pague los dividendos asociados con esas acciones. (Lea más sobre el costo del capital en Los inversores necesitan una buena WACC .)

Estos gastos se pueden encontrar en el folleto del fondo, pero no siempre son obvios. Si bien las tarifas de gestión casi siempre están expresadas claramente en términos porcentuales, puede haber ajustes de tarifas que dificultan determinar si el nivel de gastos aumentará o disminuirá en el futuro. Es posible que otras tarifas, como los costos de transacción, tengan que determinarse a partir del análisis de los ingresos y gastos del fondo. (Aprenda a descifrar este documento importante en Digging Deeper: El folleto del Fondo Mutuo .)

Los fondos neutrales para el mercado a menudo se comparan con los fondos 130/30. En estos fondos, el administrador de la cartera tiene una posición larga igual al 130% de los activos y una posición corta igual al 30%. Se espera que estos fondos tengan un beta de mercado, pero potencialmente más alfa que un fondo típico de solo 100% de largo, ya que brindan más oportunidades para que un gerente ejerza capacidades de selección de acciones. (Obtenga más información sobre esta estrategia de inversión en Mejore su cartera con capital activo .) Se espera que los ETF

130/30 lleguen al mercado en algún momento. Mientras que los fondos neutrales para el mercado también podrían ofrecerse como ETF de bajo costo, al momento de escribir esto, no hay productos específicos disponibles para los inversores minoristas.

¿Entregan?
La premisa fundamental subyacente a los fondos neutros en el mercado (que es posible predecir qué acciones en un mercado superará o tendrá un rendimiento inferior al mercado en general) puede ser difícil de digerir para los inversores del índice que creen que ese activo la selección nunca puede vencer el desempeño agregado del mercado. Pero durante más de cuatro décadas, los investigadores han estado extrayendo los datos del mercado para predecir mejor el rendimiento. (Obtenga más información en Minería de datos para invertir .)

La capitalización de mercado y la relación libro-mercado (también conocido como tamaño y valor / crecimiento) son dos factores bien conocidos que pueden ayudar a identificar si un es probable que las acciones superen o rindan por debajo del amplio mercado. Estos factores se atribuyen a Eugene Fama y Ken French y a veces se los conoce como Fama-Factores franceses. Un tercer factor, identificado por Jagadeesh y Titman y ahora ampliamente aceptado, es el impulso, la tendencia de los precios de las acciones a continuar moviéndose en la misma dirección. (Lea más sobre estas ideas en Investigando el rompecabezas de Stock Premium y Montando la ola de inversión Momentum .)

A medida que se identifican estos y otros factores, se pueden construir fondos específicamente para capturar la prima de mercado al mantener posiciones largas en acciones con el factor específico y posiciones cortas en otras acciones que carecen de ella.Aún así, cada factor tendrá su propio retorno y volatilidad promedio, cualquiera de los cuales podría variar en cualquier momento debido a las condiciones del mercado, y como consecuencia, el rendimiento general del fondo puede ser cero o negativo para cualquier período.

Debido a que cada fondo neutral en el mercado crea su propia estrategia de inversión, puede ser muy difícil identificar exactamente a qué factores está expuesto el fondo. Esto hace que el análisis de rendimiento, la gestión de riesgos y la construcción de carteras sea un desafío. En el espacio de negociación y fondos de cobertura, las estrategias de propiedad como esta a veces se conocen como "cajas negras" debido a la falta de transparencia.

También puede ser difícil predecir cómo se comportará un fondo neutral en el mercado en un colapso del mercado. Si un fondo ha mostrado una baja correlación con el índice en un mercado alcista, eso no necesariamente significa que no caerá durante un bajista. Hay momentos en que los inversores venderán cualquier cosa para recaudar efectivo, independientemente de los fundamentos. (Aprenda a usar los fundamentos a su favor en Análisis fundamental para operadores .)

Conclusión
Si bien los fondos neutrales de mercado tienen el potencial de proporcionar rendimientos diversificados y mejorar el rendimiento de la cartera, el rendimiento del fondo individual es en gran parte el resultado del diseño y la construcción del fondo y la habilidad del administrador de la cartera. Esto significa que es fundamental para los inversores leer cuidadosamente los prospectos y analizar el rendimiento pasado en una variedad de condiciones con el fin de determinar si la gestión del fondo de hecho cumple su promesa.

Para la lectura relacionada, revisa The Rise Of The Hedged Mutual Fund .