Si las empresas se derrumban como Enron, Global Crossing y World Com nos han enseñado algo, es que los inversores no pueden darse el lujo de ignorar el tema del gobierno corporativo. Al llevar a cabo un análisis fundamental, los inversionistas deben vigilar de cerca la forma en que las empresas controlan a la administración y aseguran la divulgación financiera, la independencia de la junta y los derechos de los accionistas. Estudios recientes sugieren que los beneficios del control de la gobernabilidad van más allá de simplemente evitar los desastres. Un buen gobierno corporativo puede aumentar la valoración de una empresa y aumentar sus resultados.

¿Qué es Gobierno Corporativo?
El gobierno corporativo es un término sofisticado para la forma en que los directores y auditores manejan sus responsabilidades hacia los accionistas y otras partes interesadas de la compañía. Piense en ello como el sistema por el cual las corporaciones son dirigidas y controladas. Las medidas típicas de gobierno corporativo incluyen la designación de directores no ejecutivos, lo que limita el poder de gestión y la concentración de la propiedad, y garantiza la divulgación adecuada de la información financiera y la compensación de los ejecutivos.

Sorprendentemente, el gobierno corporativo se ha considerado un factor secundario que afecta el rendimiento de una empresa. Es decir, a diferencia de la posición financiera, la estrategia y las capacidades operativas de una compañía, la efectividad de las prácticas de gobierno se consideró en gran parte importante solo en circunstancias especiales, como cambios en el CEO y decisiones de fusión y adquisición (M & A).

Pero los eventos recientes prueban que las prácticas de gobierno no son solo un factor secundario. Cuando los tanques de precio de las acciones de la compañía debido a un escándalo contable, la importancia de las buenas prácticas de gobierno se vuelven obvias. Los desastres corporativos muestran que la ausencia de controles corporativos efectivos pone a la compañía y sus inversores en un riesgo tremendo.

Qué demuestran los estudios
Durante años, los inversores ignoraron el gobierno corporativo porque la investigación académica no encontró una relación causal clara entre la gobernanza y el desempeño financiero. Pero eso está empezando a cambiar. Un documento de Harvard y Wharton titulado "Corporate Governance and Equity Prices" (2003) concluyó que los inversores que vendieron compañías estadounidenses con los derechos de los accionistas más débiles y compraron aquellos con los derechos de los accionistas más fuertes obtuvieron un rendimiento adicional tan alto como 8. 5% .

El estudio analiza a 1, 500 empresas y las clasifica según 24 disposiciones de gobierno corporativo. Las empresas con las clasificaciones más bajas fueron menos rentables y tuvieron un menor crecimiento de las ventas. Además, los rendimientos de estas compañías quedaron muy por detrás de los de las empresas mejor calificadas. El documento también muestra que por cada aumento de un punto en los derechos de los accionistas, el valor de una empresa aumentó en un enorme 11.4%.

Mientras tanto, un estudio producido en 2000 por la consultora global McKinsey descubrió que el 75% de los 200 inversores institucionales encuestados considera que las prácticas de la junta son tan importantes como las métricas financieras para evaluar a las empresas.El estudio mostró que las empresas que pasaron de las peores a las mejores prácticas de gobierno podrían esperar un aumento del 10% en la valoración del mercado.

Los inversores están comenzando a tomar nota
En medio de todos los escrúpulos sobre el gobierno corporativo, los inversionistas están recibiendo ayuda para alejarse de las empresas mal gobernadas y encontrar las bien gobernadas. Los gobiernos, las bolsas de valores y los vigilantes de valores están elaborando nuevas reglas y regulaciones que intentan detener algunos de los peores casos de fallas corporativas. Las propuestas en la Bolsa de valores de Nueva York y la SEC que impulsan una mayor independencia de la sala de juntas y una mayor experiencia financiera en los comités de auditoría sin duda aceleran las prácticas mejoradas y tranquilizan a los inversores.

Al mismo tiempo, ha surgido una verdadera industria artesanal entre las agencias calificadoras y los consultores que emiten calificaciones de gobierno corporativo. Los inversores pueden recurrir al Índice de Gobernabilidad Corporativa de Standard & Poor's y al Cociente de Gobierno Corporativo de los Servicios Institucionales para los Accionistas. Ambos informan y califican las prácticas de gobierno de las empresas públicas. Además, el Centro de Investigación de Responsabilidad del Inversor, junto con organismos de control del gobierno corporativo como la Biblioteca Corporativa y las Métricas de Gobernanza, brindan calificaciones de desempeño de gobierno.

Si bien las nuevas propuestas regulatorias y los sistemas de calificación son valiosos para los inversionistas, no son garantía de que las empresas estén bien administradas. Los inversores deben evaluar el gobierno corporativo por sí mismos. Aquí hay una lista rápida de cuestiones clave que los inversionistas deben tener en cuenta al analizar el gobierno corporativo:

• Responsabilidad de la Junta - Las juntas directivas (BOD) son los vínculos entre los gerentes y los accionistas. Como tal, la DBO es potencialmente el instrumento más efectivo de buena gobernanza y restricción para los altos directivos. Los inversores deben examinar las presentaciones corporativas para ver quién se sienta en el tablero. Asegúrese de buscar empresas con muchos directores independientes que no tengan vínculos comerciales con la empresa y demuestren una voluntad objetiva de cuestionar las opciones de gestión. Una minoría de directores independientes dificulta que la junta opere fuera de la esfera de influencia de la administración. ¿Los directores poseen acciones en la compañía? Si no, pueden tener menos incentivos para servir a los mejores intereses de los accionistas. ¿Cuáles son los registros de asistencia de los directores en las reuniones de la junta y el comité? Finalmente, ¿la junta se adhiere a un conjunto de principios de gobernanza publicados?
• Financial Disclosure and Controls - Los inversores deben insistir en que la estructura corporativa incluya un comité de auditoría compuesto por directores independientes con una importante experiencia financiera. Idealmente, el comité debería tener el poder exclusivo de contratar y despedir a los auditores de la compañía y aprobar los servicios que no son de auditoría del auditor. Las reexpresiones de ganancias persistentes o demandas que impugnan la precisión de los estados financieros proporcionan una señal clara a los inversores de que la divulgación financiera y los controles no funcionan correctamente. La compensación de la alta gerencia debe estar determinada por metas de desempeño mensurables (retorno de los accionistas, ROE, ROA, crecimiento de EPS) y, de ser posible, la tasa de compensación debe ser establecida por un comité de compensación independiente y divulgada por completo.
• Derechos de los accionistas : desconfíe de las empresas con acciones de doble clase. Las acciones de Clase A y B pueden imponer una gran restricción a los derechos de los accionistas, permitiendo a las personas con información privilegiada acumular poder de la mayoría en virtud de poseer acciones clase B con inclinación al voto. La votación siempre debe ser rutinaria a través de correo, teléfono e Internet, y los accionistas deben tener el derecho de aprobar transacciones importantes, incluidas fusiones, reestructuraciones y planes de compensación basados ​​en acciones.
• Market for Control : el poder de gestión puede afianzarse debido a las fuertes disposiciones de defensa de adquisición, como las píldoras venenosas o la emisión de acciones preferidas preferidas de cheques en blanco. Estos mecanismos protegen contra adquisiciones hostiles y el cambio de gestión posterior, pero los inversores deben alentar los planes de píldoras de veneno solo cuando confían plenamente y apoyan a la administración.

  Tenga en cuenta también que los directores, especialmente los directores de juntas directivas, tienen la costumbre de otorgar opciones de acciones generosas a los altos directivos. Si bien las opciones sobre acciones ofrecen a la administración un incentivo para desempeñarse bien, las cuentas con opciones sobre acciones sobrecargadas crean la posibilidad de una dilución de valor de acciones no deseada. Cuanta más administración de opciones sobre acciones tenga, más grande será la caída en el valor de las acciones cuando se ejerzan estas opciones.

Debido a que la calidad del gobierno corporativo determina cómo una compañía asigna los derechos de los accionistas y apunta a mantener el valor de las acciones, los inversionistas deben analizar atentamente y evaluar el gobierno de sus inversiones actuales y potenciales.