Ha pasado poco más de un año desde que el petróleo cayó un 50% de más de $ 100 por barril a precios actuales, tomando a muchos participantes del mercado con la guardia baja porque la mayoría de esa liquidación ocurrió rápidamente en el cuarto trimestre. Desde entonces, el mercado se ha obsesionado con (1) encontrar un fondo para el precio del petróleo y (2) predecir con precisión cuándo se recuperarán los precios. Hasta ahora, sin embargo, el camino hacia la recuperación ha resultado decepcionante con muchos analistas petroleros de varios corredores y bancos de inversión que revisan a la baja sus pronósticos de precios del petróleo en lugar de revisarlos. Por ejemplo, CNBC informa que en octubre de 2015, en línea con su perspectiva de sobreabastecimiento, Goldman Sachs cambió sus pronósticos de tres, seis y doce meses de WTI a $ 42, $ 40 y $ 45 por barril respectivamente. WTI opera constantemente por debajo de $ 50.

Parte de la historia de recuperación tiene sus raíces en la creencia de que la cura para precios bajos es precios bajos. En otras palabras, los bajos precios del petróleo deberían llevar a los productores de alto costo a la quiebra, especialmente a los productores de shale oil de los Estados Unidos. Reducir el exceso de suministros de petróleo y aumentar los precios. Esta parece ser la estrategia que la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) está utilizando contra la industria del petróleo de esquisto en los Estados Unidos. (Para obtener más información, consulte: ¿Los productores estadounidenses deberían cerrar ?) La OPEP mantiene su propia producción alta para reducir los precios en un intento de sacar a los productores estadounidenses del negocio. Esto reduce el exceso de suministro de los EE. UU., Lo que deja intacta la cuota de mercado global de la OPEP y está bien posicionada para cosechar las recompensas cuando finalmente los precios se recuperan. Ese es el plan de juego, pero los precios del petróleo aún son bajos. Entonces, ¿por qué no está funcionando?

¿Está el petróleo de pizarra de EE. UU. Realmente condenado al fracaso?

Durante la mayor parte de un año, los analistas han estado especulando sobre el final del boom del petróleo en los Estados Unidos. Citan el alto costo de la producción de esquistos de EE. UU., Las tasas de fuerte declinación de la producción de pozos de petróleo de esquisto bituminoso y los altos niveles de deuda de los productores de esquistos independientes. Es cierto que la industria de esquisto de los Estados Unidos no está teniendo un momento fácil en este momento. (Para obtener más información, consulte: 7 compañías petroleras cercanas a la bancarrota ). Muchas se endeudaron fuertemente para financiar la exploración y el desarrollo y se basaron demasiado en los altos precios del petróleo para operar negocios rentables. A pesar de todos estos desafíos, la OPEP cree que la producción de petróleo de EE. UU. Crecerá tanto en 2015 como en 2016, pero no tan rápido como antes de que los precios se corrigieran abruptamente en 2014.

Si bien es cierto que los precios bajos han sacado a algunos de estos jugadores del mercado, parece sugerir que la industria de petróleo de esquisto de los Estados Unidos está fuera de combate. La industria del petróleo de esquisto en los Estados Unidos es bastante flexible, por lo que simplemente cierran la producción y esperan días mejores. En la industria, la acumulación de pozos de esquisto que esperan ser desarrollados (fracking) se llama cariñosamente, "el fracklog."Cuando los precios se recuperen, busque a estos productores inactivos para que sean algunos de los primeros en salir.

Estados Unidos no está solo

Estados Unidos no es el único país que reduce la producción. La OPEP espera que el suministro fuera del cártel disminuya en 130,000 bpd (precio por barril de flujo) en 2016 a medida que la producción cae en los Estados Unidos, la ex Unión Soviética, África, Medio Oriente y gran parte de Europa. Esta es la buena noticia que el mercado ha estado esperando. Reuters sugiere evidencia de que los productores de petróleo están reduciendo la producción en respuesta a los bajos precios está ayudando a hacer que el sentimiento sea más positivo, y muchos operadores y analistas ahora esperan que los precios sean más altos el próximo año a medida que se recupere la demanda global de combustible. Los productores de petróleo de esquisto de EE. UU. Que fueron lo suficientemente flexibles como para reducir los costos y reducir los gastos de capital estarán en una buena posición para retomar la participación en el mercado cuando la demanda aumente. Esto podría agregar al suministro y volver a bajar los precios.

OPEC Still Pumping

Mientras tanto, la OPEP mantiene los grifos abiertos. El informe mensual de la OPEP para septiembre dijo que el grupo bombeó 31 57 millones de barriles por día (bpd), un aumento de 110,000 bpd desde agosto y casi 2 millones de bpd más que su predicción de demanda para este año. La OPEP pronostica que la demanda de su petróleo en 2016 será mucho más alta de lo que se pensaba, ya que su estrategia de dejar caer los precios golpea al petróleo de esquisto de EE.UU. y otros suministros rivales, reduciendo el excedente mundial. Reuters informa que el ministro de petróleo de Kuwait, Ali al-Omair, dijo que no hubo llamadas dentro de la OPEP para cambiar la política de producción y que la menor producción de productores de alto costo podría respaldar los precios en 2016, añadiendo señales de que la OPEP mantendrá su estrategia de defensa de su mercado compartir por ahora.

Dicho eso, la OPEP no deja de tener su propio dolor. (Para obtener más información, consulte: Cómo las economías petroleras están lidiando con $ 40 de petróleo ). Con los precios del petróleo cotizando a niveles tan bajos, han comenzado a surgir interrogantes sobre la situación fiscal de los principales exportadores de petróleo del mundo, especialmente en el Golfo Pérsico. Arabia Saudita, con enormes reservas de petróleo, enfrenta su mayor déficit presupuestario en casi tres décadas. El Financial Times informó en agosto de 2015 que Arabia Saudita planea $ 27 mil millones en emisiones de bonos para cubrir su déficit presupuestario y Money Week informa que Noruega, Arabia Saudita y Rusia han recurrido a su soberano fondos de riqueza este año para cubrir los déficit presupuestarios.

Rusia jugando según sus propias reglas

Las naciones de la OPEP no son los únicos grandes jugadores en el juego del petróleo. El otro gran jugador es Rusia, que tiene su propio interés en mantener la cuota de mercado y los precios de apoyo.

Los rusos también necesitan precios altos para respaldar su presupuesto federal, y necesitan que la OPEP coopere. El Telegraph informó este mes que "el cártel petrolero de la OPEP no puede soportar el dolor de los bajos precios del crudo indefinidamente y podría verse obligado a abandonar su oferta de participación de mercado dentro de unos meses", predijo el máximo responsable energético de Rusia. "Según el Telegraph , Arkady Dvorkovich, el jefe de la estrategia económica y energética de Rusia, dijo que su país estaba en conversaciones constantes con la OPEP para lograr una" política más racional ", pero no especificó que el Kremlin rompería el impasse y llegar a un acuerdo con los saudíes.

Rusia parece atrapada entre una roca y un lugar difícil. Por un lado, necesitan altos precios del petróleo para respaldar el gasto, por el otro, no pueden reducir la producción para apuntalar los precios y, en su lugar, necesitan generar una revisión aumentando los volúmenes para compensar lo que pierden de precio. Este juego parece un poco contraproducente, pero Rusia tiene pocas opciones dados los compromisos de gasto del país, especialmente en el área de defensa. Rusia debe jugar con la mano que se le da.

The Bottom Line

La imagen de mediano y mediano plazo para los precios del petróleo no parece demasiado prometedora. La producción de la OPEP sigue siendo alta, y los productores de EE. UU. Están bien posicionados para incrementar los suministros en el momento en que los precios lo permitan. Rusia parece preparada para maximizar la producción a cualquier precio. Agregando a todo esto, está la imagen de demanda débil. Si el crecimiento económico global de 2016 es lento, entonces los precios podrían permanecer en estos niveles más bajos durante algún tiempo. Vale la pena recordar que los precios del petróleo son intrínsecamente volátiles, y tratar de elegir las partes superiores e inferiores del mercado es un poco tonto. Los inversores deberían centrarse en los factores macroeconómicos y geopolíticos que influyen en la oferta y la demanda y, en última instancia, impulsar los precios.