Ha habido una creciente especulación sobre cuándo la Reserva Federal de EE. UU. Anunciará un aumento de las tasas de interés desde que detuviera oficialmente un programa de flexibilización cuantitativa (QE) en octubre pasado. El Banco Central Europeo, por su parte, comenzó su propio programa de QE en marzo en un intento por reactivar la economía de la eurozona. Y Japón ha visto sus tasas de interés tan bajas como siempre, incluso las tasas reales negativas, para alentar a las personas a gastar y no a ahorrar. En medio de todo esto, ¿cuál es el impacto de las tasas de interés en fondos de capital privado y empresas?

¿Qué es Private Equity?

Capital privado (PE), como su nombre lo indica, es capital o una participación que no se cotiza en bolsa. Las empresas de educación física invierten en grandes empresas privadas, o empresas públicas, con el objetivo de eliminarlas y privatizarlas. La base subyacente es encontrar activos infravalorados que tienen potencial de mejora para generar una mayor rentabilidad.

Las empresas de PE tienen una participación significativa y, por lo tanto, tienen influencia para dirigir a la empresa hacia el camino deseado, centrándose en el resultado final. La estructura de costos de operaciones y la estructura organizacional se reducen y se vuelven esbeltas, la estrategia se reorienta hacia un mayor crecimiento, y algunas veces se hacen cambios a la administración para alinear la administración con los objetivos de las empresas y ayudar a la firma a lograr más control. Las empresas de PE entran con una salida en mente, así como con el objetivo de mayores rendimientos en un tiempo de respuesta de corto a mediano plazo. (Para obtener más información, consulte: Un manual sobre capital privado, y también ¿Qué es Private Equity?)

Tasas de interés y PE

Las tasas de interés tienen un efecto casi en cualquier negocio, no solo debido al endeudamiento involucrado, sino también porque en un nivel más amplio, las tasas de interés determinan la actividad general en la economía y los precios de los activos (las tasas de interés más bajas significan más dinero en manos de todos y, por lo tanto, precios más altos de los activos debido al aumento de la demanda). Las empresas de capital privado son más reactivas a los cambios en las tasas de interés debido a las dos principales estrategias de inversión involucradas en el negocio de PE: el capital de riesgo y la compra de apalancamiento.

En las transacciones de apalancamiento con estilo de compra, las firmas de PE financian la adquisición de compañías que usan poco capital y dependen de la deuda (generalmente en forma de instrumentos exóticos de fondos de pensiones, bancos de inversión, etc. que tienen una horizonte a largo plazo) para cubrir el costo de adquisición. Esto permite que los PE aumenten sus rendimientos. Sin embargo, implica una salida de efectivo constante en términos de pagos de intereses. De ahí la sensibilidad a las tasas de interés. La tasa interna de rendimiento (TIR) ​​que la firma PE logra cuando sale de la empresa depende en gran medida de las tasas de interés a las que asume la deuda.

Las empresas de PE buscan firmas objetivo que tengan un flujo de efectivo estable y un gasto de capital mínimo y requisitos operativos de capital de trabajo.Usan el flujo constante de efectivo libre que la empresa genera para pagar la deuda. Lo que sobra se acumula hasta la salida, o se paga como dividendos (esencialmente el rendimiento para la empresa PE y otros propietarios).

El impacto de las tasas de interés en las empresas de PE es un arma de doble filo; Afecta las compras y salidas de manera diferente. Las empresas de PE que tienen la intención de vender y las que tienen la intención de comprar tienen reacciones contrastantes ante un cambio en las tasas de interés.

Bajo o decreciente impacto en las tasas de interés

Las tasas de interés bajas o decrecientes significan más fondos disponibles para firmas de PE, ya que los inversionistas tienden a buscar en otra parte, lejos de los valores de renta fija y de crédito. Esto crea una oportunidad para las empresas de PE que buscan comprar. En primer lugar, tienen acceso a fondos fáciles y la actividad de recaudación de fondos experimenta un boom. En segundo lugar, pueden participar en una transacción, bloqueando las tasas de interés más bajas, reduciendo su salida periódica y, por lo tanto, aumentando la TIR y, finalmente, el rendimiento de su inversión.

Parece simple, pero no es lo que parece. El escenario económico mundial actual, donde muchos países tienen bajas tasas de interés históricas, ha llevado a la superabundancia de capital. Esto no sirve a las empresas de PE que buscan comprar. El capital fácil y la competencia por la compra de activos envían precios al alza. Los altos precios de los activos impiden que los PE puedan llegar a un acuerdo, ya que lo que parecía infravalorado para ellos ya no existe.

Por otro lado, la superabundancia de capital es una bendición para los vendedores. La actividad de IPO surge en un entorno de baja tasa de interés. Por lo tanto, las empresas de PE que buscan salir tienen un momento oportuno cuando las tasas de interés son bajas o están disminuyendo, ya que esto les ayudará a lograr una mayor valoración y rendimientos mucho más altos que los anticipados.

Según el Informe de capital privado global de la firma de consultoría de gestión Bain and Co., en 2014, las salidas respaldadas por adquisiciones de PE registraron niveles récord tanto en el recuento (hasta 15% de 2013) como en valor (hasta 67% de 2013) . En Europa, hubo una duplicación de las ofertas públicas iniciales respaldadas por adquisiciones tanto en recuento como en valor. Y en Asia Pacífico, los valores IPO respaldados por PE fueron casi cuatro veces más que el año anterior. Sin embargo, el informe también señaló que a los compradores no les fue tan bien: la actividad de inversión de compra global aumentó solo un 2% en el recuento y un 2% en valor.

Impacto en la subida de los tipos de interés

Un aumento en las tasas de interés tendría el efecto opuesto: los inversores acuden en masa a títulos de renta fija y de crédito y, por lo tanto, la recaudación de fondos se convierte en un desafío. Además, los inversores y el público muestran una disminución del apetito por las OPI y las valoraciones de los activos bajan, lo que demuestra un dolor de cabeza para las empresas de PE que habrían planificado sus salidas al mismo tiempo. Sin embargo, es un buen momento para que las empresas de PE que buscan firmas y activos infravalorados inviertan en ellas; pueden desplegar el capital que han acumulado desde el período de bajo interés hasta el buen uso. Además, las empresas de PE tienen acceso a capital de grandes inversores institucionales que tienen una perspectiva a largo plazo y necesidades de diversificación; y esto mantiene su interés y apetito por PE. Un inminente aumento de las tasas de interés en los Estados Unidos hace que muchas empresas de PE miren con cautela a medida que tienen que reestructurar sus estrategias.Es importante asegurar las tasas de interés más bajas o garantizar que los pronósticos de flujo de efectivo estén intactos e inmunes a los riesgos que conllevaría un aumento de la tasa de interés.

The Bottom Line

Con la creciente regulación, cada vez es más difícil para las empresas de PE atraer la cantidad de apalancamiento con la que podrían cargar la empresa objetivo. La mayoría de los bancos son reacios a prestar a niveles superiores a seis veces el EBITDA (Deuda / EBITDA> 6). Sin embargo, en los EE. UU., Un alza en las tasas de interés entusiasmará a las empresas de PE que quieran entrar en acuerdos. Las firmas de PE necesitarán andar con cautela a medida que aumentan las tasas de interés, ya que necesitan cubrir el alza con suficiente flujo de caja. No obstante, las empresas de PE históricamente han logrado un mayor rendimiento a través de estrategias innovadoras, y lo más probable es que continúen haciéndolo.