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Según la teoría de cartera moderna, o MPT, los grados de aversión al riesgo se definen por el rendimiento marginal adicional que un inversor necesita para aceptar más riesgos. El rendimiento marginal adicional requerido se calcula como la desviación estándar del retorno de la inversión, o ROI, también conocido como la raíz cuadrada de la varianza.

El nivel general de aversión al riesgo en los mercados se puede ver de dos maneras: por la prima de riesgo evaluada en los activos por encima del nivel libre de riesgo y por el precio real de los activos libres de riesgo, como los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Cuanto más fuerte es la demanda de instrumentos seguros, mayor es la brecha entre la tasa de rendimiento de los instrumentos riesgosos y los no riesgosos. Los precios de los bonos del Tesoro también deberían aumentar, empujando los rendimientos a la baja.

Teoría y riesgo de la cartera moderna

Cuando se introdujo el MPT, su definición de riesgo, o la desviación estándar de la media, parecía poco ortodoxa. Con el tiempo, la desviación estándar probablemente se convirtió en el indicador más utilizado para el riesgo de inversión.

La desviación estándar muestra cuán drásticamente los rendimientos de un activo oscilan a lo largo de un período de tiempo. Se puede crear un rango de cotización alrededor del precio medio utilizando las subidas y bajadas según lo medido por la desviación estándar. Los inversores usan esta información para estimar los posibles rendimientos de futuras carteras.

Aquellos que son más reacios al riesgo tienden a querer activos con desviaciones estándar más bajas. Una menor desviación de la media sugiere que el precio del activo experimenta una menor volatilidad y existe una menor probabilidad de una pérdida importante. Los inversores agresivos se sienten cómodos con una desviación estándar más alta porque sugiere que también es posible obtener mayores rendimientos.

La razón por la cual la desviación estándar es tan ampliamente aceptada es que siempre se expresa en las mismas unidades y en las mismas proporciones que los datos subyacentes. Por ejemplo, la desviación estándar de la altura se expresa en pies o pulgadas, mientras que la desviación estándar para los precios de las acciones se cotiza en términos del precio en dólares por acción. Se desarrollan otras métricas de riesgo de acuerdo con MPT, incluida la beta, la R cuadrado y la tasa de rotación.

Posibles fallas con MPT y riesgo

Aunque históricamente es raro, es posible tener un fondo mutuo o una cartera de inversiones con una desviación estándar baja y perder dinero. Períodos de pérdida en el mercado tienden a ser empinados y de corta duración; los activos de baja desviación estándar tienden a perder menos en períodos cortos que otros. Sin embargo, dado que la información de riesgo es retrospectiva, no hay garantía de que los rendimientos futuros sigan el mismo patrón.

Un problema más grande y más complicado es que la desviación estándar es de naturaleza relativa. Supongamos que un inversor observa dos fondos mutuos equilibrados. Uno tiene una desviación estándar de cinco unidades y el otro una desviación estándar de 10 unidades.Sin otra información, MPT no puede decirle al inversor si cinco es bajo, promedio o alto. Si cinco es bajo, 10 podría ser promedio. Si cinco es alto, 10 puede ser extremadamente alto. Los inversores que usan la desviación estándar deben tomarse el tiempo para encontrar el contexto apropiado.