La tasa de rendimiento libre de riesgo es uno de los componentes más básicos de las finanzas modernas. Muchas de las teorías más famosas en finanzas -el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM), la teoría de cartera moderna (MPT) y el modelo de Black-Scholes- usan la tasa libre de riesgo como el componente principal del que se derivan otras valoraciones. El activo libre de riesgo solo se aplica en teoría, pero su seguridad real raramente se cuestiona hasta que los eventos caigan más allá de los mercados volátiles diarios normales. Si bien es fácil analizar las teorías que tienen como base un activo libre de riesgo, existen otras opciones limitadas.

Este artículo analiza la seguridad sin riesgos en la teoría y en la realidad (como una seguridad del gobierno), evaluando cuán verdaderamente libre de riesgos es. El modelo asume que los inversores son reacios al riesgo y esperan una cierta tasa de rendimiento por el exceso de riesgo que se extiende desde la intersección, que es la tasa de rendimiento libre de riesgo.

The T-Bill Base
La tasa libre de riesgo es un componente importante para MPT. Como se menciona en la Figura 1, la tasa libre de riesgo es la línea de base donde se puede encontrar la rentabilidad más baja con la menor cantidad de riesgo.

Figura 1

Copyright Ó 2008 Investopedia. com

Los activos libres de riesgo bajo MPT, aunque son teóricos, típicamente están representados por bonos del Tesoro (T-bills), que tienen las siguientes características:

• Se asume que los bonos del Tesoro tienen un riesgo de incumplimiento cero porque representan y están respaldados por la buena fe del gobierno de los EE. UU.
• Las letras del Tesoro se venden en una subasta en un proceso de licitación competitivo semanal y se venden con un descuento del par.
• No pagan los pagos de intereses tradicionales como sus primos, los bonos del Tesoro y los bonos del Tesoro.
• Se venden en varios vencimientos en denominaciones de $ 1, 000.
• Pueden ser compradas por individuos directamente del gobierno.

Debido a que hay opciones limitadas para usar en lugar de la factura del Tesoro de los Estados Unidos, es útil tener una idea de otras áreas de riesgo que pueden tener efectos indirectos sobre las suposiciones sin riesgo.

Fuentes de riesgo
El término riesgo a menudo se usa muy poco, especialmente cuando se trata de la tasa libre de riesgo. En su nivel más básico, el riesgo es la probabilidad de eventos o resultados. Cuando se aplica a las inversiones, el riesgo se puede descomponer de varias maneras:

• Riesgo absoluto definido por la volatilidad : el riesgo absoluto definido por la volatilidad se puede cuantificar fácilmente mediante medidas comunes como la desviación estándar. Dado que los activos libres de riesgo generalmente vencen en tres meses o menos, la medida de volatilidad es de muy corto plazo. Si bien los precios diarios relacionados con el rendimiento se pueden usar para medir la volatilidad, no se usan comúnmente.
• Riesgo relativo : el riesgo relativo cuando se aplica a inversiones generalmente está representado por la relación entre la fluctuación de precios de un activo y un índice o base.Una diferenciación importante es que el riesgo relativo nos dice muy poco sobre el riesgo absoluto: solo define qué tan riesgoso es el activo en comparación con una base. Nuevamente, dado que el activo libre de riesgo utilizado en las teorías es de tan corto plazo, el riesgo relativo no siempre se aplica.
• Riesgo predeterminado : ¿Qué riesgo se asume al invertir en el T-bill de tres meses? Riesgo de incumplimiento, que en este caso es el riesgo de que el gobierno de los EE. UU. No pague sus obligaciones de deuda. Las medidas de evaluación de riesgo crediticio implementadas por analistas de valores y prestamistas pueden ayudar a definir el riesgo final de incumplimiento.

Aunque el gobierno de los EE. UU. Nunca ha incumplido ninguna de sus obligaciones de deuda, el riesgo de incumplimiento se ha planteado durante eventos económicos extremos. El gobierno de EE. UU. Puede prometer la máxima seguridad de su deuda de manera ilimitada, pero la realidad es que el dólar estadounidense ya no está respaldado por oro, por lo que la única garantía real para su deuda es la capacidad del gobierno para realizar los pagos a partir de saldos actuales o los ingresos tributarios.

Esto plantea muchas preguntas sobre la realidad de un activo libre de riesgo. Por ejemplo, supongamos que el entorno económico es tal que hay un gran déficit financiado por la deuda, y la actual administración planea reducir los impuestos y ofrecer incentivos fiscales tanto a las personas como a las empresas para estimular el crecimiento económico. Si este plan fuera utilizado por una empresa pública, ¿cómo podría la empresa justificar su calidad de crédito si el plan fuera básicamente reducir los ingresos e incrementar el gasto? Eso en sí mismo es el problema: realmente no hay justificación o alternativa para el activo libre de riesgo. Hubo intentos de utilizar otras opciones, pero el billete de T en los Estados Unidos sigue siendo la mejor opción, porque es la inversión más cercana, en teoría y realidad, a una seguridad sin riesgo a corto plazo.

Conclusión
La tasa libre de riesgo rara vez se pone en tela de juicio hasta que el entorno económico caiga en desorden. Los eventos catastróficos, como los colapsos del mercado de crédito, la guerra, el colapso bursátil y las dramáticas devaluaciones monetarias, pueden llevar a las personas a cuestionar la seguridad y la protección del gobierno de los EE. UU. Como prestamista. La mejor manera de evaluar la seguridad sin riesgo sería usar técnicas estándar de evaluación de crédito, como las que usaría un analista para evaluar la solvencia de cualquier empresa. Desafortunadamente, cuando el caucho sale a la carretera, las medidas aplicadas al gobierno de los EE. UU. Raramente responden al hecho de que el gobierno existe a perpetuidad por naturaleza y tienen poderes ilimitados para recaudar fondos a corto y largo plazo para gastar y financiar.