Cuando lee o investiga sobre el desempeño de la empresa, a menudo estará reflexionando sobre los cálculos de ganancias, pero ¿estos números tienen algún sentido para usted? ¿Y podría decir la diferencia entre una relación P / E y una relación PEG?

El precio de las acciones (por acción) de una empresa dividido por sus ganancias más recientes por acción a 12 meses se denomina relación precio / ganancias (relación P / E). Si esta relación P / E se divide por el crecimiento de las ganancias esperadas en el futuro, el resultado se llama relación precio / ganancias por crecimiento (relación PEG). Gran parte de la información sobre cómo determinar las proporciones adecuadas de una población y usarlas para valorar efectivamente una población discute métricas como las proporciones históricas de las acciones, utilizándolas para comparar ratios de la industria o haciendo afirmaciones como "un PEG inferior a 1 es bueno". "

Esta información no es incorrecta, pero si necesita comprender y encontrar estas proporciones por sí mismo, necesitará ayuda adicional. Afortunadamente, con la ayuda de una simple calculadora financiera de mano, existe un enfoque matemático simple para encontrar relaciones P / E y PEG racionales.

Rendimiento de ganancias

La mejor manera de entender la importancia de la relación P / E es ponerlo patas arriba. Si divide las ganancias por el precio (E / P) obtiene el inverso de la relación P / E, que se denomina rendimiento de ganancias. El rendimiento de las ganancias le dice a un inversor cuánto rendimiento (por acción) obtuvieron los accionistas de la acción en los últimos 12 meses, en función del precio actual de la acción. Recuerde que las ganancias, independientemente de que se paguen en forma de dividendos o sean retenidas por la empresa para su reinversión en nuevas oportunidades de crecimiento, aún pertenecen a los accionistas. Los accionistas esperan que estas ganancias crezcan en el futuro, pero no hay forma de predecir perfectamente cuál será ese crecimiento.

Rendimiento de ganancias vs. Bond Yields

Los inversores tienen a su disposición una amplia gama de opciones de inversión en todo momento. A los efectos de esta discusión, supongamos que la elección se limita a acciones o bonos. Los bonos directos, ya sean gubernamentales o corporativos, pagan una tasa de rendimiento fija garantizada durante cierto período de tiempo, así como un retorno garantizado de la inversión original al final de ese período fijo. El rendimiento de ganancias en una acción no está garantizado ni de un período de tiempo definido. Sin embargo, las ganancias pueden crecer, mientras que los rendimientos de los bonos permanecen fijos. ¿Cómo se comparan los dos? ¿Cuáles son los factores clave a considerar?

Tasa de crecimiento, previsibilidad y tasas de renta fija

Los factores clave que debe tener en cuenta son: la tasa de crecimiento, la previsibilidad de las ganancias y las tasas actuales de renta fija. Supongamos que tiene $ 10,000 para invertir y que los bonos del Tesoro del gobierno de los Estados Unidos con vencimiento a cinco años están rindiendo un 4%. Si invierte en estos bonos, puede ganar intereses de $ 400 por año (4% de $ 10, 000) para un rendimiento acumulado de $ 2, 000 en cinco años.Al cabo de cinco años, recupera su inversión de $ 10 000 cuando vence el bono. El rendimiento acumulado durante el período de cinco años es del 20% ($ 2 000 / $ 10 000).

Ejemplo: calcular el P / E de una acción

Ahora, supongamos que compra acciones en XYZ Corp. por $ 40 por acción, y que XYZ tuvo ganancias en los últimos 12 meses de $ 2 por acción. La relación P / E de stock XYZ es 20 ($ 40 / $ 2). El rendimiento de ganancias de XYZ es del 5% ($ 2 / $ 40). Durante los próximos cinco años, se espera que las ganancias de XYZ crezcan un 10% por año. Supongamos además que este crecimiento de las ganancias es 100% predecible. En otras palabras, se garantiza que las ganancias crecerán un 10% por año, ni más ni menos. ¿Qué relación P / E deberían tener las acciones de XYZ para que sea una oportunidad de inversión igual para los bonos del Tesoro a cinco años que rindan 4%?

Usando una calculadora de valor actual / valor futuro, podemos determinar un valor matemático para XYZ. Para hacer esto, tomamos el 20% del rendimiento acumulado del bono en los próximos cinco años y lo ingresamos como el valor futuro (FV). Ingrese "0" como valor presente (PV). Ingrese "5" como la cantidad de puntos (n). Ingrese 10 como la tasa de interés anual (i). Ahora, usando una configuración de período inicial (BGN), calcule el pago (PMT). La respuesta se mostrará como -2. 98. Suelta el negativo para encontrar que el rendimiento de ganancias comparable debe ser 2. 98%. Si dividimos 1 por 2. 98% (. 0298), encontramos que el P / E debe ser 33. 56. Como las ganancias actuales por acción son $ 2, el precio de la acción debería ser de $ 67. 12 ($ 2 x 33. 56). El rendimiento de las ganancias es 2. 98% ($ 2 / $ 67.12).

Si invertimos nuestros $ 10, 000 en acciones de XYZ a ese precio, obtenemos 149 acciones. En el primer año, las ganancias por acción deberían aumentar en un 10%, de $ 2 por acción a $ 2. 20 por acción Nuestro retorno será de aproximadamente $ 328 (149 acciones x $ 2 .20 por acción). En el segundo año, el retorno de las ganancias de nuestra inversión aumentará en otro 10% a aproximadamente $ 360 por acción. El tercer año será de $ 396, seguido del cuarto año a $ 436 y finalmente el quinto a $ 480. Si suma esto, obtendrá un retorno acumulado de ganancias de $ 2, 000, el mismo que recibiría del bono del Tesoro. El dueño de la acción recibirá estos $ 2,000 en forma de dividendos o un aumento en el valor de la acción o ambos. ( Nota: En aras de la simplicidad, ignoramos el valor temporal de las consideraciones monetarias de recibir flujos de efectivo antes durante el período de cinco años para el bono del Tesoro en comparación con el stock).

¿Qué es? ¿el P / E si se proyecta que el crecimiento de las ganancias XYZ sea del 20% por año? La respuesta sería 44. 64 y el precio de la acción debería ser de $ 89. 28. El rendimiento de las ganancias sería 2. 24%. Las ganancias de su inversión de $ 10,000 (112 acciones) serían de $ 269, $ 323, $ 387, $ 464 y $ 557 por un total de $ 2, 000. Parece intuitivo que una acción con un crecimiento de ganancias que se proyecta mayor que la de otro comercializaría a un mayor P / E. Ahora puede ver por qué este es el caso desde una perspectiva matemática.

The Real World

En el ejemplo anterior, el P / E de XYZ subió de 33. 56 a 44.64, cuando las expectativas de ganancias aumentaron del 10 al 20%. ¿Qué pasó con el PEG? Al 10%, el PEG sería 3.36 (33. 56/10). Al 20%, el PEG sería 2. 23 (44. 64/20). En igualdad de condiciones, el PEG de las empresas de mayor crecimiento normalmente será más bajo que el PEG de las empresas de crecimiento más lento, aunque el P / E sea más alto.

En la vida real, las ganancias no son perfectamente predecibles, por lo que debe ajustar su rendimiento de ganancias requerido desde el rendimiento garantizado de los bonos para compensar esa falta de previsibilidad. La cantidad de ese ajuste es puramente subjetiva y fluctúa constantemente a medida que cambian las condiciones económicas. Al analizar un stock en particular, debe considerar cuán predecible ha sido el crecimiento de las ganancias de la compañía en el pasado, así como las posibles interrupciones del crecimiento en el futuro.

En el ejemplo anterior, el precio de las acciones de XYZ es de $ 40 por acción. La razón por la que cotiza a $ 40 probablemente se deba a la incertidumbre sobre la previsibilidad de ese crecimiento esperado de las ganancias. Como resultado, el mercado, basado en la perspectiva subjetiva acumulada de miles de inversores, ha incorporado un requisito de rentabilidad más elevado. Si XYZ efectivamente experimenta un crecimiento de 10% en los próximos cinco años, un inversionista que compre acciones a $ 40 por acción será bien recompensado ya que el flujo de ganancias en $ 10,000 (250 acciones) será de $ 500, $ 550, $ 605, $ 665 y $ 732 por un total de $ 3, 052, en lugar de $ 2, 000. La posibilidad de este rendimiento adicional compensa al inversor por el riesgo de que la tasa de crecimiento de las ganancias esperadas del 10% no se materialice.

Resumiendo

A pesar de las variables subjetivas de evaluación de riesgos, las razones P / E y las relaciones PEG tienen un fundamento matemático. En primer lugar, las razones se basan en la teoría del rendimiento de las ganancias, que está casada con las tasas de rendimiento fijas actuales. A medida que aumentan las tasas de interés, las relaciones P / E tenderán a disminuir porque son inversas y el rendimiento de las ganancias (E / P) debe aumentar para ser competitivo. A medida que las tasas caen, las relaciones P / E tienden a aumentar en promedio y los rendimientos de las ganancias disminuyen.

Conclusión

Más allá del impacto de los ingresos fijos, las relaciones P / E serán más altas para las acciones con un crecimiento de las ganancias más predecible y menores para las acciones con un crecimiento de las ganancias menos predecible. Si dos acciones tienen niveles comparables de previsibilidad, el P / E será más alto para las acciones con mayor crecimiento de las ganancias esperadas y menor para las acciones con un menor crecimiento esperado de las ganancias. Las proporciones de PEG para las empresas de crecimiento más lento normalmente serán más altas que las de las empresas de crecimiento más rápido. Usando una calculadora financiera básica, puede determinar cuáles deben ser estas proporciones en cualquier punto dado bajo cualquier conjunto de circunstancias.