Cómo valorar las existencias de las aerolíneas

Cómo valorar las existencias de las aerolíneas

Las acciones de las aerolíneas tienden a parecerse al estado de la economía. Cuando la economía es fuerte, las aerolíneas tienen mayores ingresos a medida que los ingresos discrecionales aumentan y los consumidores eligen volar más, y cuando la economía es débil, las aerolíneas tienen menores ingresos ya que los ingresos discrecionales son más bajos y los consumidores reducen sus viajes aéreos. Pero los ingresos no son el único del rendimiento de las acciones. La rentabilidad mueve estas existencias, al igual que los factores como el costo del combustible, las divisas, los gastos de capital y los precios de los asientos, lo que resulta en expansión o contracción de los márgenes. Las acciones de las aerolíneas se valoran en función de estos factores y afectan a los múltiplos de valoración.

Métricas de valuación

El múltiplo más común utilizado para valorar aerolíneas es el valor empresarial de las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación, amortización y alquiler (EV / EBITDAR). Los altos costos fijos de esta industria (relacionados con la posesión de aviones) resultan en una depreciación, amortización y gastos de alquiler significativos. Excluir esas partidas, en su mayoría no monetarias, de la valoración crea una medida de rentabilidad operativa más realista y comparativa. Usemos American Airlines Group, Inc. (AAL AALAmerican Airlines Group Inc47. 45 + 0. 19% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) primer trimestre de 2015 como ejemplo. EV se puede calcular a partir de los estados financieros de la compañía, pero a menudo está disponible en la mayoría de los sitios web financieros.

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Fuente: Yahoo! Finanzas

1T2015 Datos

En miles de millones

Ingresos

6. 369

Ingresos operativos menos D & A y alquiler de aviones

5. 148

EBITDAR

1. 221

EV 43. 66

Si extrapolamos el EBITDAR durante todo el año (aunque es una suposición poco realista que los cuatro trimestres tendrán el mismo EBITDAR, para este cálculo hipotético, asumiremos que es cierto), el EBITDAR sería de $ 4. 884 mil millones y EV / EBITDAR para 2015 sería 8. 9x.

El flujo de efectivo libre (FCF) también se considera porque las estructuras de altos costos fijos y los gastos de capital importantes (necesarios para estos negocios) se capturan en esta métrica. El flujo de efectivo libre se calcula simplemente como flujo de efectivo operativo menos gasto de capital (ambas cifras se pueden encontrar en el estado de flujo de efectivo). FCF para AAL durante los tres meses que finalizan el 31 de marzo de 2015:

$ 2. 285 millones - $ 1. 160 millones = $ 1. 125 millones

AAL tuvieron FCF de $ 1. 125 millones al 31 de marzo de 2015. Esto se compara con $ 20 millones en el trimestre del año anterior, un aumento tremendo. Para usar FCF para determinar si el stock es un buen valor, se calcula el rendimiento de FCF. El rendimiento de FCF compara el FCF con la capitalización bursátil del stock. Rendimiento de FCF de AAL para los tres meses que finalizan en marzo de 2015:

$ 1. 125B / 34. 42B = 3. El rendimiento de 3%

FCF es una medida comparativa sólida. Evaluarlo en relación con periodos anteriores y un universo de pares proporciona un contexto para evaluar el atractivo de una acción y si está infravalorado o sobrevalorado en relación con el mercado y la industria.

Conclusión

Tanto el rendimiento de EV / EBITDAR como el de FCF se pueden usar para valorar las existencias de aerolíneas. Estas métricas no deben usarse de forma aislada. Más bien deberían compararse con períodos anteriores y con sus pares, y deben usarse en el análisis de tendencias para determinar el atractivo de una acción.