Las probabilidades de un eventual "Grexit" (es decir, la salida de Grecia de la zona del euro) aumentaron bruscamente desde el 30 de junio de 2015, cuando expiró la vigente extensión de rescate de la nación y perdió un pago al Fondo Monetario Internacional. Fondo (FMI) por un total de aproximadamente 1 500 millones de euros. Poco antes de la fecha límite del 30 de junio, las esperanzas eran altas para una resolución de último minuto a las disputas de deuda contenciosa entre Grecia y sus prestamistas que se habían prolongado durante meses. Sin embargo, el repentino referéndum anti-austeridad del primer ministro griego, Alexis Tsipras, anunciado el 27 de junio lanzó al proverbial llave en la mano.

El 5 de julio, los resultados del referéndum mostraron que el 61% del electorado griego había rechazado las demandas de los acreedores de Grecia de austeridad económica. Pero esta fue una victoria pírrica para Tsipras, ya que las probabilidades de que Grecia se retire o sea expulsada de la zona del euro o de la "eurozona" ahora han aumentado a entre 40% y 60%, de acuerdo con varias corredoras principales. Standard & Poor's asigna la probabilidad de "Grexit" al 50%.

¿Cuál sería el valor del euro si Grecia abandona la zona del euro? Si bien la respuesta a esta pregunta ya no es un ejercicio académico, para entender dónde podría operar el euro, primero tenemos que entender la génesis de la Unión Europea y el historial comercial de la moneda común.

Tenga en cuenta que esta discusión solo se presenta con fines educativos, y debe consultar a su asesor financiero antes de actuar sobre la información aquí contenida.

Antecedentes de la UE

La Unión Europea se formó a través del Tratado de Roma en 1957, una empresa histórica que prometía marcar el comienzo de una nueva era de paz y prosperidad para Europa después de haber sido el anfiteatro de las dos guerras mundiales de la primera mitad del siglo XX. Pero aunque la unión económica y monetaria era el objetivo final para los estados miembros de la UE debido a sus beneficios indiscutibles, pasaron más de tres décadas antes de que la noción de una moneda única se convirtiera en realidad.

En diciembre de 1991, los líderes europeos aprobaron el Tratado de la Unión Europea en la ciudad holandesa de Maastricht y decidieron que Europa tendría una moneda única fuerte y estable antes de fin de siglo. El Tratado estableció los "Criterios de Convergencia de Maastricht" que los estados miembros tendrían que cumplir para adoptar el euro. Estos criterios incluían medidas de estabilidad de precios (basadas en la tasa del índice de precios al consumidor), finanzas públicas saneadas (el déficit del gobierno no debe superar el 3% del PIB), finanzas públicas sostenibles (deuda gubernamental que no exceda el 60% del PIB), largo plazo tasas de interés y estabilidad del tipo de cambio.

Euro Introducción

El 31 de diciembre de 1998, las tasas de conversión se fijaron irrevocablemente entre el euro y las monedas de los 11 estados miembros participantes: Austria, Bélgica, Finlandia, Francia, Alemania, Luxemburgo, Irlanda, Italia, la Países Bajos, Portugal y España.El euro se introdujo el 1 de enero de 1999, y durante los primeros tres años después de su introducción, era una moneda virtual. El 1 de enero de 2002, el efectivo en euros se introdujo como moneda de curso legal en el mayor cambio de efectivo de la historia, reemplazando billetes y monedas existentes de monedas nacionales como el franco francés y el marco alemán.

La zona del euro se amplió posteriormente con la incorporación de Grecia (en 2001), Eslovenia (2007) Chipre y Malta (2008), Eslovaquia (2009), Estonia (2011), Letonia (2014) y Lituania (2015) . A junio de 2015, 340 millones de personas viven en las 19 naciones de la zona del euro, formando uno de los bloques económicos más poderosos del mundo. Otras siete naciones que son estados miembros de la UE aún no han calificado para adoptar el euro, mientras que dos estados miembros, el Reino Unido y Dinamarca, han optado por no adoptar el euro, pero pueden unirse en el futuro si lo desean. .

Historial de operaciones del euro

Desde su introducción, el euro se ha negociado tan bajo como 0. 8230 en dólares estadounidenses, un nivel que alcanzó en octubre de 2000, y tan alto como 1.6038, un máximo alcanzado en julio de 2008 No se ha negociado por debajo de la paridad (EUR 1 = USD 1) con el dólar desde 2002.

La crisis crediticia global que estalló en 2008 llevó al euro a caer un 20% frente al dólar estadounidense ese año, cuando se hizo evidente los mayores bancos europeos poseían cantidades colosales de valores respaldados por hipotecas estadounidenses que habían perdido la mayor parte de su valor. La quiebra de Lehman Brothers en septiembre de 2008 amplió las preocupaciones de que otros grandes bancos estaban a punto de hundirse, lo que exigía rescates liderados por el gobierno de algunos bancos europeos por parte de varios países de la UE. El asombroso costo de estos rescates llevó a los inversores a centrar su atención en los niveles de deuda soberana de países muy endeudados como Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y España, conocidos colectivamente como los "PIIGS".

A pesar de las preocupaciones actuales sobre el crisis de la deuda soberana, el euro cotizó en un rango entre aproximadamente 1.20 y 1.50 por dólar de los Estados Unidos de 2009 a 2014. Se mitigaron los temores de que la eurozona se vería obligada a deshacerse de sus miembros más endeudados, poniendo en peligro la existencia del euro. por el famoso comentario del presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, en julio de 2012 de que el BCE haría "lo que fuera necesario" para preservar la moneda.

Euro bajo en el último año en 2015

En la primera semana de 2015, el euro cayó por debajo del nivel de soporte clave de 1.20 al dólar, ya que los operadores estaban convencidos de que la frágil economía europea llevaría al BCE a introducir alguna forma de relajación cuantitativa (QE) para estimularla y evitar la deflación. El BCE lo hizo debidamente el 22 de enero de 2015, ya que Draghi se comprometió a que el banco compraría 1 billón EUR de bonos a un ritmo mensual de 60 000 millones de EUR hasta septiembre de 2016.

El hecho de que el BCE se estaba embarcando QE justo cuando Estados Unidos estaba desmantelando sus propios programas de QE dio lugar a un diferencial de tasas de interés adverso entre la mayoría de la zona del euro (con la excepción de Grecia) y la U.S. Aunque esto llevó al euro a caer más del 18% frente al dólar durante los 12 meses que finalizaron el 8 de julio de 2015, la realidad es que el dólar estadounidense reinó en los mercados de divisas durante este período, ganando frente a cada divisa importante. Más que la crisis de la deuda griega, es esta divergencia en la política monetaria entre Europa y EE. UU. Lo que llevó al euro a cotizar a un mínimo de 12 años de 1. 0458 a mediados de marzo de 2015, y amenaza con empujar la moneda hacia la paridad versus el dólar estadounidense en los próximos años.

Situación de la deuda griega

Las preocupaciones sobre la deuda soberana se han fusionado en torno a Grecia porque su derroche fiscal en décadas anteriores provocó una carga de la deuda aplastante, estimada en aproximadamente 322 mil millones de euros o el 175% del PIB. Esto a su vez ha llevado a déficits insostenibles, una economía estancada y una tasa de desempleo que excede el 25%. Por el contrario, la mayoría de los otros PIIGS parecen estar en modo de recuperación. Por ejemplo, la proyección de crecimiento económico de España para 2015 se elevó del 2. 8% al 3. 1% por el Banco de España el 24 de junio de 2015, mientras que Irlanda registró un crecimiento del 4. 1% durante el año pasado. (Para más información, vea Los orígenes de la crisis de la deuda griega.)

Se espera que las pérdidas de una reestructuración de la deuda griega sean bastante limitadas para el sector financiero europeo, dado que Grecia representa menos del dos por ciento de la economía de la eurozona. Los rescates y la reestructuración anteriores desde 2010 han dado lugar a que solo el 17% de la deuda griega esté en manos de prestamistas del sector privado, y el resto lo tienen los gobiernos de la zona del euro, el FMI y el BCE.

Las cercas y cortafuegos construidos por el BCE en los últimos años para evitar que el contagio financiero se extienda a los otros PIIGS (en caso de impago de la deuda griega u otro incidente adverso) parecen estar funcionando. Como prueba, considere que los rendimientos de los bonos estatales a 10 años españoles e italianos estuvieron en mínimos históricos de 1. 2% a mediados de marzo de 2015, aunque la incertidumbre causada por Grecia los ha llevado a subir a alrededor de 2. 22% a partir de julio. 8, 2015, un poco por encima del rendimiento del Tesoro de Estados Unidos a 10 años de 2. 19%.

Entonces, ¿qué haría Grexit con el euro?

Ignoremos por el momento el hecho de que la divergencia de la política monetaria entre Europa y los EE. UU. Es lo que realmente está impulsando al euro a la baja en 2015. ¿Qué pasaría con el euro si Grecia abandonara la zona euro?

Hay dos escuelas de pensamiento:

1. El euro baja : No es de sorprender que esta sea la opinión mayoritaria. Si Grecia abandona el euro y vuelve a la dracma, su moneda puede ser severamente devaluada. Si bien una fuerte devaluación de la moneda podría causar una inflación desenfrenada, también estimularía las exportaciones griegas y sus mayores industrias, como el turismo y el transporte marítimo. En el lado negativo, la liquidez puede seguir siendo un problema grave, dado el avance en los bancos (los griegos retiraron aproximadamente 24 000 millones de euros del sistema bancario o el 15% de la base total de depósitos en el primer trimestre de 2015) ante el gobierno retiros diarios con límite de 60 EUR por tarjeta de cajero automático el 29 de junio de 2015; los controles de capital impuestos por Grecia ese día también se mantendrían.Una salida de Grecia de la eurozona también indicaría que el euro no es inexpugnable, lo que lleva a costos de endeudamiento significativamente más altos para otras naciones PIIGS en medio de especulaciones sobre qué país puede estar próximo a salir. En este escenario, el euro podría volver a probar fácilmente su mínimo reciente de 12 años de 1. 0458, y dirigirse hacia la paridad con el USD dentro de los próximos años.
2. El euro sube - Una opinión contraria sostenida por una minoría considerable es que si Grecia sale de la zona del euro, la pérdida de su miembro más débil podría fortalecer la zona del euro y, por lo tanto, la moneda. La suposición clave aquí es que el contagio financiero, que afectaría a naciones percibidas como de mayor riesgo como Italia y España, no ocurriría incluso si Grecia saliera, y la eurozona se mantendría unificada. En este escenario, el euro enfrentaría una resistencia interina de alrededor de 1.15 al dólar estadounidense y una resistencia formidable a largo plazo al nivel de 1.20.

El euro cotizó en un rango entre 1. 0916 y 1.1278 con respecto al dólar estadounidense en el período comprendido entre el 26 de junio de 2015 y el 8 de julio de 2015. ¿Qué predicen los pronosticadores de divisas para el euro, dado que se negocia solo debajo de 1. 11 al 8 de julio de 2015? La estimación mediana de los pronosticadores encuestados por Bloomberg es que el euro se negocie a 1. 05 por dólar estadounidense en el cuarto trimestre de 2015 y la primera mitad de 2016, antes de reafirmarse a 1.10 en la segunda mitad de 2016. < The Bottom Line

En el momento de redactar este informe, los líderes europeos han fijado el 12 de julio como la fecha límite para que Grecia llegue a un acuerdo final o se arriesgue a ser forzada a salir de la zona euro. En el caso de Grexit, el euro podría descender de su nivel actual de 1,11 y volver a probar su nivel más bajo en 12 años por debajo de 1. 05, ya que la divergencia de la política monetaria entre Europa y el resto implica un impulso descendente adicional a la moneda. La opinión contraria de los Estados Unidos es que la moneda podría fortalecerse a 1. 15 o 1. 20 frente al dólar si Grecia sale de la eurozona, con las ganancias del euro limitadas por el programa de expansión cuantitativa del BCE.