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Los swaps de tasas de interés son, en su esencia, un instrumento derivado construido sobre la premisa de la ventaja comparativa. Para ver cómo los swaps de tasas de interés benefician a ambas partes, comprender los beneficios del comercio en un entorno macro y luego aplicar esas lecciones a las transacciones de micro swap.

Existen otras ventajas posibles -las asimetrías de información pueden existir en los mercados de capital, o las dos partes pueden tener simplemente diferentes perfiles de riesgo-, pero los beneficios más comunes se derivan de ventajas comparativas en diferentes mercados crediticios.

Comprensión de la ventaja comparativa

La ventaja comparativa se refiere a la capacidad de una entidad para producir un bien o servicio a un costo de oportunidad menor que otra entidad. Esta idea se centra en la eficiencia relativa, no en la eficiencia absoluta.

Considere el siguiente ejemplo: durante una sola hora de trabajo, Tom puede plantar cinco árboles o 10 arbustos. Durante la misma hora de trabajo, Jerry puede plantar dos árboles u ocho arbustos. Tom es absolutamente más eficiente que Jerry al plantar cualquier tipo de planta.

Sin embargo, por cada arbusto que plantas Tom, él renuncia a la mitad de un árbol (su costo de oportunidad); Jerry solo tiene que sacrificar una cuarta parte de un árbol para plantar un arbusto. Jerry es relativamente más eficiente en la plantación de arbustos que Tom. Esta es la ventaja comparativa de Jerry.

Supongamos que Tom planta un árbol para Jerry a cambio de que Jerry le plante tres arbustos. Por su propia cuenta, Tom normalmente debería renunciar a un árbol y medio para plantar tres arbustos. Jerry tendría que renunciar a cuatro arbustos para plantar un árbol por su cuenta. Al especializarse y comerciar, ambas partes se benefician.

Ventaja comparativa en swaps de tasas de interés

Considere ahora la versión más simple de un swap de tasa de interés. Una de las partes intercambia pagos de intereses a tasa fija a cambio de pagos de intereses a tasa variable de otra parte. Cada uno demuestra una ventaja comparativa en un mercado crediticio particular.

Una empresa con una calificación crediticia más alta, por ejemplo, paga menos para recaudar fondos en términos idénticos que una empresa menos solvente. La prima de endeudamiento pagada por la compañía de menor calificación es mayor en relación con el endeudamiento con tasa de interés fija que con los préstamos a tasa variable.

A pesar de que la compañía con mayor calificación crediticia podría obtener términos más bajos en los mercados de tasa fija y variable, solo tiene una ventaja comparativa en uno de ellos. Supongamos que la Compañía AA puede tomar préstamos en los mercados de tasa fija al 10% o LIBOR a seis meses a LIBOR + 0. 35%. La empresa BBB puede pedir prestado fijo a 11.25% o la LIBOR a seis meses + 1%.

Ambos quieren pedir prestados $ 10 millones en 10 años. Un canje mutuamente rentable se puede negociar de la siguiente manera: AA de la empresa toma prestados a una tasa fija del 10% y BBB toma préstamos a LIBOR + 1%. La empresa AA acuerda pagar intereses de BBB a la tasa LIBOR fija de seis meses (no + 1%) y recibe una tasa fija de 9. 9% a cambio.

El efecto neto es que la Compañía AA en realidad está tomando un préstamo a LIBOR + 0. 1%, o 0.25% menos que si fuera directamente a prestamistas de tasa flotante. La empresa BBB en realidad está tomando prestados, en neto, una tasa fija de 10. 9% (el 1% en LIBOR y 9. 9% en AA), que es 0. 35% menos que un préstamo fijo directo. Las dos compañías han arbitrado sus diferencias relativas de costos de oportunidad.