El término curva de rendimiento se refiere a la relación entre las tasas de interés a corto y largo plazo de valores de renta fija emitidos por el Tesoro de los Estados Unidos. Una curva de rendimiento invertida se produce cuando las tasas de interés a corto plazo exceden las tasas a largo plazo. Desde una perspectiva económica, una curva de rendimiento invertida es un evento digno de mención. Aquí explicamos este raro fenómeno, discutimos su impacto en consumidores e inversores, y le diremos cómo ajustar su cartera para dar cuenta de ello.

Por lo general, las tasas de interés a corto plazo son más bajas que las tasas a largo plazo, por lo que la curva de rendimiento se inclina hacia arriba, lo que refleja mayores rendimientos para las inversiones a más largo plazo. Esto se conoce como una curva de rendimiento normal. Cuando el margen entre las tasas de interés a corto y largo plazo se reduce, la curva de rendimiento comienza a aplanarse. A menudo se observa una curva de rendimiento plana durante la transición de una curva de rendimiento normal a una curva invertida.

Figura 1 - Una curva de rendimiento normal

¿Qué sugiere una Curva de rendimiento invertida?

Históricamente, una curva de rendimiento invertida ha sido vista como un indicador de una recesión económica pendiente. Cuando las tasas de interés a corto plazo exceden las tasas a largo plazo, la opinión del mercado sugiere que la perspectiva a largo plazo es deficiente y que los rendimientos ofrecidos por la renta fija a largo plazo continuarán cayendo. Más recientemente, este punto de vista ha sido cuestionado, ya que las compras de valores extranjeras emitidas por el Tesoro de los Estados Unidos han creado un alto y sostenido nivel de demanda de productos respaldados por deuda del gobierno de los Estados Unidos. Cuando los inversores buscan agresivamente instrumentos de deuda, el deudor puede ofrecer tasas de interés más bajas. Cuando esto ocurre, muchos argumentan que son las leyes de la oferta y la demanda, en lugar de la inminente desgracia económica e inminente, las que permiten a los prestamistas atraer compradores sin tener que pagar tasas de interés más altas.

Figura 2 - Curva de rendimiento invertida: observe la relación inversa entre el rendimiento y el vencimiento

Impacto en los consumidores

Además de su impacto en los inversores, una curva de rendimiento invertida también tiene un impacto en los consumidores. Por ejemplo, los compradores de viviendas que financian sus propiedades con hipotecas de tasa ajustable (ARM) tienen programas de tasas de interés que se actualizan periódicamente en función de las tasas de interés a corto plazo. Cuando las tasas a corto plazo son más altas que las tasas a largo plazo, los pagos por ARM tienden a aumentar. Cuando esto ocurre, los préstamos de tasa fija pueden ser más atractivos que los de tasa ajustable.

Las líneas de crédito se ven afectadas de manera similar. En ambos casos, los consumidores deben dedicar una mayor parte de sus ingresos al servicio de la deuda existente. Esto reduce el ingreso prescindible y tiene un efecto negativo en la economía en general.

Impacto en los inversores de renta fija

Una inversión en la curva de rendimiento tiene el mayor impacto en los inversores de renta fija. En circunstancias normales, las inversiones a largo plazo tienen mayores rendimientos; Debido a que los inversores arriesgan su dinero por periodos de tiempo más largos, se les recompensa con pagos más altos.Una curva invertida elimina la prima de riesgo de las inversiones a largo plazo, permitiendo a los inversores obtener mejores rendimientos con inversiones a corto plazo. Cuando el diferencial entre los bonos del Tesoro de EE. UU. (Una inversión libre de riesgo) y las alternativas corporativas de mayor riesgo se encuentra en mínimos históricos, a menudo es una decisión fácil invertir en vehículos de menor riesgo. En tales casos, la compra de un valor respaldado por el Tesoro proporciona un rendimiento similar al rendimiento de los bonos basura, bonos corporativos, fideicomisos de inversión inmobiliaria y otros instrumentos de deuda, pero sin el riesgo inherente a estos vehículos. Los fondos del mercado monetario y los certificados de depósito (CD) también pueden ser atractivos, especialmente cuando un CD de un año paga rendimientos comparables a los de un bono del Tesoro a 10 años.

Impacto en los inversores de renta variable

Cuando la curva de rendimiento se invierte, los márgenes de beneficio bajan para las empresas que toman prestado efectivo a tasas de corto plazo y prestan a tasas de largo plazo, como bancos comunitarios. Del mismo modo, los fondos de cobertura a menudo se ven obligados a asumir un mayor riesgo para alcanzar el nivel de rentabilidad deseado. De hecho, una mala apuesta a las tasas de interés rusas se atribuye en gran parte a la desaparición de Long-Term Capital Management, un conocido fondo de cobertura administrado por el operador de bonos John Meriwether.

A pesar de las consecuencias para algunas partes, las inversiones en la curva de rendimiento tienden a tener un menor impacto en los productos básicos de consumo y las empresas de servicios de salud, que no dependen de las tasas de interés. Esta relación se vuelve clara cuando una curva de rendimiento invertida precede a una recesión. Cuando esto ocurre, los inversores tienden a recurrir a acciones defensivas, como las de las industrias de alimentos, petróleo y tabaco, que a menudo se ven menos afectadas por las caídas de la economía.

The Bottom Line

Mientras los expertos se preguntan si una curva de rendimiento invertida sigue siendo un fuerte indicador de una recesión económica pendiente, recuerde que la historia está plagada de carteras que fueron devastadas cuando los inversionistas siguieron ciegamente las predicciones sobre cómo "es diferente". esta vez." Más recientemente, los inversionistas de capital miope que escuchan este mantra participaron en la "ruina tecnológica", adquiriendo acciones de compañías tecnológicas a precios inflados, a pesar de que estas firmas no tenían ninguna esperanza de obtener ganancias alguna vez.

Si quieres ser un inversor inteligente, ignora el ruido. En lugar de gastar tiempo y esfuerzo tratando de descubrir lo que traerá el futuro, construya su cartera basándose en el pensamiento a largo plazo y las convicciones a largo plazo, no en los movimientos del mercado a corto plazo. Para sus necesidades de ingresos a corto plazo, haga lo obvio: elija la inversión con el rendimiento más alto, pero tenga en cuenta que las inversiones son una anomalía y no duran para siempre. Cuando termine la inversión, ajuste su cartera en consecuencia.