El 11 de agosto de 2015, el Banco Popular de China sorprendió a los mercados con tres devaluaciones consecutivas del yuan renminbi o yuan en corto (CNY), lo que les quitó un 3% de su valor. Desde 2005, la moneda de China se ha apreciado un 33% frente al dólar estadounidense, y la primera devaluación marcó la mayor caída individual en 20 años. Si bien la medida fue inesperada y se cree que es un intento desesperado de China de impulsar las exportaciones en apoyo de una economía que estaba creciendo a su ritmo más lento en un cuarto de siglo, el Banco Popular de China afirmó que la devaluación es parte de sus reformas para avanzar hacia una economía más orientada al mercado. La movida tuvo serias repercusiones en todo el mundo.

Mercados sorprendidos

Después de una década de apreciación constante frente al dólar estadounidense, los inversores se habían acostumbrado a la estabilidad y al fortalecimiento del yuan. Por lo tanto, si bien un cambio algo insignificante en el gran esquema de las cosas de la divisa, la caída, que ascendió al 4% en los próximos dos días, había sacudido a los inversores.

U. S. Los mercados bursátiles y los índices, incluidos el Dow Jones Industrial Average (DJIA) y el S & P 500, así como los mercados europeos y latinoamericanos, cayeron en respuesta. La mayoría de las monedas se tambalearon también. Mientras que algunos argumentaron que la medida señalaba un intento de hacer que las exportaciones parecieran más atractivas, incluso cuando la expansión de la economía china se estaba empantanando, el Banco Popular de China indicó que la devaluación estaba motivada por otros factores. (Para obtener más información, consulte: Indicadores económicos de China, impacto en los mercados .)

Efecto sobre el FMI

El presidente de China, Xi Jinping, prometió el compromiso del gobierno de reformar la economía de China en una dirección más orientada al mercado desde que asumió el poder hace más de cuatro años. Eso hizo que la POBC afirmara que la devaluación fue el resultado de medidas tomadas para permitir que el mercado sea más instrumental para determinar el valor del yuan más creíble. El anuncio de la devaluación vino con declaraciones oficiales del Banco Popular de China que, como resultado de esta "depreciación única", la tasa de paridad central del yuan se alineará más estrechamente con las tasas spot de cierre del día anterior ", que estaba destinado a" dar a los mercados un mayor papel en la determinación del tipo de cambio del renminbi, con el objetivo de permitir una reforma monetaria más profunda. "

En ese momento, un profesor de la Universidad de Cornell indicó que el movimiento también era coherente con "De hecho, la devaluación monetaria fue una de las muchas herramientas de política monetaria que el Banco Popular de China empleó en 2015, incluidos los recortes en las tasas de interés y una regulación más estricta del mercado financiero".

Hubo otro motivo: el de China. determinación de ser incluido en la canasta de monedas de reserva con derechos especiales de giro (SDR) del Fondo Monetario Internacional (FMI).El DEG es un activo de reserva internacional que los miembros del FMI pueden utilizar para comprar moneda nacional en los mercados de divisas a fin de mantener los tipos de cambio. El FMI vuelve a evaluar la composición de divisas de su cesta de DEG cada cinco años, la última vez en 2010. En ese momento, el yuan fue rechazado porque no era "de uso libre". Pero la devaluación, respaldada por el reclamo que fue hecho en nombre de las reformas orientadas al mercado, fue bien recibido por el FMI, y el yuan se convirtió en parte del DEG a finales de año.

Dentro del canasto, el renminbi chino tiene un peso de 10. 92%, que es más que el peso del yen japonés (JPY) y la libra esterlina del Reino Unido (GBP), en 8. 33% y 8. 09%, respectivamente. La tasa de fondos de préstamos del FMI depende de la La tasa de interés del DEG: dado que las tasas de cambio y las tasas de interés están interrelacionadas, el costo del préstamo del FMI para sus 188 naciones miembro ahora dependerá en parte de los intereses y las tasas de cambio de China.

Opiniones escépticas

A pesar del FMI respuesta, muchos dudaban del compromiso de China con los valores del mercado libre, argumentando que la nueva política cambiaria aún l similar a un "flotador administrado"; la devaluación fue solo otra intervención y el valor del yuan continuará siendo monitoreado y gestionado de cerca por el Banco Popular de China, acusaron. Además, la devaluación ocurrió pocos días después de que los datos mostraran una fuerte caída en las exportaciones de China, un descenso del 8,3% en julio respecto al año anterior, evidencia de que el recorte de tasas de interés y el estímulo fiscal del gobierno no habían sido tan efectivos como se esperaba. Por lo tanto, los escépticos no compraron la justificación de la reforma orientada al mercado, sino que interpretaron la devaluación como un intento desesperado de estimular la economía lenta de China y evitar que las exportaciones caigan aún más.

La economía de China todavía depende significativamente de sus bienes exportados. Al devaluar su moneda, el gigante asiático abarata las exportaciones y obtiene una ventaja competitiva en los mercados internacionales. Una moneda más débil también hace que las importaciones de China sean más costosas, estimulando así la producción de productos sustitutivos en el país y ayudando así a la industria nacional.

Washington se indignó especialmente, ya que muchos políticos estadounidenses han estado reclamando durante años que China ha mantenido su moneda artificialmente baja a expensas de los exportadores estadounidenses. Algunos creían que la devaluación del yuan en China era solo el comienzo de una guerra de divisas que podría llevar a tensiones comerciales crecientes.

De acuerdo con los conceptos básicos del mercado

A pesar del hecho de que un yuan de menor valor da a China una cierta ventaja competitiva, en términos de intercambio comercial, el movimiento no estaba totalmente fuera de línea con los fundamentos del mercado. En los últimos 20 años, el yuan se ha estado apreciando en relación con casi todas las monedas principales, incluido el dólar estadounidense. Esencialmente, la política de China le permitió al mercado determinar la dirección del movimiento del yuan al tiempo que restringía la tasa a la que se apreciaba. Pero, como la economía de China se había ralentizado significativamente en los últimos años, mientras que la U.S. economy lo ha hecho relativamente mejor, un aumento continuo en el valor del yuan ya no se alinea con los fundamentos del mercado.

Comprender los fundamentos del mercado le permite a uno ver la pequeña devaluación del PBOC como un ajuste necesario en lugar de una manipulación del tipo de cambio de empobrecer al vecino. Si bien muchos políticos estadounidenses pueden quejarse, China está haciendo lo que EE. UU. Lo ha impulsado a hacer durante años: permitir que el mercado determine el valor del yuan. (Para obtener más información, consulte: ¿Qué causa una crisis monetaria? ). Y, aunque la caída en el valor del yuan fue la más grande en dos décadas, la moneda aún se mantuvo más fuerte que el año anterior en términos de ponderación comercial.

Impacto en los mercados comerciales mundiales

La devaluación de la moneda no es nada nuevo. Desde la Unión Europea hasta las naciones en desarrollo, muchos países lo han hecho para ayudar a amortiguar sus economías de vez en cuando. Dicho esto, las devaluaciones de China podrían significar problemas para la economía global. Dado que China es el mayor exportador del mundo y su segunda economía más grande, cualquier cambio que una entidad tan grande haga en el panorama macroeconómico tiende a tener serias repercusiones.

Con los productos chinos cada vez más baratos, muchas pequeñas y medianas economías impulsadas por las exportaciones pueden ver reducidos sus ingresos comerciales. Y si estas naciones están cargadas de deudas y tienen una fuerte dependencia de las exportaciones, sus economías podrían recibir una paliza. Por ejemplo, Vietnam, Bangladesh e Indonesia dependen en gran medida de sus exportaciones de calzado y textiles. Podrían estar en serios problemas si las devaluaciones de China hacen que sus bienes sean más baratos en el mercado global.

Impacto en India

Para la India en particular, una moneda china más débil tuvo varias implicaciones. Como resultado de la decisión de China de permitir que el yuan caiga frente al dólar, la demanda de dólares aumentó en todo el mundo, incluso en India, donde los inversores compraron la seguridad del billete verde a expensas de la rupia. La moneda india cayó inmediatamente a un mínimo de dos años frente al dólar y se mantuvo baja durante la segunda mitad de 2015. La tasa de cambio dólar a rupia referenciada por los mercados de divisas mundiales se fortaleció más del 5% desde mediados de agosto. La amenaza de un mayor riesgo de mercado emergente como resultado de la devaluación del yuan provocó una mayor volatilidad en los mercados de bonos indios, lo que provocó una debilidad adicional para la rupia.

Normalmente, una rupia en declive ayudaría a los fabricantes nacionales de India al hacer que sus productos sean más asequibles para los compradores internacionales. Sin embargo, en el contexto de un yuan más débil y una desaceleración de la demanda en China, es poco probable que una rupia más competitiva contrarreste una demanda más débil en el futuro. Además, China e India compiten en una serie de industrias, incluyendo textiles, indumentaria, productos químicos y metales. Un yuan más débil significa más competencia y menores márgenes para los exportadores indios; también significa que los productores chinos podrán verter productos en el mercado indio, lo que perjudicará a los fabricantes nacionales.India ya ha visto su déficit comercial con China casi el doble entre 2008-2009 y 2014-2015.

Como el mayor consumidor de energía del mundo, China juega un papel importante en la forma en que se cotiza el petróleo crudo. la decisión del Banco Popular de China de devaluar el yuan señaló a los inversores que la demanda china de la materia prima, que ya se había ralentizado, continuaría desmoronándose. De hecho, el crudo referencial mundial Brent ha disminuido más del 20% desde que China devaluó su moneda a mediados de agosto. Para la India, cada gota $ 1 en los precios del petróleo se traduce en una disminución de $ 1 mil millones en la factura de importación de petróleo del país, que se situó $ 139 mil millones en el año fiscal 2015.

Por otro lado, la caída de los precios de las materias primas están haciendo que sea mucho más difícil para Los productores indios siguen siendo competitivos, especialmente las empresas altamente apalancadas que operan en las industrias del acero, la minería y la industria química. Además, es razonable esperar que la depreciación de yuanes dará lugar a una mayor debilidad en el precio de otras materias primas que la India las importaciones de China, lo que hace aún más difícil para la India para seguir siendo competitivos tanto a nivel nacional como internacional.

The Bottom Line

A pesar de haber sido criticada por la manipulación del tipo de cambio, China tenía una buena razón para la devaluación del yuan en 2015. Con las exportaciones más lentas y una U. S. dólar más fuerte, lo que permite que el yuan se deprecie estaba en línea con los fundamentos del mercado y el deseo de los líderes de la nación para cambiar a un consumo-más doméstico y la economía basada en los servicios. Mientras que los temores de las devaluaciones adicionales siguieron en la escena internacional de inversiones por un año más, se desvanecieron como la economía y las reservas de divisas de China fortalecidas en 2017. Pero una lección está en curso: de China se mueve probablemente seguirá enviando ondas a través de sistemas financieros globales, y las economías rivales deberían hacerlo prepárense para los efectos posteriores.