Lecciones aprendidas: comparación de las burbujas japonesas y estadounidenses

Lecciones aprendidas: comparación de las burbujas japonesas y estadounidenses

A pesar de una diferencia de casi una década, Japón y Estados Unidos experimentaron graves burbujas bursátiles e inmobiliarias. Cada burbuja tiene sus propias similitudes, pero también existen ciertas diferencias estructurales en cada país. Estos dos casos ayudan a explicar las circunstancias únicas que han marcado la creación y posterior estallido de las burbujas más graves a lo largo de la historia.

El mercado bursátil japonés Bubble oficialmente alcanzó su punto máximo el 29 de diciembre de 1989. Esto marcó el apogeo de su mercado alcista equitativo, mientras que el auge de su burbuja inmobiliaria se produjo aproximadamente dos años más tarde. La economía de Japón también alcanzó su punto máximo en esta época, habiendo crecido a pasos agigantados desde principios de la década de 1980, para luego detenerse por más de una década después del estallido de sus burbujas de equidad y vivienda.

Con la ventaja de la retrospectiva, los signos de la burbuja bursátil de Japón se hicieron visibles cuando los precios y valoraciones subieron muy por encima de los promedios históricos. La relación precio-ganancias del Nikkei llegó a casi 70 veces y los precios de las propiedades subieron a alturas tan extremas que se crearon hipotecas a 100 años para permitir que los compradores de vivienda tengan la oportunidad de comprar casas o condominios a precios inflados. Al igual que una relación P / E para las acciones, la relación entre los precios de las viviendas y los ingresos de los hogares alcanzó niveles récord en Japón en su apogeo.

La sobreinversión, medida por la inversión fija como porcentaje del PIB, también alcanzó una alarmante altura de cerca del 40% en Japón hacia el final de su corrida económica. Esto fue más del doble de la proporción promedio en los países desarrollados. El crédito fácil y los préstamos bancarios más fáciles ayudaron a fomentar el gasto excesivo en infraestructura, la creación de viviendas, la actividad exportadora y el aumento de los precios de las acciones, todo lo cual finalmente se combinó para colapsar la economía. La economía japonesa aún no se ha recuperado más de dos décadas después. Una parte clave de este malestar económico fue un aumento significativo de los préstamos bancarios en mora y la creación de bancos zombis que fueron agobiados por deudas incobrables durante demasiado tiempo.

U. S. Bubbles Estados Unidos presenció dos burbujas similares diseminadas en un período de cinco años, a diferencia de la separación de dos años entre el capital de Japón y los picos de bienes raíces. Su corrida puntocom terminó en marzo de 2000, cuando las teorías de que se había alcanzado un nuevo paradigma económico gracias al advenimiento de Internet comenzaron a desmoronarse. Los múltiplos de P / E excesivos a la altura de la burbuja de las puntocom llevaron a un mercado plano durante más de una década. Varias empresas alcanzaron valuaciones de más de 100 veces las ganancias durante la burbuja, y aún no han vuelto a sus precios de acciones del 2000 a pesar del crecimiento de las ganancias. (Obtenga más información sobre la burbuja de las puntocom en nuestro Tutorial de bloqueos de mercado. )

El crédito fácil y las bajas tasas de interés durante este período de exuberancia irracional sembraron las semillas de una creciente burbuja inmobiliaria que se cree que alcanzó su punto máximo a principios de 2005 y comenzó a desencadenarse poco después, acelerándose hasta 2006 y 2007. El exceso de préstamos hipotecarios y la creación de valores respaldados por hipotecas exóticas llevaron a una crisis crediticia más grave. Esto rápidamente envolvió a los países que prestaron directamente a los mercados inmobiliarios en los Estados Unidos y también alentó las burbujas en los países europeos, como Irlanda, el Reino Unido y España.

The Consequences Las burbujas financieras están bien documentadas a lo largo de la historia, pero la razón por la que los inversores no aprenden de los errores del pasado sigue siendo un misterio. Afortunadamente para los legisladores de EE. UU., Han tenido la oportunidad de estudiar las respuestas de Japón a sus burbujas y aprender de muchos errores que se cometieron. Por ejemplo, el gobierno de los Estados Unidos proporcionó una liquidez rápida y casi ilimitada en el momento álgido de la crisis crediticia. Hizo todo lo posible para ayudar a los bancos a recapitalizar y compensar los malos préstamos inmobiliarios a fin de evitar el estado de zombis. Al igual que los funcionarios japoneses, los EE. UU. También aumentaron el endeudamiento público, pero lo hicieron a un nivel más significativo para ayudar al sector privado a saldar sus deudas y volver a centrarse en la recuperación de sus operaciones comerciales. La Reserva Federal también bajó las tasas de interés a casi cero y mantuvo una política monetaria relajada con la esperanza de evitar los errores que Japón cometió, como el aumento excesivo de impuestos y el retroceso de la economía.

Caminos divergentes para la recuperación Dos décadas después de la burbuja de Japón, el país todavía sufría de expectativas deflacionistas y una falta de confianza en cualquier mejora sostenible del crecimiento económico. Una tasa de ahorro alta y una cultura de aversión al riesgo también significan que los inversores favorecen los bonos sobre otras clases de activos, incluidas las acciones. Esto ha mantenido las tasas de interés bajas y la curva de rendimiento plana. La falta de crecimiento y la incapacidad de obtener un diferencial decente de las tasas a corto y largo plazo han impedido que los bancos puedan salir de una recesión financiera, solidificando un círculo vicioso que empujó a la economía de una recesión a la siguiente .

Tomadores de riesgos
Se cree que los EE. UU. Poseen una cultura de toma de riesgos más dispuesta a aprender y superar los errores del pasado. Los consumidores y las empresas de EE. UU. Tampoco temen contraer deudas. Si bien esta fue una causa principal de la burbuja inmobiliaria, podría respaldar una recuperación al proporcionar capital. Por el contrario, los consumidores japoneses no abrazan abiertamente la deuda del consumidor, como lo demuestra su alta tasa de ahorro y su disposición a aceptar bajas tasas de interés para la seguridad del principal. Japón tiene una ventaja sobre muchos mercados debido a la fortaleza de sus mercados de exportación y grandes empresas multinacionales que operan a escala global. Desde luego, un enfoque de exportación fue apoyar a la economía antes de que la crisis crediticia actual hiciera que el crecimiento mundial entrara en territorio negativo.

Además, se cree que las economías occidentales están más abiertas a los cambios estructurales para mantener la productividad, como recortes rápidos de empleos por parte de U.S. firmas para mantener la productividad y la rentabilidad, y sembrar las semillas para el próximo repunte en el ciclo comercial. Las tendencias de la inmigración también son mucho más fuertes en los Estados Unidos, mientras que Japón se enfrenta a una fuerza laboral que envejece y a la falta de inmigración para atraer a una fuente constante de empleados jóvenes y motivados.

The Bottom Line En 2010, dos décadas después de la burbuja, el mercado de acciones de Japón se cotizaba aproximadamente en un 25% de su valor máximo de 38.916 en diciembre de 1989. Su producción industrial no alcanzó los niveles de 1991 hasta aproximadamente 2005. , y recibió otro revés cuando la demanda mundial se debilitó durante la crisis crediticia de 2008. Esto dejó al PIB nuevamente por debajo de los niveles observados en 1992. Durante la crisis crediticia, los EE. UU. Trabajaron para evitar los errores de política de Japón. Al momento de escribir esto, queda por ver si los programas para alentar el crecimiento económico y mejorar la rentabilidad de la banca serán suficientes para crear el próximo auge en el ciclo comercial.

Para la lectura relacionada, eche un vistazo a La década perdida: Lecciones de la crisis inmobiliaria de Japón .