Han pasado más de cinco años desde que la burbuja inmobiliaria estalló de manera espectacular y avivó las llamas de una crisis financiera que rivalizaba solo con la Gran Depresión de la década de 1930. Esta última recesión se conoce desde entonces como la Gran Recesión y ahora se acepta ampliamente que Estados Unidos entró oficialmente en recesión en diciembre de 2007. Al año siguiente, algunas de las instituciones financieras más grandes, incluidos algunos de los bancos más grandes del país , fracasaron o fueron forzados a manos de rivales a precios de venta al descubierto. La Gran Recesión terminó oficialmente en junio de 2009, pero la economía aún no se ha recuperado por completo. De hecho, muchos expertos del mercado están preocupados de que la economía vuelva a sumirse en la recesión.

Ahora que ha pasado casi una década desde que el mercado de la vivienda alcanzó su punto máximo, ¿qué lecciones pueden aprender los inversores y los bancos de la crisis bancaria provocada por la Gran Recesión? La regulación financiera ha aumentado de manera significativa desde la crisis, pero posiblemente no haya sido tratada con asuntos centrales. Es difícil ver que la regulación eliminará por completo las probabilidades de una crisis futura. Sin embargo, hay lecciones importantes que aprender, como la forma de evitar con éxito una recesión de doble inmersión. La Reserva Federal parece haber aprendido una serie de lecciones de la Gran Depresión, pero los inversores aún no se han dado cuenta de cómo evitar las burbujas financieras.

The Crisis Redux
Los eventos que condujeron a la crisis crediticia y la gran recesión han sido cubiertos en gran detalle por varios autores principales y autoridades del mercado financiero. Estos incluyen Big Short de Michael Lewis, Demasiado grande para fallar de Andrew Ross Sorkin, On the Brink de Henry Paulson y After the Music Stopped por Alan Binder. Más recientemente, una serie de cuatro conferencias que Ben Bernanke dio en la Universidad George Washington, en marzo de 2012, se publicaron en un libro titulado La Reserva Federal y la Crisis Financiera . Todos proporcionan una recapitulación detallada de la crisis y cada uno es digno de lectura para aquellos interesados ​​en los eventos reales que ocurrieron.

La segunda conferencia de Bernanke se adentra en los detalles y opina que el período comprendido entre 1982 y hasta 2000, que se conoce como la Gran Moderación, adormeció la economía en un estado complaciente que se debía a algunos shocks. El estallido de la burbuja de las puntocom eliminó una serie de excesos que se habían acumulado en el mercado bursátil, y el estallido de la crisis inmobiliaria desinfló un período prolongado de apreciación de los precios de las viviendas residenciales por encima del promedio.

Los precios de la vivienda subieron un 130% entre finales de la década de 1990 y en 2006, pero el mercado fue impulsado cada vez más por una disminución en los estándares de préstamos.En muchos mercados, los requisitos de anticipo se redujeron del 20 al 10% del valor de una vivienda o incluso no existieron. La documentación sobre los ingresos y la capacidad para pagar los pagos de la hipoteca se relajó y, en ciertos casos, los "préstamos mentirosos" se pusieron de moda cuando no se verificaron los detalles de la solicitud de préstamo. Las tasas de interés iniciales con tasas de interés iniciales extremadamente bajas (como el 1%) y los préstamos de amortización negativa, donde los saldos de los préstamos hipotecarios se permitieron aumentar durante un corto período inicial, también se popularizaron. Bernanke estimó que en 2007, el 60% de los préstamos no preferenciales poseía muy poca documentación.

Según Roddy Boyd, autor de Fatal Risk: Un cuento de advertencia del suicidio corporativo de AIG , el punto más álgido absoluto del frenesí del mercado de la vivienda en Estados Unidos ocurrió hacia el final del primer trimestre de 2005 Desde un punto bajo en 1990 de alrededor de 1 millón, los inicios anuales de viviendas se embarcaron en una corrida de toros que duró aproximadamente 15 años. Pero, por razones que serán debatidas sin cesar, alcanzaron su punto máximo a principios de 2005 en alrededor de 1.75 millones y se desplomaron a profundidades muy por debajo de cualquier período en las últimas tres décadas. Después de tocar fondo en alrededor de 250, 000 viviendas anuales se inicia alrededor de 2008, rondaron alrededor de 500, 000 durante varios años después de la crisis.

Lecciones aprendidas
A medida que los niveles de deuda aumentaron y los requisitos de los préstamos alcanzaron el denominador común más bajo, el aumento en los precios de la vivienda cambió repentinamente su curso. Esta lección se repitió una y otra vez durante las crisis financieras pasadas. En el texto clásico The Great Crash 1929 , escrito originalmente en 1954, el famoso economista John Kenneth Galbraith afirmó: "Una burbuja proviene del aumento de los precios, ya sea de acciones, bienes raíces, obras de arte o cualquier otra cosa. El aumento de precios atrae la atención y los compradores, lo que resulta en precios aún más altos. Por lo tanto, las expectativas se justifican por la acción que eleva los precios. El proceso continúa y el optimismo sobre el efecto del mercado está a la orden del día. Los precios suben aún más. , por razones que se debatirán interminablemente, la burbuja explota. "

La cita de Galbraith se refiere al colapso del mercado de 1929 que condujo a la Gran Depresión, pero podría haberse escrito fácilmente para las puntocom, burbujas de vivienda y cualquier transacción financiera burbuja que alguna vez estalló o se desinflará en el futuro. Un error clave en la mayoría de los modelos financieros que respaldan las hipotecas, y los valores exóticos basados ​​en ellos, es la suposición de que los precios de la vivienda no disminuyen. Desafortunadamente, las burbujas estallaron sin previo aviso y hasta el día de hoy no ha habido una forma sistemática de evitarlas.

También es muy sorprendente cómo pocas personas y entidades predijeron el momento del estallido de la burbuja de la vivienda o el severo impacto adverso que tendría sobre los Estados Unidos y las economías globales. Un artículo titulado Wall Street y Housing Bubble , de Ing-Haw Cheng, Sahil Raina y Wei Xiong, analizó agentes que ayudaron a securitizar hipotecas previas a la crisis inmobiliaria y detalló "poca conciencia de los agentes de bursatilización" conciencia de una burbuja de la vivienda y la caída inminente en sus propios mercados nacionales."Al igual que muchos especuladores, continuaron vendiendo casas existentes para nuevas viviendas con hipotecas y saldos de préstamos cada vez mayores.

Las opiniones de Bernanke son que la Reserva Federal aprendió lo suficiente de la Gran Depresión para evitar que la Gran Recesión se convierta en una depresión extendida En sus conferencias, detallaba gráficos que mostraban que las tendencias bursátiles y de desempleo seguían el mismo rumbo que en la década de 1930, hasta que la Fed intervino para detener las corridas bancarias, fondos del mercado monetario e instituciones financieras clave relacionadas, como corredores y seguros. gigante AIG.

También es importante señalar que la Reserva Federal está siendo cautelosa para no subir las tasas demasiado rápido y contribuir a una recesión de doble caída. Un estudiante en la primera conferencia de Bernanke en George Washington señaló astutamente que la Gran Depresión en realidad se componía de dos recesiones: la "aguda recesión entre 1929 y 1933 y otra en 1937". Sugirió que la Fed subió los tipos de interés prematuramente y el gobierno fue demasiado rápido para reducir su déficit presupuestario y endurecer su política fiscal. Esto bien podría terminar siendo un precursor de la situación actual mientras los políticos luchan por reducir los déficits, aumentar los impuestos y aplicar políticas que bien podrían obstaculizar una recuperación económica plena.

Para bancos
Las instituciones financieras ahora están sujetas a la legislación Dodd-Frank que busca aumentar los requisitos de capital y ayudar a evitar el fracaso de los bancos que se consideran vitales para la salud de la economía en general. Bernanke admitió que la regulación durante la Crisis de Crédito se dislocó y no adoptó un enfoque holístico para garantizar la salud del sistema financiero en general. En el futuro, los bancos del centro del dinero, así como los grandes corredores de bolsa y las compañías de seguros, tendrán estándares de capital más altos para compensar los préstamos en mal estado y los activos del balance que caen en valor.

Los bancos también han aumentado los estándares de préstamos, mientras que la mayoría de los originadores de préstamos subprime han quebrado. Podría decirse que los estándares de crédito se han vuelto demasiado estrictos en muchos casos, pero esto no es sorprendente dada la gravedad de la cantidad de préstamos que se malograron en mercados como Florida, Arizona y Nevada.

The Bottom Line
La Reserva Federal tiene dos mandatos principales: mantener la inflación bajo control y maximizar el empleo. Planea mantener las tasas de interés bajas hasta que el desempleo se acerque al 6%. Parece que la Reserva Federal ha aprendido de la historia y ha ayudado a evitar que la Gran Recesión refleje los niveles de desempleo del 25% que ocurrieron durante la Gran Depresión. El desempleo alcanzó un máximo de alrededor del 10% en 2009 y ha disminuido de manera constante. En cuanto a los políticos y otros que ayudarán a crear burbujas en el futuro, parece que todavía no han aprendido las lecciones sobre cómo recuperarse o evitar las burbujas en primer lugar. El mejor consejo podría ser simplemente evitar las inversiones que han tenido grandes corridas y han aumentado su valor en un corto período de tiempo. O al menos, los inversores pueden vender a medida que una inversión aumenta de valor con el tiempo y utilizar los ingresos para comprar otras acciones y activos que se consideran más valorados.