Una cobertura del mercado monetario es una técnica para cubrir el riesgo cambiario utilizando el mercado monetario, el mercado financiero en el que se negocian instrumentos muy líquidos y de corto plazo como bonos del Tesoro, aceptaciones bancarias y pagarés comerciales. .

Dado que hay una serie de avenidas como futuros de divisas, futuros y opciones para cubrir el riesgo cambiario, la cobertura del mercado monetario puede no ser la forma más rentable o conveniente para que las grandes corporaciones e instituciones cubran ese riesgo. Sin embargo, para el inversor minorista o pequeña empresa que busca cubrir el riesgo cambiario en cantidades que no son lo suficientemente grandes para garantizar el ingreso al mercado de futuros o celebrar un contrato a plazo, la cobertura del mercado monetario es una forma ordenada de protegerse contra las fluctuaciones monetarias.

Tipos de cambio a plazo

Comencemos por revisar algunos conceptos básicos con respecto a las tasas de cambio a plazo, ya que esto es esencial para comprender las complejidades de la cobertura del mercado monetario.

Una tasa de cambio a plazo es simplemente la tasa de cambio al contado (punto de referencia) ajustada para los diferenciales de tasas de interés. El principio de "Paridad de la tasa de interés cubierta" sostiene que las tasas de cambio a plazo deben incorporar la diferencia en las tasas de interés entre los países subyacentes del par de divisas, de lo contrario existiría una oportunidad de arbitraje.

Por ejemplo, suponga que los bancos estadounidenses ofrecen una tasa de interés de un año sobre los depósitos en dólares estadounidenses (USD) de 1. 5%, y los bancos canadienses ofrecen una tasa de interés de 2. 5% sobre Canadá- depósitos en dólares (CAD). Aunque los inversores de EE. UU. Pueden verse tentados a convertir su dinero en dólares canadienses y colocar estos fondos en depósitos de CAD debido a sus mayores tasas de depósito, obviamente se enfrentan al riesgo cambiario. Si desean cubrir este riesgo cambiario en el mercado forward comprando dólares estadounidenses un año más adelante, la paridad de tasa de interés cubierta estipula que el costo de dicha cobertura sería igual a la diferencia del 1% en las tasas entre los Estados Unidos y Canadá.

Podemos llevar este ejemplo un paso más allá para calcular la tasa forward de un año para este par de divisas. Si la tasa de cambio actual (tasa spot) es de US $ 1 = C $ 1. 10, luego, en función de la paridad de la tasa de interés cubierta, US $ 1 depositado en 1. 5% debería ser equivalente a C $ 1. 10 a 2. 5% después de un año.

Por lo tanto, US $ 1 (1 + 0. 015) = C $ 1. 10 (1 + 0. 025) o US $ 1. 015 = C $ 1. 1275

La tasa a plazo de un año es por lo tanto de $ 1 = C $ 1. 1275 ÷ 1. 015 = C $ 1. 110837

Tenga en cuenta que la moneda con la tasa de interés más baja siempre se intercambia con una prima forward a la moneda con la tasa de interés más alta. En este caso, el dólar estadounidense (la moneda con menor tasa de interés) opera con una prima forward al dólar canadiense (la moneda de mayor tasa de interés), lo que significa que cada dólar estadounidense obtiene más dólares canadienses (1.110837 para ser precisos) dentro de un año, en comparación con la tasa al contado de 1. 10.

Cobertura del mercado monetario

La cobertura del mercado monetario funciona de manera similar pero con algunos ajustes, como los ejemplos en el siguiente sección demostrar.

El riesgo de tipo de cambio puede surgir debido a la exposición a la transacción: i. mi. debido a cuentas por cobrar esperadas o pagos vencidos en moneda extranjera - o exposición a la traducción, que ocurre porque los activos o pasivos están denominados en una moneda extranjera. La exposición a la traducción es un problema mucho más grande para las grandes corporaciones que para las pequeñas empresas y los inversores minoristas. La cobertura del mercado monetario no es la forma óptima de cubrir la exposición a la traducción, ya que es más complicado de configurar que con una opción directa o futura, pero se puede utilizar de manera efectiva para cubrir la exposición a transacciones.

Si se espera una cuenta por cobrar en moneda extranjera después de un período definido de tiempo y se desea cubrir el riesgo cambiario a través del mercado monetario, esto requeriría los siguientes pasos:

1. Pedir prestado la moneda extranjera en una cantidad equivalente al presente valor de la cuenta por cobrar. ¿Por qué el valor presente? Debido a que el préstamo en moneda extranjera más el interés en él debe ser exactamente igual al monto de la cuenta por cobrar.
2. Convierta la moneda extranjera en moneda nacional a la tasa de cambio al contado.
3. Coloque la moneda nacional en depósito a la tasa de interés prevaleciente.
4. Cuando ingrese la cuenta por cobrar en moneda extranjera, reembolse el préstamo en moneda extranjera (del paso 1) más intereses.

De manera similar, si un pago en moneda extranjera tiene que realizarse después de un período de tiempo definido, se deben tomar los siguientes pasos para cubrir el riesgo cambiario a través del mercado monetario:

1. Pedir prestado la moneda nacional en un monto equivalente al valor actual del pago.
2. Convierta la moneda nacional en la moneda extranjera a la tasa spot.
3. Coloque este monto en moneda extranjera en depósito.
4. Cuando el depósito en moneda extranjera vence, realice el pago.

Tenga en cuenta que, aunque la entidad que está diseñando una cobertura de mercado monetario puede que ya posea los fondos que se muestran en el paso 1 anterior y no tenga que pedirlos prestados, existe un costo de oportunidad involucrado en el uso de estos fondos. La cobertura del mercado monetario tiene en cuenta este costo, lo que permite realizar una comparación de manzanas a manzanas con tasas a plazo, que como se señaló anteriormente se basan en diferenciales de tasas de interés.

Ejemplos prácticos

Ejemplo 1: Considere una pequeña empresa canadiense que ha exportado bienes a un cliente de EE. UU. Y espera recibir US $ 50, 000 en un año. El CEO canadiense ve la tasa de cambio actual de US $ 1 = C $ 1. 10 como favorable, y quisiera encerrarlo, ya que él piensa que el dólar canadiense puede apreciarse durante el próximo año (lo que resultaría en menos dólares canadienses para el producto de exportación de dólares de los Estados Unidos cuando se reciba en un año). La compañía canadiense puede pedir prestado US $ a 1. 75% por un año y puede recibir 2. 5% anual por depósitos en dólares canadienses.

Desde la perspectiva de la empresa canadiense, la moneda nacional es el dólar canadiense y la moneda extranjera es el dólar estadounidense. Así es como se configura la cobertura del mercado monetario.

1. La empresa canadiense toma prestado el valor presente de la cuenta por cobrar en dólares estadounidenses (es decir, $ 50, 000 descontados a la tasa de empréstitos en dólares de los Estados Unidos de 1. 75%) = $ 50, 000 / (1. 0175) = $ 49, 140 05. Por lo tanto, después de un año, el monto del préstamo que incluye intereses en 1.75% sería exactamente US $ 50, 000.
2. La cantidad de US $ 49, 104. 15 se convertirá a dólares canadienses en la tasa spot de 1 .10, para obtener C $ 54, 054. 05.
3. El monto en dólares canadiense se deposita en 2. 5%, por lo que el importe del vencimiento (después de un año) es = C $ 54, 054. 05 x (1 .025) = C $ 55, 405. 41.
4. Cuando se recibe el pago de exportación, la compañía canadiense lo usa para pagar el préstamo en dólares de los EE.UU. $ 50,000. Desde que recibió C $ 55, 405. 41 para este. cantidad en dólares, efectivamente bloqueó en una tasa forward de un año = C $ 55, 405. 41 / US $ 50, 000 o US $ 1 = C $ 1. 108108

Tenga en cuenta que se podría haber recibido el mismo resultado si la compañía hubiera utilizado una tasa forward. Como se demostró en la sección anterior, la tasa forward se habría calculado como:

US $ 1 (1 + 0. 0175) = C $ 1. 10 (1 + 0. 025) o US $ 1. 0175 = C $ 1. 1275, o US $ 1 = C $ 1. 108108.

¿Por qué la empresa canadiense usaría la cobertura del mercado monetario en lugar de un contrato directo? Las posibles razones podrían ser que la compañía es demasiado pequeña para obtener una facilidad de divisas a plazo de su banquero; o tal vez no obtuvo una tasa competitiva y decidió estructurar una cobertura de mercado monetario en su lugar.

Ejemplo 2: Supongamos que vives en los EE. UU. Y tienes la intención de llevar a tu familia a las tan esperadas vacaciones europeas en seis meses. Usted estima que las vacaciones costarán aproximadamente 10 000 euros y planea pagar la factura con una bonificación de rendimiento que espera recibir en seis meses. La tasa spot actual en EUR es de 1.35, pero le preocupa que el euro pueda apreciarse a 1.40 dólares estadounidenses o incluso más en seis meses, lo que elevaría el costo de sus vacaciones en aproximadamente US $ 500 o 4%.

Por lo tanto, decide construir una cobertura de mercado monetario. Puede pedir prestados dólares estadounidenses (su moneda nacional) durante seis meses a una tasa anual de 1. 75%, y recibir intereses a una tasa anual de 1. 00% sobre los depósitos en euros a seis meses.

1. Pedir prestado dólares estadounidenses por un monto equivalente al valor presente del pago, o 9, 950 EUR. 25 (es decir, 10 000 EUR / [1 + (0 01/2]). Tenga en cuenta que dividimos 1% por 2 para reflejar la mitad de un año o seis meses, que es el período de endeudamiento. En la tasa al contado de 1.35, esto funciona con un préstamo de US $ 13, 432. 84.
2. Convierta este monto en USD a euros al tipo de cambio spot de 1. 35, que desde el paso 1 es 9, 950 EUR. 25.
3. Coloque EUR 9, 950. 25 en depósito a la tasa anualizada del 1% durante seis meses. Esto arrojará exactamente 10 EUR, 000 cuando el depósito vence en seis meses, a tiempo para sus vacaciones.
4. El monto total reembolsable del préstamo en dólares estadounidenses, incluidos los intereses (1.Tasa anual del 75% por seis meses) es de US $ 13, 550. 37 después de seis meses. Ahora todo lo que tiene que hacer es esperar que reciba un bono por desempeño de al menos ese monto para pagar el préstamo.

Al utilizar la cobertura del mercado monetario, efectivamente ha bloqueado una tasa de avance de seis meses de 1. 355037 (es decir, USD 13, 550. 37 / EUR 10, 000). Tenga en cuenta que podría haber llegado al mismo resultado si hubiera utilizado una moneda hacia adelante, cuya tasa se hubiera calculado como:

EUR 1 (1 + (0. 01/2)) = USD 1.35 ( 1 + (0. 0175/2)), o EUR 1.005 = USD 1. 3618125, o EUR 1 = USD 1. 355037.

Aplicaciones

• La cobertura del mercado monetario se puede utilizar de manera efectiva para las monedas en las que los contratos no están disponibles, como las monedas exóticas o las que no se comercializan ampliamente.
• Como se señaló anteriormente, esta técnica de cobertura también es adecuada para una pequeña empresa que no tiene acceso al mercado de divisas a plazo.
• La cobertura del mercado monetario es especialmente adecuada para cantidades más pequeñas cuando alguien requiere una cobertura de divisas, pero no está dispuesto a usar opciones de futuros o divisas.

Pros y contras

• La cobertura del mercado monetario, al igual que un contrato a término, corrige el tipo de cambio de una transacción futura. Esto puede ser bueno o malo, dependiendo de las fluctuaciones monetarias hasta la fecha de la transacción. Por ejemplo, en el ejemplo anterior de fijación de la tasa del euro, se sentiría realmente inteligente si el euro se cotizara en, por ejemplo, 1.40 por tiempo de vacaciones (ya que había bloqueado una tasa de 1.3550), pero menos si fuera así. se había desplomado a 1. 30.
• La cobertura del mercado monetario se puede personalizar con montos y fechas precisos. Aunque este grado de personalización también está disponible en futuros de divisas, el mercado de futuros no es fácilmente accesible para todos.
• La cobertura del mercado monetario es más complicada que los forwards monetarios regulares, ya que es una deconstrucción paso a paso de este último. Por lo tanto, puede ser adecuado para la cobertura de transacciones ocasionales o únicas, pero como implica una serie de pasos distintos, puede ser demasiado engorroso para transacciones frecuentes.
• También puede haber limitaciones logísticas en la implementación de una cobertura del mercado monetario, como por ejemplo, la organización de un monto sustancial del préstamo y la colocación de monedas extranjeras en depósito. Además, las tasas reales utilizadas en la cobertura del mercado monetario pueden variar significativamente de las tasas al por mayor que se utilizan para el precio de los forwards monetarios.

The Bottom Line

La cobertura del mercado monetario es una alternativa efectiva para mitigar el riesgo cambiario, especialmente cuando otras herramientas de cobertura como forwards y futuros no se pueden usar. También es relativamente fácil de configurar, ya que uno de sus únicos requisitos es tener cuentas bancarias en un par de monedas diferentes. Sin embargo, esta técnica de cobertura es difícil de manejar debido a su número de pasos; su eficacia también puede verse obstaculizada por restricciones logísticas, así como por tasas de interés reales que son muy diferentes de las tasas institucionales. Por estas razones, la cobertura del mercado monetario puede ser más adecuada para transacciones ocasionales o de una sola vez.