Las "materias primas blandas", que incluyen algodón, cacao, café y azúcar, están apareciendo en las carteras como una clase alternativa de activos comerciales. Aunque muchos otros productos agrícolas como el jugo de naranja, el azúcar y el algodón gozan del beneficio de los subsidios a nivel regional, nacional e internacional, al facilitar su comercio, la producción y exportación de café no gozan del mismo número de subsidios para el comercio internacional. Por lo tanto, si bien es la bebida favorita del mundo, el café es un desafío para comerciar y cotizar.

Los futuros de café han existido desde 1882 en el New York Cocoa Exchange. El centro actual de negociación de futuros y opciones para los contratos de café es el intercambio ICE Futures US.

¿En qué se diferencian las opciones de café?

Mientras que otras opciones populares (que tienen acciones o índices como subyacente) le permiten al comprador de la opción comprar (teóricamente) las acciones subyacentes, las opciones de café tienen el futuro del café como su subyacente. El ejercicio de una opción de compra / venta de café en el dinero (ITM) lleva al comprador a un contrato de futuros de café largo / corto, que luego puede igualar a precio de mercado o reinvertir según lo desee.

Comencemos con un ejemplo simple sobre cómo los diferentes participantes pueden usar las opciones de café para su beneficio. (Por simplicidad, asumiremos una unidad de café por cada transacción).

Supongamos que es enero y que el café se cotiza actualmente a 155 centavos por unidad (precio spot). El propietario de una plantación de café espera que su cosecha (una unidad de café) esté lista para la venta en julio. Preocupado por los posibles descensos del precio del café, quiere protección a la baja (un precio mínimo, digamos alrededor de 145) para cuando su cosecha esté lista en julio. Comprar una opción de venta de café con un precio de ejercicio de 155 centavos que expira en julio, actualmente cotizando a 9. 3 centavos, puede ayudar. Le otorgará el derecho, pero no la obligación, de tomar una posición de futuros a corto en futuros de café "C" de julio al precio neto predeterminado de 155 centavos por los términos del contrato de opción. Si la opción de venta caduca "en el dinero", se le garantizará un precio neto de venta de 155 centavos - 9. 3 centavos = 145. 7 centavos. Incluso si el precio al contado del café en julio cae por debajo del objetivo fijado anterior de 145 (digamos a 125), el propietario tiene la protección de precio requerida que proviene del contrato de futuros que puede contratar.

Dado que el precio del café ha disminuido a 125, el precio de ejercicio 155 está "en el dinero" para el comprador. Él ejerce la opción de venta para entrar en el contrato de futuros cortos subyacentes que le permite beneficiarse de 30 centavos (155-125). Como pagó 9. 3 como prima de opción, su ganancia neta será de 20. 7 centavos por una unidad de café. Vende su producción real de café a un precio spot de 125 centavos.Neto recibido = 125 + 20. 7 = 145. 07 centavos, lo que le permite recibir su precio de venta deseado de alrededor de 145.

En cambio, si el precio del café aumenta a 180 centavos, la opción de venta se convertiría en "fuera del dinero" y el comprador lo permitiría expirar sin valor En su lugar, se beneficiaría vendiendo el café al precio spot de 180 centavos. Deduciendo la pérdida de 9. 3 centavos que gastó en comprar opciones de venta, su precio neto de venta es de 170. 7 centavos, muy por encima del precio esperado de 145 centavos. En ambos casos, él logra su protección deseada.

Por el otro lado, un tostador de café que espera comprar café en julio podría querer limitar el precio de compra, por ejemplo alrededor de 165 centavos. Puede comprar una opción de compra de café al precio de ejercicio de 155 centavos al pagar una prima de opción de 9. 3 centavos. Si el precio del café disminuye a 125 en julio, su opción de compra caducará sin valor. Pero podría beneficiarse comprando café al precio spot de 125 centavos. Agregando el precio de 9. 3 centavos que pagó por las opciones de compra, su costo neto es de 134. 3 centavos.

Si el precio aumenta a 180 centavos, ejercería su opción de compra, lo que le daría un contrato de futuros a largo plazo de 155 centavos. Vender el contrato de futuros le daría 180 centavos, que en realidad compró por 155 centavos por los términos del contrato de opción. Su beneficio de la opción es 15. 7 centavos (180-155-9.3). Él comprará el café a tasas spot de 180, llevando su precio neto a 180-15. 7 = 164. 3 centavos, lo que logra su meta establecida de mantener el precio de compra dentro de los límites deseados.

¿Cuántos contratos de opciones de compra / venta de café para comprar?

Un contrato de café árabe 'C' comprende 37, 500 libras de café. Comprar un contrato de opción que cuesta 9. 3 centavos resulta en una prima de opción total de 9. 3 centavos * 37, 500 libras = $ 3, 487. 5. Esto proporcionará cobertura para 37, 500 libras (= 18 .75 toneladas) de café producción (por cosechadora) y consumo (por tostador). La cantidad de contratos puede computarse, teniendo en cuenta los requisitos de producción o compra esperados.

¿Por qué las opciones de café?

Idealmente, se pueden usar futuros u opciones. Sin embargo, la clara ventaja que tienen las opciones largas sobre los futuros es que las posiciones largas de opción no necesitan margen de ganancia o un mark-to-market diario como los futuros. Esta conveniencia tiene el costo de una prima de opción no reembolsable pagada por adelantado y es propensa a la descomposición del tiempo. Las opciones cortas requieren capital de margen similar a los futuros.

Las opciones largas también limitan las pérdidas (limitado a la prima pagada de la opción), mientras que los futuros tienen un potencial de pérdida ilimitado tanto en posiciones largas como cortas.

Perfil de mercado

Existen tres mercados principales de café: Nueva York (EE. UU.), Londres (Reino Unido) y Sao Paulo (Brasil). Hay muchas oportunidades de arbitraje entre estos mercados, lo que permite a los creadores de mercado, especuladores y detenedores mantener el mercado del café líquido y en constante movimiento.

Intercontinental Exchange (ICE) proporciona los siguientes gráficos que ilustran el potencial de arbitraje entre los tres principales mercados de café.

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Los productores, exportadores, comerciantes, importadores y tostadores de café comercian activamente opciones y futuros de café.Además, los especuladores, los fondos administrados, los inversionistas institucionales e individuales también están en los mercados del café. El intercambio ICE Futures US es la plataforma principal para el comercio mundial del café, lo que facilita el descubrimiento de precios, la cobertura y las actividades comerciales. El intercambio de ICE tiene café 'C' y opciones de café robusta disponibles para negociar en Nueva York, Londres y Singapur, que cubren idealmente todas las ubicaciones geográficas de Asia, Europa y los EE. UU. Durante un ciclo de 24 horas.

Factors Impacting Price

Hay dos variedades principales de café en las que hay opciones y futuros disponibles: robusta y arabica. Brasil, Vietnam y Colombia siguen siendo los tres principales exportadores de café, mientras que la Unión Europea, los EE. UU. Y Japón son los tres principales importadores de café. Existe una variedad de informes disponibles que estiman la producción y el consumo de café en los EE. UU. Y en todo el mundo. El informe del Departamento de Agricultura de EE. UU. O informes de noticias generales de proveedores de datos de mercado como Bloomberg son buenas fuentes.

La mayoría de los productores son economías emergentes o pobres, mientras que las naciones consumidoras más grandes son ricas. Los ingresos nacionales de algunos pequeños productores como Honduras, Guatemala y Etiopía dependen significativamente de la producción y exportación de café. Cualquier cambio en los precios del café o el comercio tienen un gran impacto y las reacciones de estos países, a su vez, tienen un impacto en el mercado internacional del café. Estos cambios son cíclicos. Por ejemplo, si los precios del café disminuyen esta temporada, los agricultores pueden cambiar a otros cultivos, lo que lleva a un suministro menor de café para la próxima temporada, lo que resulta en precios más altos.

Ningún producto está protegido de los impactos estacionales. Para el café, el consumo aumenta durante el invierno, lo que puede llevar a un aumento de los precios. El mayor productor de café, Brasil, generalmente experimenta una temporada de heladas de mayo a agosto. Por lo tanto, los precios aumentan en anticipación durante los primeros meses del año. Si bien algunos de estos efectos se mitigan mediante un almacenamiento adecuado y una producción más diversificada de café en distintas ubicaciones geográficas, es aconsejable vigilar de cerca dichos impactos estacionales.

Cualquier desarrollo en las naciones exportadoras de café (como los efectos climáticos, los desarrollos geopolíticos o un aumento en el consumo interno) puede generar cambios en el suministro y la producción.

Las instancias históricas y recientes incluyen:

• La recuperación después de la helada brasileña de 1953 condujo a una mayor producción, lo que condujo a la disminución de los precios del café.
• Otra helada en 1975 y la sequía de 1985 en Brasil llevaron a un fuerte aumento de precios en medio de la caída de la producción.
• El colapso del Acuerdo Internacional de Productos Básicos en 1989 entre los productores de café y los consumidores, lideró la fuerte caída en los precios del café dentro de un mes.
• Informes recientes de Bloomberg sugieren que se espera que aumente el consumo interno en los principales países productores de café, como Vietnam, lo que conducirá a menores exportaciones y un aumento de los precios.

Además, un interesante estudio de la Asociación Internacional de Administración de Alimentos y Agronegocios revela que el consumo de refrescos en los EE. UU. Tiene un impacto positivo en los precios del café, mientras que el consumo de té tiene un impacto negativo.

Un parámetro importante al valorar las opciones es la volatilidad. El ICE proporciona el siguiente gráfico, que muestra la alta volatilidad de los precios del café a lo largo de los años (proveniente del CD de CRB InfoTech):

Está claro que la volatilidad a largo plazo en los precios del café es muy alta. La misma tendencia es visible para movimientos de precios intradía en el comercio de café. Un alto nivel de sesgo de volatilidad es claramente visible para las opciones de café. Aquí hay una instantánea:

Las opciones de café califican para los spreads de la relación de intercambio, debido a las altas variaciones en la volatilidad entre las opciones de ITM, at the money y out-of-the-money. Los datos históricos de junio a julio de 1996 y los patrones similares de menor magnitud crean muchas oportunidades comerciales rentables para las estrategias de reparto de la relación. Si bien estas altas variaciones en la volatilidad ofrecen amplias oportunidades comerciales rentables, también indican un alto nivel de riesgo.

The Bottom Line

Si bien el comercio de productos básicos, metales preciosos y valores similares suena interesante y parece rentable, el riesgo permanece. La mayoría de estos productos se comercializan a través de contratos de derivados que tienen estructuras complejas y desafíos en precios justos. Los operadores deben realizar su diligencia debida, desarrollar un conocimiento suficiente sobre la dinámica del mercado y solo luego comerciar en dichos mercados.