Para el observador casual, la inversión en bonos parecería ser tan simple como comprar el bono con el mayor rendimiento. Si bien esto funciona bien cuando se compra un certificado de depósito (CD) en el banco local, no es tan simple en el mundo real. Hay múltiples opciones disponibles cuando se trata de estructurar una cartera de bonos, y cada estrategia viene con sus propias compensaciones. Las cuatro estrategias principales utilizadas para administrar las carteras de bonos son:

• Pasiva, o "comprar y mantener"
• Coincidencia de índices, o "casi pasiva"
• Inmunización, o "cuasi activa"
• Dedicada y activa

Sigue leyendo en descubra cómo se usan estas cuatro estrategias. (Para más información sobre bonos, lea Tutorial Básico sobre Bonos .)

Estrategia de Bonos Pasivos
El inversionista pasivo de comprar y mantener generalmente busca maximizar las propiedades generadoras de ingresos de los bonos. La premisa de esta estrategia es que se supone que los bonos son fuentes de ingresos seguras y predecibles. Comprar y mantener implica comprar bonos individuales y mantenerlos hasta su vencimiento. El flujo de efectivo de los bonos se puede utilizar para financiar las necesidades de ingresos externos o se puede reinvertir en la cartera en otros bonos u otras clases de activos. En una estrategia pasiva, no hay suposiciones sobre la dirección de las tasas de interés futuras y cualquier cambio en el valor actual del bono debido a cambios en el rendimiento no es importante. El bono se puede comprar originalmente con una prima o un descuento, mientras se asume que se recibirá la totalidad del valor al vencimiento. La única variación en el rendimiento total del rendimiento real del cupón es la reinversión de los cupones a medida que ocurren. En la superficie, esto puede parecer un estilo perezoso de inversión, pero en realidad las carteras de bonos pasivos proporcionan anclajes estables en las tormentas financieras. Minimizan o eliminan los costos de transacción, y si se implementan originalmente durante un período de tasas de interés relativamente altas, tienen una posibilidad decente de superar las estrategias activas. (¿Necesita más información sobre estrategias de compra y mantenimiento? Lea Diez consejos para el inversor exitoso a largo plazo .)

Una de las razones principales de su estabilidad es el hecho de que las estrategias pasivas funcionan mejor con bonos no exigibles de muy alta calidad como los bonos corporativos o municipales gubernamentales o de grado de inversión. Estos tipos de bonos son adecuados para una estrategia de compra y retención ya que minimizan el riesgo asociado con los cambios en el flujo de ingresos debido a las opciones integradas, que están escritas en los convenios en vigencia del bono y se mantienen con el bono de por vida. Al igual que el cupón establecido, las funciones call y put incorporadas en un bono permiten que el problema actúe sobre esas opciones en condiciones de mercado específicas. (Para obtener más información sobre las opciones, lea nuestro Tutorial básico de opciones .)

Ejemplo - Función de llamada La empresa A emite bonos de $ 100 millones al 5% al ​​mercado público; los bonos están completamente agotados en cuestión.Hay una función de llamada en los convenios de los bonos que permite al prestamista llamar (recuperar) los bonos si las tasas caen lo suficiente para reemitir los bonos a una tasa de interés prevaleciente menor Tres años más tarde, la tasa de interés prevaleciente es del 3% y, debido a la buena calificación crediticia de la compañía, puede recomprar los bonos a un precio predeterminado y volver a emitir los bonos a una tasa de cupón del 3%. Esto es bueno para el prestamista, pero malo para el prestatario.

Escalera de enlace
Las escaleras son una de las formas más comunes de inversión de bonos pasivos. Aquí es donde la cartera se divide en partes iguales y se invierte en plazos de vencimiento escalonados en el horizonte temporal del inversor. La Figura 1 es un ejemplo de una cartera de bonos básicos escalonados de $ 1 millón por 10 años con un cupón establecido del 5%.

Año	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Director > $ 100, 000	$ 100, 000	$ 100, 000	$ 100, 000	$ 100, 000	$ 100, 000	$ 100, 000	$ 100, 000	$ 100 , 000	$ 100, 000	Ingresos de cupones
$ 5, 000	$ 5, 000	$ 5, 000	$ 5, 000	$ 5, 000	$ 5, 000 < $ 5, 000	$ 5, 000	$ 5, 000	$ 5, 000	Figura 1	Dividir el capital en partes iguales proporciona un flujo constante de flujo de caja anual. (Para obtener más información, lea

Lo Básico de la Escalera de Bonos

.) Estrategia de Bonos de Indexación La indexación se considera cuasipasiva por diseño. El principal objetivo de indexar una cartera de bonos es proporcionar una característica de retorno y riesgo estrechamente vinculada con el índice objetivo. Si bien esta estrategia tiene algunas de las mismas características de compra y retención pasiva, tiene cierta flexibilidad. Al igual que el seguimiento de un índice bursátil específico, una cartera de bonos puede estructurarse para imitar cualquier índice de bonos publicado. Un índice común imitado por los administradores de cartera es el índice de bonos agregados de Lehman.

Debido al tamaño de este índice, la estrategia funcionaría bien con una gran cartera debido a la cantidad de bonos requeridos para replicar el índice. También es necesario considerar los costos de transacción asociados no solo a la inversión original, sino también al reequilibrio periódico de la cartera para reflejar los cambios en el índice.
Estrategia de bonos de inmunización

Esta estrategia tiene las características de estrategias activas y pasivas. Por definición, la inmunización pura implica que una cartera se invierte para un rendimiento definido durante un período de tiempo específico independientemente de las influencias externas, como los cambios en las tasas de interés. De manera similar a la indexación, el costo de oportunidad de usar la estrategia de inmunización potencialmente está renunciando al potencial de una estrategia activa para garantizar que la cartera alcance el rendimiento deseado deseado. Al igual que en la estrategia de comprar y mantener, por diseño, los instrumentos más adecuados para esta estrategia son los bonos de alta calidad con posibilidades remotas de incumplimiento. De hecho, la forma más pura de inmunización sería invertir en un bono de cupón cero y hacer coincidir el vencimiento del bono con la fecha en que se espera que el flujo de efectivo sea necesario.Esto elimina cualquier variabilidad de rendimiento, positiva o negativa, asociada con la reinversión de los flujos de efectivo.

La duración, o la vida promedio de un vínculo, se usa comúnmente en la inmunización. Es una medida predictiva mucho más precisa de la volatilidad de un bono que la madurez. Esta estrategia es comúnmente utilizada en el entorno de inversión institucional por compañías de seguros, fondos de pensiones y bancos para que coincida con el horizonte temporal de sus pasivos futuros con flujos de efectivo estructurados. Es una de las estrategias más sólidas y puede ser utilizada exitosamente por individuos. Por ejemplo, al igual que un fondo de pensiones usaría una inmunización para planificar los flujos de efectivo una vez que se jubile un individuo, ese mismo individuo podría construir un portafolio dedicado para su propio plan de jubilación. (Para obtener más información, lea
Conceptos de bonos avanzados: Duración

.) Estrategia de bonos activos El objetivo de la gestión activa es maximizar el rendimiento total. Junto con la mayor oportunidad de devoluciones, obviamente viene un mayor riesgo. Algunos ejemplos de estilos activos incluyen la anticipación de la tasa de interés, el tiempo, la valoración y la explotación de la difusión, y múltiples escenarios de tasas de interés. La premisa básica de todas las estrategias activas es que el inversor está dispuesto a hacer apuestas sobre el futuro en lugar de conformarse con lo que puede ofrecer una estrategia pasiva.

Conclusión
Existen muchas estrategias para invertir en bonos que los inversores pueden emplear. El enfoque de comprar y mantener atrae a los inversores que buscan ingresos y no están dispuestos a hacer predicciones. Las estrategias intermedias incluyen la indexación y la inmunización, que ofrecen cierta seguridad y predictibilidad. Luego está el mundo activo, que no es para el inversor casual. Cada estrategia tiene su lugar y cuando se implementa correctamente, puede alcanzar los objetivos para los que fue diseñada.