Posiblemente la estrategia de negociación de opciones más utilizada más allá de simplemente comprar llamadas o puts es la "llamada cubierta". Como la mayoría de las personas lo definen, esta estrategia implica vender (o "escribir") una opción de compra contra una posición de stock. Por lo general, esto implica vender una llamada contra una posición de stock que ya se tiene. Otras veces un inversor puede considerar apropiado comprar 100 acciones (o un múltiplo de las mismas) de algunas acciones y simultáneamente escribir una opción de compra por cada 100 acciones almacenadas. (Para obtener una mejor comprensión de las opciones, consulte nuestro Tutorial básico de opciones .)

La llamada estándar cubierta Con mayor frecuencia, la llamada cubierta estándar se utiliza para cubrir la posición de stock y / o para generar ingresos. Algunos debatirán la utilidad de una llamada cubierta como una cobertura simplemente porque la única cobertura provista es la cantidad de la prima recibida cuando se escribe la opción. Como ejemplo, suponga que un inversor compra 100 acciones por $ 50 por acción y vende una opción de compra con un precio de ejercicio de 50, cobrando una prima de $ 2. En este punto, ha pagado $ 5,000 para comprar las acciones (ignorando las tarifas) y ha recibido $ 200 para escribir la opción de compra. Como resultado, su precio de equilibrio en esta operación particular sería de $ 48 por acción ($ 50- $ 2) en el momento de vencimiento de la opción.

En otras palabras, si la acción bajara a $ 48 por acción, perdería $ 200 en la posición de stock, sin embargo, la opción caducaría sin valor y mantendría la prima de $ 200, compensando así la pérdida en la acción. (Eche un vistazo a un estudio que descubrió que tres de cada cuatro opciones expiraron sin valor. Consulte ¿Los vendedores de opciones tienen un límite de comercialización? )

si las acciones subieran por encima del precio de ejercicio de 50 en el momento de la expiración de la opción, la acción podría ser "solicitada" al inversor. De hecho, el máximo potencial de ganancia en este comercio, hasta la expiración de la opción, es de $ 200 [((precio de ejercicio + prima recibida) - precio de la acción pagado) * $ 100]. Esto señala uno de los defectos potenciales que la mayoría de las personas no considera al ingresar a una posición de llamada cubierta típica: la operación tiene un potencial de crecimiento limitado y un riesgo bajista ilimitado, aunque levemente reducido.

Por esta razón, los inversores a menudo escribirán opciones que están razonablemente lejos del dinero con la esperanza de recibir algún ingreso (es decir, premium) mientras que también reducen la probabilidad de que sus acciones sean retiradas. Otro problema relacionado con la estrategia típica de "comprar / escribir" (es decir, comprar acciones y vender la llamada) es que la cantidad de capital necesaria para comprar las acciones puede ser relativamente alta y, por lo tanto, la tasa de rendimiento puede ser relativamente baja. Entonces, consideremos una estrategia alternativa para un inversionista interesado en generar ingresos sin el gasto y el escenario desfavorable de recompensa a riesgo asociado con las posiciones de llamadas cubiertas típicas.(Este enfoque diferente de la escritura de llamada cubierta ofrece menos riesgo y mayor beneficio potencial, lea Estrategia de negociación de opciones de cobertura cubiertas .)

Llamada cubierta dirigida sin stock En esta iteración de la estrategia de llamadas cubiertas, en lugar de comprar 100 acciones y luego vender una opción de compra, el operador simplemente compra una opción de compra a más largo plazo (y normalmente menor precio de ejercicio) en lugar de la posición de acciones y compra más opciones de las que vende. El resultado neto es esencialmente una posición también conocida como propagación de calendario. Si se hace correctamente, las ventajas potenciales de esta posición en relación con una posición de llamada cubierta típica son:

• Costo muy reducido para ingresar al comercio
• Tasa de rendimiento porcentual potencialmente más alta
• Riesgo limitado con potencial de ganancia.

Un ejemplo Para ilustrar mejor estos beneficios potenciales, consideremos un ejemplo. El stock que se muestra en el panel izquierdo de la Figura 1 se cotiza a $ 46. 56 y la opción de compra del 45 de diciembre se cotiza a $ 5. 90. El juego típico de comprar / escribir se construye de la siguiente manera:

-Compra 100 acciones a $ 46. 56
-Llama una llamada del 45 de diciembre a $ 5. 90.

El inversor pagaría $ 4,665 para comprar las acciones y recibiría una prima de $ 590, por lo que el precio de equilibrio efectivo en esta operación es de $ 40. 66 ($ 46.56 - $ 5 .90). El potencial de ganancia máxima en esta operación es de $ 434 ($ 45 precio de ejercicio + $ 5. 90 prima menos $ 46. Precio de la acción 56). En pocas palabras, el operador gana $ 4, 066 con la esperanza de ganar $ 434, o 10. 7%.

Figura 1 - Curvas de riesgo para la posición de llamada cubierta estándar

Fuente: Optionetics Platinum

Consideremos ahora una alternativa a esta operación, utilizando solo opciones para crear una posición con un menor costo, menor riesgo y mayor rentabilidad potencial.

Para este ejemplo:

-Comprar tres llamadas del 40 de enero a $ 10. 80

: se venden dos llamadas del 45 de diciembre a $ 5. 90

El costo para ingresar a esta operación y el riesgo máximo es de $ 2, 060 (200x $ 5 .90 - 300x $ 10 .80) o aproximadamente la mitad de la cantidad requerida para ingresar a la operación mostrada en la Figura 1.

Figura 2 - Curvas de riesgo para llamadas cubiertas direccionales sin stock

Fuente: Optionetics Platinum

Hay varias diferencias importantes a tener en cuenta:

• La posición en la Figura 1 tiene un potencial de potencial de $ 434 y cuesta $ 4,000 para entrar.
• La posición en la Figura 2 tiene un potencial de ganancias ilimitado y cuesta $ 2, 060 para ingresar.
• La posición en la Figura 1 tiene un precio de umbral de 40. 41.
• El de la Figura 2 tiene un precio de equilibrio de 44. 48.

Un inversionista que tenga cualquier posición todavía necesita planear con anticipación qué medidas que tomarían, si las hubiera, para reducir la pérdida si la acción de hecho comienza a disminuir de manera significativa después de que se ingrese la posición. (Un buen lugar para comenzar con las opciones es escribir estos contratos contra acciones que ya posee Reducir el riesgo de opción con llamadas cubiertas .)

Ejemplo de resultados Para fines ilustrativos, avancemos para ver cómo los intercambios resultaronPara el vencimiento de la opción de diciembre, la acción subyacente ha avanzado bruscamente desde $ 46. 56 a $ 68. 20 por acción. El inversor que eligió cubrir su posición y / o generar ingresos tomando la operación en la Figura 1, habría tenido su corta llamada ejercida contra él y habría vendido sus acciones al precio de ejercicio de la opción que vendió, o $ 45 por acción . Como resultado, habría obtenido una ganancia de $ 434 en su inversión de $ 4, 066, o 10. 7%.

El inversor que ingresó a la operación en la Figura 2 podría haber vendido sus tres llamadas largas del 40 de enero a 28.50 y recomprar las dos llamadas cortas del 45 de diciembre a las 23. 20 y se fue con una ganancia de $ 1, 850 en su $ 2, inversión 060, o 89. 8%.

The Bottom Line Los resultados de un ejemplo ideal de ninguna manera garantizan que una estrategia particular siempre tenga un mejor rendimiento que otra. Aún así, los ejemplos que se muestran aquí ilustran el potencial para usar opciones para desarrollar intercambios con un potencial mucho mayor en comparación con la simple compra de acciones o el uso de estrategias de cobertura estándar.