Una opción de eliminación directa pertenece a una clase de opciones exóticas, opciones que tienen características más complejas que las opciones simples, conocidas como opciones de barrera. Las opciones de barrera son opciones que aparecen o dejan de existir cuando el precio del activo subyacente alcanza o incumple un nivel de precio predefinido dentro de un período de tiempo definido. Las opciones Knock-in aparecen cuando el precio del activo subyacente alcanza o incumple un nivel de precio específico, mientras que las opciones knock-out dejan de existir (es decir, se anulan) cuando el precio del activo alcanza o supera un nivel de precio. El fundamento básico para usar este tipo de opciones es reducir el costo de la cobertura o la especulación.

Funciones básicas de las opciones de eliminación (knock-out)

Hay dos tipos básicos de opciones de eliminación:

• Arriba y abajo: el precio del activo subyacente debe moverse > hasta a través de un punto de precio específico para que se anule. Down-and-out: el precio del activo subyacente tiene que moverse
• hacia abajo a través de un punto de precio específico para que se anule.

Las opciones eliminatorias se pueden construir usando llamadas o puts. Las opciones de exclusión (knock-out) son instrumentos extrabursátiles (OTC) y no se negocian en intercambios de opciones, y se usan con más frecuencia en los mercados de divisas que los mercados de valores.

A diferencia de una opción simple de compra o venta donde el único precio definido es el precio de ejercicio, una opción de eliminación tiene que especificar dos precios: el precio de ejercicio y el precio de la barrera de exclusión.

Los siguientes dos puntos importantes sobre las opciones de nocaut deben tenerse en cuenta:

Una opción de eliminación tendrá un beneficio positivo solo si está dentro del dinero y el el precio de la barrera de exclusión no se ha alcanzado o incumplido durante la vigencia de la opción. En este caso, la opción de eliminación directa se comportará como una opción estándar de llamada o venta.

• La opción se anula tan pronto como el precio del activo subyacente alcanza o infringe el precio de la barrera de exclusión, incluso si el precio del activo se negocia posteriormente por encima o por debajo de la barrera. En otras palabras, una vez que la opción se anula, queda fuera del conteo y no se puede reactivar, independientemente del comportamiento posterior del precio del activo subyacente.
• Ejemplos

(Nota: en estos ejemplos, suponemos que la opción se anula cuando se infringe el precio de barrera).

Ejemplo 1

- Opción de capital up-and-out Considere una acción que se cotiza a $ 100. Un comerciante compra una opción de compra vencida con un precio de ejercicio de $ 105 y una barrera de $ 110, con vencimiento en tres meses, para un pago de prima de $ 2. Suponga que el precio de una opción de compra simple de tres meses con un precio de ejercicio de $ 105 es de $ 3.

¿Cuál es la razón por la cual el comerciante compra la llamada de eliminación, en lugar de una simple llamada vainilla? Mientras que el operador es obviamente optimista con respecto a las acciones, tiene confianza en que tiene un potencial de crecimiento limitado de más de $ 105. Por lo tanto, el comerciante está dispuesto a sacrificar algo al alza en las acciones a cambio de recortar el costo de la opción en un 33% (es decir, $ 2 en lugar de $ 3).

Durante la vida útil de tres meses de la opción, si la acción alguna vez se cotiza por encima del precio de barrera de $ 110, se anulará y dejará de existir. Pero si la acción no se negocia por encima de $ 110, la ganancia o pérdida del operador depende del precio de la acción poco antes (o en) vencimiento de la opción.

Si la acción se cotiza por debajo de $ 105 justo antes de la fecha de caducidad de la opción, la llamada está fuera del dinero y caduca. Si la acción se cotiza por encima de $ 105 y por debajo de $ 110 justo antes de la fecha de caducidad de la opción, la llamada está dentro del dinero y tiene una ganancia bruta igual al precio de la acción menos $ 105 (la ganancia neta es esta cantidad menos $ 2). Por lo tanto, si la acción se cotiza a $ 109. 80 al vencimiento de la opción o cerca de ella, la ganancia bruta en la operación es igual a $ 4. 80.

La tabla de pagos para esta opción de compra no válida es la siguiente:

Precio de Acciones al Vencimiento *

¿Pérdida o Ganancia?	Cantidad de P / L neta	<$ 105
Pérdida	Prima pagada = ($ 2)	$ 105
Ganancia	Precio de la acción	menos > $ 105 menos $ 2 >> $ 110 Pérdida Prima pagada = ($ 2)
* Suponiendo que el precio de barrera no se ha incumplido	Ejemplo 2	- > Opción de divisas descendente

Suponga que un exportador canadiense desea cubrir US $ 10 millones de cuentas por cobrar a la exportación utilizando opciones de venta directa (knock-out). El exportador está preocupado por un potencial fortalecimiento del dólar canadiense (lo que significaría menos dólares canadienses cuando se vende la cuenta por cobrar en dólares estadounidenses), que se está cotizando en el mercado al contado a 1 dólar de los Estados Unidos = 1.000 dólares canadienses. Por lo tanto, el exportador compra una opción de venta en dólares estadounidenses con vencimiento en un mes (con un valor nocional de US $ 10 millones) que tiene un precio de ejercicio de US $ 1 = C $ 1. 0900 y una barrera de exclusión de US $ 1 = C $ 1. 0800. El costo de este golpe de gracia es de 50 pips, o C $ 50,000.

El exportador está apostando en este caso a que incluso si el dólar canadiense se fortalece, no pasará mucho del nivel de 1. 0900. En el plazo de un mes de la opción, si el dólar estadounidense cotiza por debajo del precio de barrera de C $ 1, 0800, se anulará y dejará de existir. Pero si el US $ no opera por debajo de US $ 1. 0800, la ganancia o pérdida del exportador depende de la tasa de cambio poco antes (o al) vencimiento de la opción. Suponiendo que no se haya incumplido la barrera, surgen tres posibles escenarios al expirar la opción o poco antes de ella: (a) El dólar estadounidense se cotiza entre C $ 1. 0900 y C $ 1. 0800. En este caso, la ganancia bruta en el comercio de opciones es igual a la diferencia entre 1. 0900 y la tasa spot, con el beneficio neto igual a esta cantidad menos 50 pips.

Suponga que la tasa de contado justo antes de la fecha de vencimiento de la opción es 1. 0810. Dado que la opción de venta está dentro del dinero, la ganancia del exportador es igual al precio de ejercicio de 1.0900 menos el precio al contado (1. 0810), menos la prima pagada de 50 pepitas. Esto es igual a 90 - 50 = 40 pips = $ 40, 000.

Aquí está la lógica. Dado que la opción está dentro del dinero, el exportador vende US $ 10 millones al precio de ejercicio de 1. 0900, por ganancias de C $ 10. 90 millones. Al hacerlo, el exportador ha evitado vender a la tasa spot actual de 1. 0810, lo que hubiera resultado en ganancias de C $ 10. 81 millones. Mientras que la opción de venta directa ha proporcionado al exportador un beneficio nocional bruto de C $ 90,000, restando el costo de C $ 50,000 le da al exportador un beneficio neto de C $ 40, 000.

(b) El dólar estadounidense se cotiza exactamente al precio de ejercicio de C $ 1. 0900. En este caso, no importa si el exportador ejerce la opción de venta y vende al precio de ejercicio de CAD 1. 0900, o si se vende en el mercado spot a C $ 1. 0900. (En realidad, sin embargo, el ejercicio de la opción de venta puede resultar en el pago de una cierta cantidad de comisión). La pérdida incurrida es la cantidad de la prima pagada, 50 pepitas o C $ 50,000.

(c) El dólar estadounidense se cotiza por encima del precio de ejercicio de C $ 1. 0900. En este caso, la opción de venta expirará sin ejercerse. y el exportador venderá los US $ 10 millones en el mercado spot a la tasa spot vigente. La pérdida incurrida en este caso es la cantidad de la prima pagada, 50 pepitas o C $ 50,000.

Pros y contras

Las opciones ocultas tienen las siguientes ventajas:

Menor desembolso

: la mayor La ventaja de las opciones de nocaut es que requieren un desembolso de efectivo menor que la cantidad requerida para una opción simple. El menor gasto se traduce en una pérdida menor si el comercio de opciones no funciona, y un mayor porcentaje de ganancia si funciona.

Personalizable

: como estas opciones son instrumentos OTC, se pueden personalizar según requisitos específicos, en contraste con las opciones intercambiadas que no se pueden personalizar.

• Las opciones knock-out también tienen los siguientes inconvenientes: Riesgo de pérdida en caso de movimiento grande
• : Un inconveniente importante de las opciones de eliminación es que el operador de opciones tiene que obtener tanto la dirección como la magnitud de el movimiento probable en el derecho de los activos subyacentes. Si bien un movimiento grande puede resultar en la nocación de la opción y la pérdida del monto total de la prima pagada por un especulador, muchos resultan en pérdidas aún mayores para un coberturista debido a la eliminación de la cobertura. No disponible para inversores minoristas

: como instrumentos OTC, los intercambios de opciones de exclusión pueden necesitar un cierto tamaño mínimo, por lo que es poco probable que estén disponibles para los inversores minoristas.

• Falta de transparencia y liquidez : las opciones de exclusión pueden verse afectadas por el inconveniente general de los instrumentos OTC en términos de falta de transparencia y liquidez.
• The Bottom Line Es probable que las opciones de exclusión tengan una mayor aplicación en los mercados de divisas que los mercados de acciones. Sin embargo, ofrecen posibilidades interesantes para grandes operadores debido a sus características únicas. Las opciones de exclusión también pueden ser de mayor valor para los especuladores, debido a la menor inversión, en lugar de los coberturistas, ya que la eliminación de una cobertura en el caso de un movimiento grande puede exponer a la entidad de cobertura a pérdidas catastróficas.