La valoración empresarial nunca es sencilla: para cualquier empresa. Para startups con poco o ningún ingreso o ganancias y futuros poco certeros, el trabajo de asignar una valoración es particularmente complicado. Para las empresas maduras que cotizan en bolsa con ingresos y ganancias estables, normalmente se trata de valorarlas como un múltiplo de sus ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA), o según otros múltiplos específicos de la industria. Pero es mucho más difícil valorar una nueva empresa que no cotiza en bolsa y puede estar a años de las ventas.

TUTORIAL: Valorar las opciones de acciones de los empleados

Si está tratando de reunir capital para su empresa de nueva creación, o está pensando en poner dinero en una, es importante determinar la compañía vale la pena

Costo por duplicado
Como su nombre lo indica, este enfoque implica calcular cuánto costaría construir desde cero otra compañía. La idea es que un inversor inteligente no pague más de lo que costaría duplicar. Este enfoque a menudo examinará los activos físicos para determinar su valor justo de mercado.

El costo de duplicar un negocio de software, por ejemplo, se puede calcular como el costo total del tiempo de programación que se destina al diseño de su software. Para una puesta en marcha de alta tecnología, podrían ser los costos hasta la fecha de investigación y desarrollo, protección de patentes, desarrollo de prototipos. El enfoque del costo de duplicar se ve a menudo como un punto de partida para valorar las startups, ya que es bastante objetivo. Después de todo, se basa en registros verificables de gastos históricos.

El gran problema con este enfoque - y los fundadores de la compañía sin duda acordarán aquí - es que no refleja el futuro potencial de la compañía para generar ventas, ganancias y retorno de la inversión . Además, el enfoque de costo por duplicar no captura los activos intangibles, como el valor de marca, que la empresa podría poseer incluso en una etapa temprana de desarrollo. Debido a que generalmente subestima el valor de la empresa, a menudo se utiliza como un cálculo "lowball" del valor de la empresa. La infraestructura física y el equipo de la compañía pueden ser solo un pequeño componente del valor neto real cuando las relaciones y el capital intelectual forman la base de la empresa.

Market Multiple
A los inversores de capital de riesgo les gusta este enfoque, ya que les da una muy buena indicación de lo que el mercado está dispuesto a pagar por una empresa. Básicamente, el enfoque múltiple del mercado valora a la empresa frente a las adquisiciones recientes de empresas similares en el mercado.

Digamos que las empresas de software de aplicaciones móviles venden por cinco veces las ventas. Sabiendo lo que los inversores reales están dispuestos a pagar por el software móvil, puede usar un múltiplo de cinco veces como base para valorar su empresa de aplicaciones móviles, mientras ajusta el múltiplo hacia arriba o hacia abajo según las diferentes características.Si su compañía de software móvil, por ejemplo, se encontraba en una etapa de desarrollo más temprana que otras empresas comparables, probablemente alcanzaría un múltiplo inferior a cinco, dado que los inversores están asumiendo más riesgos.

Para valorar una empresa en las etapas de infancia, se deben determinar amplios pronósticos para evaluar cuáles serán las ventas o ganancias del negocio una vez que esté en las etapas maduras de operación. Los proveedores de capital a menudo proporcionan fondos a las empresas cuando creen en el producto y el modelo comercial de la empresa, incluso antes de generar ganancias. Si bien muchas empresas establecidas se valoran en función de las ganancias, el valor de las nuevas empresas a menudo tiene que determinarse en función de los múltiplos de ingresos.

El enfoque de mercado múltiple, podría decirse, entrega estimaciones de valor que se acercan a lo que los inversionistas están dispuestos a pagar. Desafortunadamente, existe un problema: las transacciones de mercado comparables pueden ser muy difíciles de encontrar. No siempre es fácil encontrar compañías que sean comparaciones cercanas, especialmente en el mercado de apuestas ascendentes. Los términos del acuerdo a menudo se mantienen en secreto en las primeras etapas de las compañías no incluidas en la lista, las que probablemente representan las comparaciones más cercanas. (El problema es que si bien la valoración relativa es rápida y fácil de usar, puede ser una trampa para los inversores. Para obtener más información, lea La valoración relativa de las acciones puede ser una trampa .)

Flujo de efectivo descontado (DCF)
Para la mayoría de las nuevas empresas, especialmente aquellas que aún no han comenzado a generar ganancias, la mayor parte del valor se basa en el potencial futuro. El análisis de flujo de efectivo descontado representa un enfoque de valoración importante. DCF implica pronosticar cuánto flujo de caja producirá la empresa en el futuro y luego, utilizando una tasa esperada de rendimiento de la inversión, calcular cuánto vale ese flujo de efectivo. Generalmente, se aplica una tasa de descuento más alta a las nuevas empresas, ya que existe un alto riesgo de que la empresa inevitablemente no genere flujos de efectivo sostenibles.

El problema con DCF es que la calidad del DCF depende de la capacidad del analista para pronosticar las condiciones futuras del mercado y hacer buenas suposiciones sobre las tasas de crecimiento a largo plazo. En muchos casos, proyectar ventas y ganancias más allá de unos pocos años se convierte en un juego de adivinanzas. Además, el valor que generan los modelos DCF es altamente sensible a la tasa de rendimiento esperada utilizada para descontar los flujos de efectivo. Entonces, DCF necesita ser usado con mucho cuidado. (El método DCF puede ser difícil de aplicar a las valoraciones de la vida real. Averigüe dónde queda corto. Consulte Las 3 principales trampas del análisis de flujo de efectivo descontado ).

Valoración por etapa
Finalmente, existe el enfoque de valoración de la etapa de desarrollo, que a menudo utilizan los inversionistas ángeles y las firmas de capital de riesgo para llegar rápidamente a un rango aproximado de valor de la empresa. Tales valores de "regla general" los establecen típicamente los inversores, dependiendo de la etapa de desarrollo comercial de la empresa. Cuanto más avanza la empresa a lo largo de la ruta de desarrollo, menor es el riesgo de la empresa y mayor es su valor.Un modelo de valoración por etapas podría ser algo como esto:

Valor estimado de la empresa	Etapa de desarrollo
$ 250, 000 - $ 500, 000	Tiene una interesante idea de negocios o plan de negocios
$ 500 , 000 - $ 1 millón	Tiene un sólido equipo de administración para ejecutar en el plan
$ 1 millón - $ 2 millones	Tiene un producto final o prototipo de tecnología
$ 2 millones - $ 5 millones	Tiene alianzas estratégicas o socios, o signos de una base de clientes
$ 5 millones y hasta	Tiene signos claros de crecimiento de ingresos y un camino obvio hacia la rentabilidad

Nuevamente, los rangos de valores particulares variarán, dependiendo de la compañía y, por supuesto, el inversor. Pero con toda probabilidad, las empresas de nueva creación que no tienen más que un plan de negocios probablemente obtendrán las valoraciones más bajas de todos los inversores. A medida que la empresa logre los hitos de desarrollo, los inversionistas estarán dispuestos a asignarle un valor más alto.

Muchas firmas de capital privado utilizarán un enfoque mediante el cual proporcionarán fondos adicionales cuando la empresa alcance un determinado hito. Por ejemplo, la ronda inicial de financiamiento puede estar dirigida a proporcionar salarios para que los empleados desarrollen un producto. Una vez que se ha demostrado que el producto tiene éxito, se proporciona una ronda de financiación posterior para producir en serie y comercializar la invención. (Mire la imagen completa al elegir una empresa: lo que ve puede ser realmente una etapa en el crecimiento de su industria. Consulte ¿Gran empresa o industria en crecimiento? )

Conclusión
Es extremadamente difícil determinar el valor exacto de una empresa mientras se encuentra en sus etapas iniciales, ya que su éxito o fracaso sigue siendo incierto. Hay un dicho que la valoración de inicio es más un arte que una ciencia. Hay mucha verdad en eso. Sin embargo, los enfoques que hemos visto ayudan a que el arte sea un poco más científico.