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La compra de acciones en un margen no es diferente de comprar una casa a través de un préstamo hipotecario. Los efectos macroeconómicos de permitir compras de acciones con margen son, por extensión, los mismos que permiten cualquier financiamiento de crédito o acumulación de crédito para un activo. Las cuentas de margen aumentan la precisión de los precios, introducen liquidez y sirven como dispositivos de coordinación intertemporal de activos.

Considere la compra de una tarjeta de crédito del consumidor, o la compra de un bien a través de cuentas de crédito ofrecidas por un minorista. El consumidor intercambia el consumo futuro y el poder de gasto futuro a cambio del consumo actual. El prestamista asume el riesgo de crédito de contraparte, establece los términos del contrato de crédito y retrasa su consumo actual por la promesa de un mayor consumo futuro.

Esta lógica se puede ilustrar claramente en las industrias de automóviles, hipotecas y tarjetas de crédito, o en cualquier otro lugar donde un prestamista y un prestatario acepten los términos. La oferta y la demanda de fondos prestables se coordina a través de tasas de interés y primas de riesgo. Este razonamiento, por lo demás inobjetable, es obvio para los préstamos estudiantiles, pero de alguna manera escapa al mercado de acciones.

Compras de margen y la gran depresión

Los relatos históricos coloquiales de la Gran Depresión arrojan una cantidad considerable de culpa sobre las compras de margen "temerarias", cuando, según los informes, los inversores solo tenían que colocar un 10% para comprar acciones, aunque hay muy poca evidencia histórica sugerir requisitos de margen inicial para detener la especulación.

Las compras en margen crecieron dramáticamente en la década de 1920. Después de la depresión de 1920-1921, la joven Reserva Federal, bajo la influencia de Andrew Mellon y Benjamin Strong, suprimió las tasas de interés durante gran parte de la década. Una cantidad masiva de deuda barata ingresó a Wall Street en forma de transacciones de mercado monetario interbancario.

Una cuenta completa de la causa del colapso bursátil en 1929 es compleja y controvertida; economistas y expertos en mercado todavía no están de acuerdo con la naturaleza. Sin embargo, etiquetar posteriormente las compras de margen como inherentemente inestables es análogo a etiquetar las compras de hipotecas como intrínsecamente inestables en función de la crisis financiera de 2007-2008.

El beneficio económico de la especulación del mercado de valores

En verdad, la culpa de las compras de margen en la Gran Depresión es simplemente un código para "especulación excesiva". Sin embargo, los economistas enfatizan que, contrariamente al sentimiento popular, los especuladores desempeñan un papel útil en la fijación de precios y el movimiento eficiente de los recursos. Los especuladores se especializan en predecir las necesidades futuras de consumo y producción. Para ver cómo funciona esto, supongamos que un inversor cree que una plaga afectará la producción de naranja en los estados del sur.Los mercados no parecen compartir su nivel de preocupación, por lo que se apresura a comprar una gran cantidad de lo que él piensa que son acciones de naranja subvaloradas que cotizan a $ 15 por acción. El precio de la acción aumenta a $ 20 de la acción especulativa. Si y cuando la plaga golpea, el precio de las existencias de naranja llega a $ 25. El especulador puede vender y obtener entre $ 5 y $ 10 de ganancia por acción.

No solo la acción especulativa suavizó el impacto de los precios de la plaga en un 50%, sino que se anticiparon mejor los cambios futuros en los fundamentos del sector. En el camino, el aumento de los precios de las acciones en las naranjas fomenta un producto más productivo; el efecto del shock de suministro se reduce potencialmente en el momento en que golpea la plaga.

También existen beneficios a más largo plazo, pero esto debería resaltar el papel coordinador del arbitraje futuro empresarial, i. mi. especulación. Las compras de margen pueden, pero no necesariamente, fomentar este comportamiento.