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La tasa interna de rendimiento (TIR) ​​es el componente central del presupuesto de capital y las finanzas corporativas. Las empresas lo utilizan para determinar qué tasa de descuento hace que el valor presente de los futuros flujos de efectivo después de impuestos sea igual al costo inicial de la inversión de capital. O, para decirlo de manera más simple: ¿Qué tasa de descuento causaría que el valor actual neto (VPN) de un proyecto sea de $ 0? Esperamos que los proyectos para hacer crecer nuestro negocio nos den algún retorno en el tiempo, entonces, ¿cuál es el nivel de rentabilidad más bajo que podemos tolerar? El nivel más bajo es siempre el costo de capital para financiar el proyecto.

Si se espera que un proyecto tenga una TIR mayor que la tasa utilizada para descontar los flujos de efectivo, entonces el proyecto agrega un valor , mientras que si IRR es menos que la tasa de descuento, destruye valor. Este proceso de decisión para aceptar o rechazar un proyecto se conoce como la Regla IRR.

Una ventaja del uso de la TIR, que se expresa como un porcentaje, es que normaliza los rendimientos: todos entienden qué significa una tasa del 25%, en comparación con el equivalente en dólares hipotético (la forma en que se expresa el VPN). Desafortunadamente, también hay varias desventajas críticas con el uso de la TIR para valorar proyectos.

En primer lugar, siempre debe elegir el proyecto con el mayor VPN , no necesariamente el IRR más alto, porque, al final del día, sus estados financieros son medido en dólares, no en porcentajes. Si se enfrenta con dos proyectos, el Proyecto A con un 25% de TIR y el Proyecto B con un 50% de TIR, pero el Proyecto A tiene un VAN mayor, usted escogería el Proyecto A. El segundo gran problema es que matemáticamente, la TIR asume que siempre puede continuar reinvertir cualquier flujo de caja incremental en la misma TIR, lo que es poco frecuente en el caso. Un enfoque más conservador es el IRR modificado (MIRR), que supone la reinversión a la tasa de descuento.

La fórmula IRR

La IRR no se puede derivar fácilmente. La única manera de calcularlo manualmente es a través de prueba y error, porque está tratando de llegar a cualquier velocidad que haga que el VAN sea igual a cero. Por esta razón, comenzaremos con el cálculo del VAN:

VAN = Σ { Flujo de caja después de impuestos / (1 + r) ^ t } - Inversión inicial > Desglosado, el flujo de caja después de impuestos de cada período en el momento

t se descuenta por alguna tasa, r . La suma de todos estos flujos de efectivo descontados se compensa con la inversión inicial, que es igual al VAN actual. Para encontrar el IRR, necesitaría "aplicar ingeniería inversa" a lo que se requiere r para que el NPV sea igual a cero. Las calculadoras financieras y el software como Microsoft Excel contienen funciones específicas para calcular la TIR, pero cualquier cálculo es tan bueno como los datos que lo manejan.Para determinar la TIR de un proyecto determinado, primero debe estimar razonablemente el desembolso inicial (el costo de la inversión de capital) y luego todos los flujos de efectivo futuros subsiguientes. En casi todos los casos, llegar a esta información de entrada es más complejo que el cálculo real realizado.

Cálculo de IRR en Excel

Hay dos maneras de calcular IRR en Excel:

usando una de las tres fórmulas de IRR incorporadas

• dividiendo los flujos de efectivo de los componentes y calculando cada paso individualmente, luego usando esos cálculos como entradas a una fórmula IRR. Como detallamos anteriormente, dado que la IRR es una derivación, no hay una manera fácil de dividirla a mano.
• El segundo método es preferible porque las mejores prácticas de modelado financiero requieren que los cálculos sean transparentes y fáciles de auditar. El problema de acumular todos los cálculos en una fórmula es que no puede ver fácilmente qué números van a donde, o qué números son entradas de usuario o codificadas.

Aquí hay un ejemplo simple. Lo que lo hace simple, entre otras cosas, es que el momento de los flujos de efectivo es conocido y constante (con un año de diferencia).

Suponga que una empresa está evaluando la rentabilidad del Proyecto X. El Proyecto X requiere $ 250,000 en fondos y se espera que genere $ 100, 000 en flujos de efectivo después de impuestos el primer año, y luego crezca en $ 50, 000 por cada uno de ellos. los próximos cuatro años.

Puede dividir una programación de la siguiente manera (si la tabla es difícil de leer, haga clic con el botón derecho y presione "ver imagen"):

La inversión inicial siempre es negativa, porque representa una salida. Estás gastando algo ahora y anticipando resultados más adelante. Cada flujo de efectivo posterior podría ser positivo o negativo; depende completamente de las estimaciones de lo que el proyecto entrega en el futuro.

En este caso, obtenemos una TIR de 56. 77%. Dado nuestro supuesto de un costo de capital promedio ponderado (WACC) del 10%, el proyecto agrega valor.

Tenga en cuenta las limitaciones de la TIR: no mostrará el valor real en dólares del proyecto, por lo que hemos separado el cálculo del VAN por separado. Además, recuerde que la TIR supone que podemos reinvertir constantemente y recibir un retorno de 56. 77%, lo cual es poco probable. Por esta razón, asumimos retornos incrementales a la tasa libre de riesgo de 2%, lo que nos da una TIRM de 33%.

The Bottom Line

La IRR ayuda a los gerentes a determinar qué proyectos potenciales agregan valor y cuáles valen la pena. La ventaja de expresar el valor del proyecto como una tasa es el claro obstáculo que proporciona: siempre que el costo de financiamiento sea menor que la tasa de rendimiento potencial, el proyecto agrega valor.

La desventaja de esta herramienta es que la TIR es tan precisa como las suposiciones que la impulsan, y que una tasa más alta no significa necesariamente el proyecto de mayor valor agregado. Múltiples proyectos pueden tener la misma TIR pero perfiles de rendimiento dramáticamente diferentes debido a la oportunidad y el tamaño de los flujos de efectivo, la cantidad de apalancamiento utilizado o las diferencias en los supuestos de retorno. Otro factor a tener en cuenta es la suposición de la IRR de una tasa de reinversión constante, que bien puede ser mayor que una tasa conservadora libre de riesgo.