Los mercados de valores y algunos operadores de alta frecuencia están bajo escrutinio para un sistema de precios de reembolso que los reguladores creen que puede distorsionar los precios y disminuir la liquidez y el costo para los inversores a largo plazo.

Las llamadas tarifas para los creadores de ofertas ofrecen un descuento de transacción a quienes proporcionan liquidez (el creador de mercado), mientras cobran a los clientes que toman esa liquidez. El objetivo principal de los honorarios de los creadores es estimular la actividad comercial dentro de un intercambio extendiendo a las empresas el incentivo para publicar pedidos, lo que en teoría facilita el comercio.

Los fabricantes suelen ser firmas comerciales de alta frecuencia, cuyos modelos comerciales dependen en gran medida de estrategias comerciales especializadas diseñadas para captar pagos. Los "tomadores" generalmente son grandes empresas de inversión que buscan comprar o vender grandes bloques. de acciones, o fondos de cobertura que hacen apuestas sobre movimientos de precios a corto plazo.

El modelo maker-taker va en contra del diseño tradicional de "prioridad del cliente", en virtud del cual las cuentas de los clientes reciben prioridad de orden sin tener que pagar tarifas de transacción de intercambio. Bajo el modelo de prioridad del cliente, los intercambios cobran a los creadores de mercado las tarifas por las transacciones y cobran los pagos por el flujo de pedidos. Los pagos del flujo de pedidos se canalizan a las casas de bolsa en un esfuerzo por atraer pedidos a un intercambio determinado.

Un incentivo agregado

El plan maker-taker se remonta a 1997, cuando el creador de Island Electronic Communications Network, Joshua Levine, diseñó un modelo de fijación de precios destinado a incentivar a los proveedores a comerciar en mercados con spreads estrechos . Bajo este escenario, los fabricantes recibirían $ 0. 002 / reembolso compartido y los compradores pagarían $ 0. Cuota 003 / cuota, y el intercambio mantendría los $ 0. 001 / compartir la diferencia. A mediados de la década de 2000, las estrategias de captura de reembolsos habían surgido como un elemento básico de las características de incentivos del mercado, con pagos que oscilaban entre 20 y 30 centavos por cada 100 acciones negociadas.

Los intercambios que utilizan programas de fijación de precios para fabricantes incluyen la plataforma de Opciones de Arca de NYSE Euronext y el NASDAQ OMX Group Inc . la plataforma NOM de Nasdaq: Nasdaq: NSDQ), así como el nuevo intercambio de opciones de EE. UU. lanzado por BATS Global Markets. El International Securities Exchange Holdings, Inc . y The Chicago Board Options Exchange, propiedad de CBOE Holdings, Inc. (Nasdaq: CBOE CBOECboe Global Markets Inc115. 02-0. 48% Created with Highstock 4. 2. 6 < ) ambos usan el sistema de prioridad del cliente. Posibles distorsiones en los precios

Los detractores de la práctica creen que los precios de oferta / oferta públicamente vistos en el mercado se vuelven imprecisos por las rebajas y otros descuentos. Algunos oponentes observan que los operadores de alta frecuencia explotan las rebajas comprando y vendiendo acciones al mismo precio para beneficiarse del diferencial entre las rebajas que enmascara el verdadero descubrimiento de precios de los activos.Otros sostienen que los pagos de los creadores generan una liquidez falsa atrayendo a personas que solo están interesadas en los reembolsos y que en realidad no comercian de manera sustancial con las acciones. Los profesores Shane Corwin y Robert Battalio y el profesor de la Universidad de Indiana Robert Jennings descubrieron que los corredores de bolsa canalizaban regularmente pedidos de clientes a mercados que ofrecían los mejores pagos, lo que arrojaba peores resultados que si los intermediarios no lo hubieran hecho. considerado los pagos.

Una mirada más detenida

En enero de 2014, Jeffrey Sprecher, CEO de

IntercontinentalExchange Group, Inc.

(NYSE: ICE ICE Intercambio Intercontinental Inc66. 24-3. 54% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), propietaria de la Bolsa de Nueva York , pidió a los reguladores como la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera y la Comisión de Bolsa y Valores que profundicen en las prácticas de precios de reembolso. Y en una carta a la SEC, The Royal Bank of Canada (NYSE: RY RY Royal Bank of Canada79. 42 + 0. 41% Created with Highstock 4. 2. 6 ) Capital Markets Group afirmó que los arreglos de los creadores de los productores fomentaban los conflictos de intereses y posiblemente deberían prohibirse. Luego de la protesta, el senador Charles Schumer (D.NY) solicitó que la SEC estudie el tema, y ​​en un discurso del 2 de abril de 2014, el comisionado SEC Luis Aguilar anunció que la SEC está contemplando una iniciativa de prueba para reducir los reembolsos programa piloto que desecharía las tarifas de los creadores en un grupo selecto de acciones durante un período de prueba para demostrar cómo la negociación en esos valores se compara con las acciones acordes que retienen el sistema de pago creador. The Bottom Line Si bien los sistemas de tarifas para fabricantes han visto un aumento en el uso desde finales de la década de 1990, su futuro sigue siendo incierto, ya que académicos, instituciones financieras y políticos han pedido un escrutinio reglamentario del modelo de fijación de precios. Una iniciativa piloto inminente para investigar más a fondo podría conducir a cambios significativos en la práctica.