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En 1992, J. P. Morgan entró en el negocio de comercialización de energía mediante la creación de una empresa de riesgo llamada Mahonia Limited. Al menos, así es como las cosas aparecieron en el papel. Mahonia era en realidad un tipo de refugio fiscal para las empresas de comercialización de energía. Mahonia compraría grandes cantidades de gas o petróleo al final del año fiscal con la solicitud de que se entreguen en incrementos durante el siguiente año calendario. La venta prepaga se registraría como una deuda sobre las finanzas del vendedor porque los bienes aún no se habían entregado. Al realizar transacciones como esta al final de cada año, las compañías que manejan a Mahonia podrían diferir sus impuestos y disminuir sus ingresos gravables en los buenos tiempos.

Aunque diabólicamente inteligente, no hay nada directamente ilegal sobre estas transacciones de diferimiento de impuestos siempre que se entreguen los bienes. Desafortunadamente para Mahonia, más de la mitad de su negocio fue con Enron. Enron comenzó a duplicar el valor de sus operaciones registrando las ventas como flujo de caja en sus finanzas y como deuda en sus impuestos. Cuando los problemas financieros de Enron aumentaron, le pidieron a Mahonia que comprara más. En lugar de ser un paraíso fiscal, Mahonia se convirtió en prestamista de Enron cuando los bienes no se estaban entregando.

Mahonia (J.P. Morgan en todo menos en el nombre) quería cortar los lazos con Enron, pero ya estaban en el gancho de una gran cantidad de cambio: una sola venta en 1999 fue de $ 650 millones. Enron acordó contratar un seguro para la entrega de las ventas, quizás sabiendo que ya estaba tan arraigado en el fraude que un poco más no haría daño. Los bienes, por supuesto, nunca fueron entregados. Cuando Enron implosionó, a Mahonia se le debían miles de millones en malas ventas.

Las compañías de seguros se negaron a pagar cuando se descubrió la magia financiera y resultó que, aunque Mahonia había perdido mucho, J. P. Morgan había ganado millones en honorarios por negociar acuerdos entre Enron y Mahonia. Las aseguradoras alegaron que los intercambios eran en realidad préstamos de alto riesgo destinados a apuntalar al gigante de la energía. J. P. Morgan llevó a las aseguradoras a los tribunales por el cargo de que la póliza de seguro que Enron había emitido era incondicional a pesar de las sospechas de fraude. J. P. Morgan ganó una victoria Pyrrhic, obteniendo menos de la mitad de los $ 1. 1 billón buscó y causó daños considerables a su reputación en el proceso.

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Esta pregunta fue respondida por Andrew Beattie.