En la última década, la negociación algorítmica (AT) y el comercio de alta frecuencia (HFT) han llegado a dominar el mundo comercial, particularmente HFT. Durante el 2009-2010, entre el 60% y el 70% de las transacciones en los Estados Unidos se atribuyeron a HFT, aunque ese porcentaje ha disminuido en los últimos años.

Aquí hay una mirada al mundo del trading algorítmico y de alta frecuencia: cómo se relacionan, sus beneficios y desafíos, sus principales usuarios y su estado actual y futuro.

Estructura y funcionamiento

En primer lugar, tenga en cuenta que HFT es un subconjunto de la negociación algorítmica y, a su vez, HFT incluye la negociación Ultra HFT. Los algoritmos funcionan esencialmente como intermediarios entre compradores y vendedores, con HFT y Ultra HFT siendo una forma para que los operadores aprovechen las discrepancias de precios infinitesimales que pueden existir solo por un período de tiempo minúsculo.

El trading algorítmico basado en reglas asistido por computadora usa programas dedicados que toman decisiones automáticas de negociación para realizar pedidos. AT divide órdenes de gran tamaño, coloca estas órdenes divididas en diferentes momentos e incluso gestiona órdenes comerciales después de su envío. (Consulte la información relacionada: Conceptos básicos del comercio algorítmico: conceptos y ejemplos .)

Los pedidos de gran tamaño, generalmente realizados por fondos de pensiones o compañías de seguros, pueden tener un impacto severo en los niveles de precios de las acciones. AT tiene como objetivo reducir el impacto de los precios mediante la división de grandes pedidos en muchos pedidos de pequeño tamaño, lo que ofrece a los operadores cierta ventaja de precios. Los algoritmos también controlan dinámicamente el cronograma de envío de pedidos al mercado. Estos algoritmos leen feeds de datos a alta velocidad en tiempo real, detectan señales de trading, identifican niveles de precios apropiados y luego colocan órdenes comerciales una vez que identifican una oportunidad adecuada. También pueden detectar oportunidades de arbitraje y pueden colocar operaciones basadas en seguimiento de tendencias, eventos noticiosos e incluso especulaciones.

HFT es una extensión de AT. Gestiona órdenes comerciales de pequeño tamaño que se envían al mercado a altas velocidades, a menudo en milisegundos o microsegundos (un milisegundo es una milésima de segundo, un microsegundo es una milésima de milisegundo). Estas órdenes son administradas por algoritmos de alta velocidad que replican el rol de un creador de mercado. Los algoritmos de HFT generalmente involucran colocaciones de orden bilateral (buy-low y sell-high) en un intento de beneficiarse de los spreads bid-ask. Los algoritmos de HFT también intentan "detectar" cualquier pedido pendiente de gran tamaño enviando múltiples pedidos de pequeño tamaño y analizando los patrones y el tiempo empleado en la ejecución del comercio. Si perciben una oportunidad, los algoritmos de HFT intentan aprovechar las grandes órdenes pendientes ajustando los precios para llenarlas y obtener ganancias. (Ver relacionado: Estrategias y secretos del comercio de alta frecuencia .)

Y a su vez, Ultra HFT es una corriente especializada adicional de HFT.Al pagar una tarifa de intercambio adicional, las empresas comerciales obtienen acceso para ver las órdenes pendientes una fracción de segundo antes que el resto del mercado.

Potencial de ganancias de HFT

Explotando las condiciones del mercado que no pueden ser detectadas por el ojo humano, los algoritmos de HFT se basan en encontrar el potencial de ganancias en el tiempo ultra corto. Un ejemplo es el arbitraje entre futuros y ETF en el mismo índice subyacente.

Los siguientes gráficos del artículo de investigación "La carrera de armamentos de alta frecuencia: subastas de lotes frecuentes como respuesta de diseño de mercado" revelan qué algoritmos de HFT pretenden detectar y capitalizar. Estos gráficos muestran movimientos de precios tick-by-tick de E-mini S & P 500 futuros (ES) y SPDR S & P 500 ETF (SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258. 85 + 0. 16% Created with Highstock 4. 2. 6 ) a diferentes frecuencias de tiempo. Cuanto más se profundice en los gráficos, mayores serán las diferencias de precios entre dos valores que a primera vista se ven perfectamente correlacionados.

Tenga en cuenta que el eje para ambos instrumentos es diferente. Las diferencias de precio son significativas, aunque aparecen en los mismos niveles horizontales.

Entonces, lo que parece estar perfectamente sincronizado a simple vista resulta tener un gran potencial de ganancias cuando se lo ve desde la perspectiva de algoritmos rápidos como la luz.

Evolución de la negociación automatizada

En los mercados de EE. UU., La SEC autorizó intercambios electrónicos automatizados en 1998. Aproximadamente un año más tarde, HFT comenzó, con un tiempo de ejecución de la operación en unos pocos segundos. En 2010, esto se había reducido a milisegundos (ver "Paciencia y finanzas" del Banco de Inglaterra, Andrew Haldane) y hoy, una centésima de microsegundo es tiempo suficiente para la mayoría de las decisiones comerciales y ejecuciones de HFT. Dado el poder de cómputo en constante aumento, el trabajo en frecuencias de nanosegundos y picosegundos puede lograrse a través de HFT en un futuro relativamente cercano.

Bloomberg informa que, aunque en 2010, HFT "representó más del 60% de todo el volumen de acciones de EE. UU.", Que resultó ser un punto de inflexión. Para 2013, ese porcentaje había caído a aproximadamente el 50%. que en 2009, "los operadores de alta frecuencia movieron alrededor de 3.25 mil millones de acciones por día. En 2012, fue 1. 6 mil millones por día "y" las ganancias promedio han caído desde aproximadamente un décimo de un centavo por acción a un vigésimo de un centavo. Los participantes de

HFT y Marketplace

HFT idealmente necesitan tener la latencia de datos más baja posible (demoras de tiempo) y el nivel de automatización máximo posible. Por lo tanto, los participantes prefieren operar en mercados con altos niveles de automatización y capacidades de integración en sus plataformas de negociación. Estos incluyen NASDAQ, NYSE, Direct Edge y BATS.

HFT está dominado por firmas comerciales propietarias y se extiende por múltiples valores, incluyendo acciones, derivados, fondos indexados y ETF, divisas e instrumentos de renta fija. Un informe de Deutsche Bank de 2011 reveló que los participantes de HFT en ese momento, las firmas comerciales propietarias constituían el 48%, las oficinas de negociación propietarias de agentes de bolsa multiservicios eran el 46% y los fondos de cobertura el 6%.Los principales nombres en el espacio incluyen firmas comerciales propietarias como KWG Holdings (formada por la fusión entre Getco y Knight Capital) y las mesas de negociación de grandes firmas institucionales como Citigroup (C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% Created with Highstock 4. 2. 6 ), JP Morgan (JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0. 62% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) y Goldman Sachs ( GS GSGoldman Sachs Group Inc243. 49-0. 37% Creado con Highstock 4. 2. 6 ).

Para HFT, los participantes necesitan la siguiente infraestructura:

• computadoras de alta velocidad, que necesitan actualizaciones de hardware regulares y costosas;
• Co-ubicación. Es decir, una instalación de alto costo que coloca sus computadoras comerciales lo más cerca posible de los servidores de intercambio, para reducir aún más los retrasos;
• Feeds de datos en tiempo real, necesarios para evitar retrasos de hasta un microsegundo que puedan afectar las ganancias; y
• Algoritmos de computadora, que son el corazón de AT y HFT.

Las ventajas de HFT

HFT son beneficiosas para los comerciantes, pero ¿ayudan al mercado en general? Algunos de los beneficios de mercado generales que los seguidores de HFT citan incluyen:

• Los diferenciales de oferta y demanda se han reducido significativamente debido a la negociación HFT, que hace que los mercados sean más eficientes. La evidencia empírica incluye que después de que las autoridades canadienses en abril de 2012 impusieran tarifas que desalentaban HFT, los estudios sugirieron que "el diferencial de oferta y demanda subió en un 9%" posiblemente debido a la disminución de los intercambios de HFT.
• liquidez (consulte: ¿Se mejora la liquidez mediante el High Frequency Trading (HFT)? ) y así se alivian los efectos de la fragmentación del mercado.
• HFT ayuda en el descubrimiento de precios y el proceso de formación de precios, ya que se basa en una gran cantidad de órdenes (véase relacionado: Cómo el inversionista al por menor se beneficia del comercio de alta frecuencia .)

Desafíos de HFT

Los opositores de HFT sostienen que los algoritmos se pueden programar para enviar cientos de falsificaciones ordena y cancela en el siguiente segundo. Tal "suplantación" crea momentáneamente un falso aumento en la demanda / oferta que conduce a anomalías de precios, que pueden ser explotados por los comerciantes de HFT para su ventaja. En 2013, la SEC presentó el Sistema de Análisis de Datos de Información de Mercado (MIDAS), que filtra múltiples mercados de r datos en frecuencias de milisegundos para tratar de detectar actividades fraudulentas como "spoofing".

Otros obstáculos para el crecimiento de HFT son sus altos costos de entrada, que incluyen:

• desarrollo de algoritmos;
• establecer plataformas de ejecución de comercio de alta velocidad para la ejecución oportuna del comercio;
• construyendo infraestructura que requiere actualizaciones frecuentes de alto costo; y cargos de suscripción
• a los feeds de datos.

El mercado HFT también se ha llenado de gente, con participantes que tratan de obtener una ventaja sobre sus competidores al mejorar constantemente los algoritmos y agregar infraestructura. Debido a esta "carrera de armamentos", cada vez es más difícil para los comerciantes capitalizar las anomalías de precios, incluso si tienen las mejores computadoras y redes de gama alta.

Y la posibilidad de fallas costosas también asusta a los posibles participantes.Algunos ejemplos incluyen el "Flash Crash" del 6 de mayo de 2010 (consulte ¿Qué causó el bloqueo repentino? ) donde las órdenes de venta activadas por HFT produjeron una caída impulsiva de 600 puntos en el índice DJIA. caso de Knight Capital, el entonces rey de HFT en la Bolsa de Nueva York. Instaló un nuevo software el 1 de agosto de 2012 y accidentalmente compró y vendió acciones por valor de $ 7,000 millones a precios desfavorables. Knight se vio obligado a liquidar sus posiciones, lo que le costó $ 440 millones. en un día y erosionando el 40% del valor de la empresa. Adquirida por otra firma de HFT, Getco, para formar KCG Holdings, la entidad fusionada aún continúa luchando. Por lo tanto, algunos cuellos de botella importantes para el futuro crecimiento de HFT son su potencial de ganancias decreciente. altos costos operacionales, la perspectiva de regulaciones más estrictas y el hecho de que no hay lugar a errores, ya que las pérdidas pueden acumularse rápidamente en millones.

Actual

Estado de HFT HFT como potencial de crecimiento Las bolsas de valores de todo el mundo se están abriendo al concepto y Algunas veces dan la bienvenida a las firmas HFT al ofrecer todo el soporte necesario. Por otro lado, se han presentado demandas contra intercambios por la presunta ventaja indebida en el tiempo que tienen las empresas HFT. En medio de una creciente oposición, Italia fue el primer país en introducir un impuesto especial sobre HFT en 2013, que pronto fue seguido por Francia.

Un estudio de las autoridades estadounidenses evaluó el impacto de HFT en un ataque rápido de volatilidad en el mercado del Tesoro el 15 de octubre de 2014. Aunque encontró "que no había una sola causa de la turbulencia", el estudio no dictaminó el potencial de los riesgos futuros causados ​​por HFT, ya sea en términos de impacto en los precios, la liquidez o los volúmenes de negociación.

The Bottom Line

El crecimiento de la velocidad de la computadora y el desarrollo de algoritmos ha creado posibilidades aparentemente ilimitadas en el comercio. Pero AT y HFT son ejemplos clásicos de desarrollos rápidos que, durante años, superaron los regímenes regulatorios y permitieron ventajas masivas a un puñado relativo de firmas comerciales. Si bien HFT puede ofrecer oportunidades reducidas en el futuro para los operadores en mercados establecidos como los EE. UU., Algunos mercados emergentes aún podrían ser bastante favorables para empresas HFT de alto riesgo.