Las tasas de interés negativas y los rendimientos de los bonos son un fenómeno relativamente nuevo, impulsado por intenciones tales como motivar los préstamos comerciales con el objetivo de impulsar el crecimiento económico, elevar la inflación a niveles moderados y mitigar la apreciación de la moneda nacional. A partir de agosto de 2016, los resultados de las políticas de tasas de interés negativas han sido mixtas, y los países han tenido cierto éxito en la administración de los tipos de cambio, aunque el crecimiento aún no se ha materializado y las presiones deflacionarias continúan.

1. Suiza

Para evitar la continua apreciación del franco suizo frente al euro, el Banco Nacional de Suiza (SNB) estableció un tipo de cambio fijo con respecto al euro a un tipo de cambio de 1. 2 francos suizos. Antes de que la vinculación se estableciera, los inversores, viendo la divisa como un refugio seguro en un momento de volatilidad del mercado, habían elevado el valor del franco, lo que resultaba en mayores costos para las exportaciones del país.

Para fines de 2014, Suiza había acumulado reservas extranjeras superiores a $ 480 mil millones como resultado del apoyo al euro, que representa el 70% del producto interno bruto (PIB) del país. Además, la posibilidad de flexibilización cuantitativa por parte de los bancos centrales en Europa tenía el potencial de aumentar el costo de mantener la paridad existente, debido al probable debilitamiento del euro.

El 15 de enero de 2015, el SNB anunció que ya no respaldaría la vinculación del euro, y en su lugar adoptó políticas de tasas de interés negativas para los depósitos a la vista realizados por instituciones financieras, así como en depósitos extranjeros. Desde el abandono de su vinculación al euro, las tasas de interés negativas sobre los depósitos se han mantenido en 0.75% negativo, y toda la curva de rendimiento para los bonos del gobierno suizo ha pagado tasas negativas, a julio de 2016.

2. Dinamarca

Al igual que Suiza, el principal impulsor de la política de tipos de interés negativos de Dinamarca, vigente desde 2012, se fundó para mitigar la apreciación de su moneda frente al euro mediante el cobro a los depositantes extranjeros. A junio de 2016, tanto los depositantes comerciales como los extranjeros recibieron 0.65% negativo, una situación que las estimaciones del banco central del país es probable que permanezca hasta 2018.

Los sectores del mercado de bonos del país también están pagando rendimientos negativos, en los que los prestamistas están en realidad pagando a los prestatarios. Por ejemplo, los bonos hipotecarios a corto plazo con vencimiento en menos de cinco años comenzaron a pagar rendimientos negativos en abril de 2016 y cayeron aún más en territorio negativo después del voto Brexit. A partir de junio de 2016, las hipotecas de corto plazo más bajas arrojaron un 0.31% negativo, y los prestatarios que habían pagado sus cuotas de préstamos en realidad recibían cheques de las instituciones financieras que tenían sus hipotecas.

3. Suecia

Después de que el Banco Central Europeo (BCE) tomara las tasas de interés en territorio negativo en junio de 2014, Suecia siguió su ejemplo iniciando su política de tasas negativas en febrero de 2015. La tasa de interés referencial en Suecia es fijada por la junta ejecutiva de la Central Banco de Suecia, también conocido como Riksbank. El punto de referencia es la tasa a la que los bancos pueden pedir prestado o depositar fondos bajo la estructura de un acuerdo de recompra de siete días. Comúnmente conocida como la tasa repo, el mecanismo para la política de tasas de interés negativas de Suecia es único entre los países con tasas de interés y bonos negativas, pero el efecto neto de cobrar intereses sobre los depósitos es generalmente el mismo.

Aunque los resultados de las tasas negativas han sido mezclados y criticados por ser ineficaces, inmediatamente después de la implementación de tasas negativas en Suecia, el país experimentó un descenso en las presiones deflacionarias y un salto en su PIB a medida que la corona sueca se debilitaba frente a las monedas clave. Debido en parte al crecimiento del PBI, la corona comenzó a recuperar fuerza en agosto de 2015, y el crecimiento del PBI cayó al 0. 3% en el segundo trimestre de 2016, su nivel más bajo desde el primer trimestre de 2014. En febrero de 2016, el Riksbank disminuyó las tasas de 0.35% a 0.25% negativo y mantuvo ese nivel en su reunión de julio de 2016.

Principales conclusiones

A partir de agosto de 2016, la implementación de tasas de interés negativas arrojó resultados mixtos en Europa y Japón, el último de los cuales adoptó una política de tasas negativa en enero de 2016, al tiempo que presenta una variedad de riesgos sistémicos. Estos riesgos incluyen la presión continua sobre los márgenes crediticios para los bancos comerciales, el potencial para aumentar la volatilidad en las monedas y la posibilidad de retiros masivos de efectivo si los bancos comienzan a cobrar a sus clientes nacionales por el capital depositado. Para Europa en particular, la combinación de estos riesgos con el resultado Brexit agrega una capa adicional de peligro en un entorno caracterizado por economías frágiles que despliegan estrategias de alto riesgo en busca del crecimiento y la estabilidad del tipo de cambio.