El 25 de enero de 2016, el Financial Times publicó un artículo de Ray Dalio, presidente y director de inversiones (CIO) de Bridgewater Associates. Dalio advierte a la Reserva Federal de los EE. UU. Y a otros bancos centrales que dejen de restringir las políticas monetarias. Esta es una segunda nota pública de Dalio después de que emitió su primera carta a través de LinkedIn el 25 de agosto de 2015, instando a los bancos centrales a dejar de aumentar la tasa de interés. Los principales puntos clave del artículo de opinión de Dalio de enero de 2016 son que la economía mundial está al final de su ciclo de deuda, el riesgo de contracción deflacionaria es mayor en relación con el riesgo de inflación y que la Fed y otros bancos centrales deberían dejar de endurecerse. sus políticas monetarias.

Fin del ciclo de la deuda a largo plazo

Dalio sostiene que hay dos tipos de ciclos a seguir: el ciclo comercial con un lapso de ocho a 10 años, y el superciclo de la deuda, o el ciclo de la deuda a largo plazo, con un lapso de 50 a 75 años. Si bien la Fed se ha enfocado más recientemente en el ciclo de la deuda a corto plazo y comenzó a aumentar las tasas de interés, no debe ignorar lo que él cree que es el final del superciclo de la deuda. La deuda pública de los EE. UU. Como porcentaje del producto interno bruto (PIB) se encuentra en un nivel récord, y la deuda de los hogares de los EE. UU. Como múltiplo de los ingresos medios reales de los hogares está en un nivel histórico.

Dalio especula que cuando un gobierno llega al límite de impulsar el crecimiento financiado por una combinación de deuda y dinero, una economía está alcanzando el pico de su superciclo de deuda. Dalio sostiene que el final del ciclo de la deuda a largo plazo es la razón principal detrás de la debilidad mundial observada y el creciente riesgo de deflación en todo el mundo. Con esto en mente, Dalio cree que las autoridades monetarias de todo el mundo, incluida la Fed, tendrán opciones limitadas además de la flexibilización cuantitativa (QE) para estimular el crecimiento con tasas de interés bajísimas.

Flexibilización cuantitativa

Los bancos centrales de todo el mundo, incluida la Reserva Federal de EE. UU. Y el Banco Central Europeo (BCE), han utilizado la flexibilización cuantitativa como una política monetaria no convencional para estimular las economías cuando otras herramientas monetarias como las tasas de interés se vuelven ineficaces. Durante QE, un banco central compra activos financieros del sector privado, lo que eleva los precios de los activos, reduce los rendimientos, aumenta el suministro de dinero y estimula el crédito y el gasto.

Para que la QE sea efectiva, Dalio establece que las tasas de interés no deberían estar en su mínimo absoluto y que debería haber suficientes primas de riesgo. Sin embargo, los rendimientos esperados de los bonos son actualmente muy bajos en comparación con el rendimiento esperado de mantener efectivo, que generalmente es muy bajo o negativo en el mundo desarrollado. En este escenario, Dalio cree que la QE se vuelve mucho menos efectiva para impulsar los precios de los activos y estimular la economía.

Asesoramiento de Dalio

Dalio sostiene que con niveles récord de deuda en relación con el ingreso, aumentar aún más la deuda puede dar como resultado un mayor costo de la deuda, una reducción en el gasto del consumidor y una reducción de la demanda. Con el fin del superciclo de la deuda, importantes presiones deflacionarias y primas de bajo riesgo, Dalio cree que la Fed debería dejar de endurecer su política monetaria, y que debería esperar y ver cómo funcionan las cosas antes de asumir más compromisos para elevar las tasas de interés.

El artículo de opinión de Dalio de enero de 2016 refleja sus comentarios de agosto de 2015. Él piensa que la Fed le dio demasiado peso al ciclo de la deuda a corto plazo y se está comprometiendo demasiado con un camino de ajuste. Esto puede llevar a señales de política monetaria inconsistentes si la Fed revierte su curso de acción y recurre nuevamente a QE. Dalio sostiene que el ajuste que se observará en el futuro será muy mínimo, ya que la historia muestra lo que sucede cuando un ciclo de la deuda a largo plazo llega a su fin.