En el primer día de operaciones de 2016, el CSI 300, un índice de las acciones más grandes de China, cayó abruptamente en un 7%, lo que provocó el uso de interruptores de circuito recientemente establecidos, diseñados para detener temporalmente el comercio hasta que se restableciera la calma . Los mercados chinos continuaron cayendo otro 5% cuando los mercados se reabrieron 15 minutos más tarde, lo que provocó otro interruptor de circuito y una suspensión completa de las operaciones del día. Los mercados globales respondieron con fuertes caídas, lo que resultó en la peor caída de la primera semana en el Dow Jones Industrial Average (DJIA) en décadas. Los analistas rápidamente atribuyeron el contagio a los temores de una economía china en crisis, pero un examen posterior sugiere que la rápida intervención del gobierno chino en realidad exacerbó el pánico creando más incertidumbre. El mercado ha sido objeto de una intervención implacable por parte del gobierno chino durante varios años, lo que parece hacer y cambiar las reglas sin tener en cuenta sus consecuencias.

Breve reseña del intervencionismo del mercado de valores de China

El gobierno chino no se avergüenza de REPLACEarse en los mercados cuando no coopera con sus políticas. A menudo acusado de manipulación cambiaria, mantiene un control firme sobre el yuan para forzar su devaluación cuando necesita más entrada de capital. El gobierno intervino en el mercado bursátil numerosas veces el año pasado para colocar las reglas y restricciones comerciales para detener la volatilidad que ayudó a crear. Después de exhortar a sus ciudadanos a saltar al mercado, las bolsas chinas aumentaron considerablemente hasta mediados de 2015. La burbuja estalló a mediados de junio, enviando a los mercados a un giro de cola del 40% que disminuyó después de que el gobierno intervino con grandes compras de acciones. Los mercados volvieron a caer a mediados de agosto, forzando medidas gubernamentales adicionales. El gobierno redujo los costos de transacción y flexibilizó los requisitos de margen para disipar los temores de los valores predeterminados de los márgenes. A partir de ahí, las bolsas de valores chinas volvieron a subir hasta diciembre de 2016. Su herramienta de intervención más nueva, los interruptores automáticos del mercado, se sometió a una prueba de fuego el 4 de enero de 2016.

Government Bull Propaganda

El aumento del mercado de valores desde mediados de 2014 hasta mediados de 2015 fue impulsado por una campaña de comunicación del gobierno diseñada para alentar a los ciudadanos a invertir en el mercado. Durante meses, el gobierno promocionó la fortaleza de la economía china y prácticamente prometió a los inversores que haría todo lo necesario para mantener fuertes a las compañías chinas. Se abrieron más de 38 millones de nuevas cuentas de inversión en los dos meses previos al colapso de mediados de junio, y el mercado subió otro 80%.

La burbuja bursátil se vio impulsada en gran medida por una entrada masiva de dinero de pequeños inversores que compraron acciones con enormes márgenes.Muchos de estos inversionistas inexpertos estuvieron entre los últimos en ingresar al creciente mercado y el primero en entrar en pánico cuando se vino abajo. A diferencia de los mercados occidentales dominados por inversores institucionales, el mercado de valores chino está dominado por más de 200 millones de pequeños comerciantes que componen el 90% de los intercambios. Como ha sido el caso desde la creación de los mercados bursátiles chinos en la década de 1990, la especulación, en lugar de los fundamentos, ha sido el principal motor de los aumentos del mercado, dejando a todos los inversores vulnerables a las peculiaridades impredecibles de la mentalidad de rebaño.

La regla de encierro

En el verano de 2015 y durante la fuerte caída del mercado, el gobierno instituyó un bloqueo de seis meses sobre las acciones de los principales accionistas, ejecutivos corporativos y directores que poseían más del 5% de acciones negociables de una empresa. La regla tiene como objetivo evitar la venta masiva en mercados en declive. Con la primera ola de acciones bloqueadas con vencimiento en enero de 2016, justo tres días después de la caída masiva, las bolsas chinas temían lo peor, lo que provocó otra fuerte caída. El gobierno chino extendió el bloqueo hasta que se establezcan reglas adicionales. Se estima que casi 4.000 millones de acciones volverán a ser negociables cuando expire el período de bloqueo. Incluso en mercados bursátiles maduros, como en los Estados Unidos, la anticipación de bloqueos de acciones vencidos siempre ha creado una presión a la baja en el mercado. En este caso, con un mercado inmaduro, los efectos son mucho más prominentes.

Ban Short Selling

Los reguladores prohibieron las ventas en corto de un día, que es la causa principal de la volatilidad del mercado bursátil, según el gobierno chino. Aunque esta restricción estabilizó los precios de las acciones durante un tiempo, podría llevar a una mayor volatilidad, ya que los vendedores en corto son los únicos inversores que están comprando durante una derrota en el mercado bursátil. Sin ellos, no hay nada para frenar el declive. Es probable que la ausencia de los vendedores en corto exacerbó la reciente caída del mercado de valores. Tenga en cuenta que el mayor colapso del mercado de valores de EE. UU. Se produjo después de que la Comisión de Bolsa y Valores (SEC, por sus siglas en inglés) prohibió las ventas en corto.

Disyuntores de Disparo Rápido

La demostración más reciente de la intervención del gobierno fue con la interrupción de la comercialización por los interruptores de circuito recién instalados. Además de las dos veces que los interruptores se activaron durante la crisis, se activaron nuevamente dos días después, lo que llevó a los reguladores a suspender su uso porque no tenían el efecto deseado. Más tarde, los reguladores admitieron que los mecanismos pueden haber aumentado la volatilidad del mercado.

The Bottom Line

Algunos analistas del mercado han aplaudido la voluntad del gobierno chino de intervenir, ya que probablemente tuvo una volatilidad importante durante un tiempo. Sin embargo, su enfoque de prueba y error también puede estar creando más incertidumbre, lo que también es una causa de la volatilidad del mercado. Las acciones del gobierno han sido comparadas con el dueño de un casino que sigue cambiando las reglas para favorecer a la casa. En este caso, el gobierno parece estar manipulando las reglas para favorecer un mercado alcista, aunque no ha funcionado, y en realidad ha erosionado la integridad del sistema y arrojado dudas sobre la capacidad del gobierno para administrar sus asuntos financieros.