El precio del petróleo vuelve a bajar. La anticipación de que Irán pronto podría comenzar a abastecer al mercado mundial con petróleo crudo, en un momento en que la demanda es aún bastante lenta, está ejerciendo una nueva presión a la baja sobre los precios del petróleo. Como resultado, muchas de las principales compañías petroleras del mundo están reportando resultados financieros débiles durante la temporada de ganancias del segundo trimestre. También están posponiendo las inversiones, dejando sin trabajo a los trabajadores y recortando otros costos. Wood Mackenzie, una consultora petrolera, estima que los productores mundiales de petróleo y gas natural han retrasado $ 200 mil millones de inversión en más de 45 proyectos luego de la caída en los precios del crudo que comenzó a fines de 2014, según informó Bloomberg. (Para obtener más información, consulte: ¿Qué tan bajos pueden ser los precios del petróleo? )

Entonces, ¿qué pueden hacer las pequeñas petroleras que no tienen balances tan grandes? No es tan fácil para las pequeñas empresas de exploración y producción (E & P) reducir el gasto o depender de otras líneas de negocios que simplemente no existen para diversificar las fuentes de ingresos. Si las grandes compañías petroleras integradas están tomando medidas tan drásticas para apuntalar sus balances (y prepararse para lo que Royal Dutch Shell (RDS-B RDS-BRoyal Dutch Shell67. 28 + 2. 13% Created with Highstock 4. 2. 6 ) El consejero delegado Ben van Beurden describe una desaceleración [en los precios del petróleo] que podría durar "varios años", ¿qué significa esto para el pequeño? (Para obtener más información, consulte: Descubrir los beneficios en la exploración y producción de petróleo .)

Podría significar que los tiempos difíciles están por venir. The Financial Times informa: "La caída en los precios de los productos básicos impulsó los rendimientos de la deuda de menor calidad que los grupos mineros vendieron a su nivel más alto desde la crisis financiera [de 2008]. "Muchas empresas más pequeñas dependen del financiamiento de la deuda para mantener las operaciones en marcha, de modo que cuando los precios de las materias primas bajan, los costos de endeudamiento de estos productores aumentan o disminuyen por completo. Esto ejerce una presión a la baja sobre el precio de sus bonos. Por ejemplo, el siguiente cuadro de Bloomberg muestra que el precio de los bonos de alto rendimiento emitidos por las compañías energéticas de los EE. UU. Está nuevamente en descenso después de un breve repunte de alivio en la primavera de 2015.

Moody's (MCO MCOMoody's Corp144. 51-1. 22% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), una agencia de calificación crediticia, informa en su mercado semanal Perspectiva que, "… con caídas en los precios de las materias primas a largo plazo, el crecimiento de las ventas comerciales se retrasará y los incumplimientos corporativos pueden sorprender". ¿Quién es el siguiente? ¿Qué empresas corren más riesgo? Aquí hay un examen de siete compañías petroleras que corren el riesgo de declarando quiebra en los próximos dos años si las condiciones del mercado no mejoran.

Las siete compañías petroleras que parecen ser más vulnerables en este momento son:

Energy XXI Ltd.	EXXI EXXIEnergy XXI Gulf Coast Inc9. 20 + 8. 88% Creado con Highstock 4. 2. 6
Swift Energy Co	SFY
Comstock Resources Inc.	CRK CRKComstock Resources Inc5. 68 + 1. 07% Creado con Highstock 4. 2. 6
Ithaca Energy Inc.	IAE. TO
Ocean Rig UDW Inc.	ORIG ORIGOcean Rig UDW Inc27. 19 + 2. 95% Creado con Highstock 4. 2. 6
Goodrich Petroleum Corp	PIB GDPGoodrich Petroleum Corp10. 76 + 4. 98% Creado con Highstock 4. 2. 6
EV Energy Partners LP	EVEP EVEPEv Energy Partners LP1. 28 + 17. 43% Created with Highstock 4. 2. 6

Highly Levered

Un punto básico de análisis de crédito es determinar la cantidad de deuda que las compañías están llevando en sus balances y si esa deuda es utilizable con efectivo operativo flujos. Si observamos las siete compañías, Goodrich es la más vulnerable con un índice de apalancamiento negativo de 3. 4x. La relación es negativa porque a partir del Q115, la compañía tuvo una pérdida EBITDA a los doce meses (TTM) a la baja de $ 170 millones según Capital IQ. Este es un signo de verdadera dificultad financiera debido a los altos costos operativos de la compañía. Igualmente preocupante es la alta relación de apalancamiento de Ithaca, Energy XXI y Ocean Rig. Todas estas compañías tienen índices de apalancamiento de 5x o superiores a Q115. Esta es una pesada carga de deuda y generalmente está asociada con un alto riesgo de crédito.

Negativo de flujo de caja

Otro signo preocupante que todas estas empresas tienen en común es su flujo de caja libre negativo (FCF). El flujo de caja libre es una medida del rendimiento financiero ampliamente calculado como flujo de caja operativo menos gastos de capital (a veces después de dividendos). El flujo de efectivo libre representa el efectivo que una empresa puede generar después de disponer el dinero requerido para mantener o ampliar su base de activos, según Investopedia. Es una medida importante porque refleja el efectivo generado por el negocio disponible para eventualmente pagar la deuda. Las empresas con flujo de efectivo libre persistentemente negativo simplemente no están ganando el efectivo que necesitarán para escapar del círculo de refinanciación y pagar lo que han pedido prestado. Esto los hace vulnerables al incumplimiento y quiebra en una recesión económica sostenida.

Problemas de liquidez

Probablemente el problema más importante cuando se analizan compañías que se encuentran en dificultades financieras es su capacidad para realizar pagos puntuales. Las empresas suelen incumplir cuando se enfrentan a una crisis de efectivo, no necesariamente porque tienen muchas deudas (aunque las dos están correlacionadas). El índice rápido es una medida común de la liquidez a corto plazo de las empresas. Mide los activos disponibles a corto plazo para atender los pasivos a corto plazo. Una medida cercana o inferior a 1x suele ser una señal preocupante de que una empresa no cuenta con los recursos necesarios para pagar sus pasivos corrientes en ausencia de bancos u otras facilidades crediticias a corto plazo. En este sentido, Swift Energy y Goodrich Petroleum se ven particularmente vulnerables. (Para obtener más información, consulte: Compañías petroleras cercanas a la quiebra .)

The Bottom Line

No ha sido un momento fácil para los emisores de alto rendimiento en el espacio de la energía y los productos básicos. Desafortunadamente, parece que todavía puede haber algunos tiempos difíciles por delante. Algunos de los valores predeterminados de alto perfil ya han sucedido, como Sabine Oil and Gas, Warren Resources y Hercules Offshore, por nombrar algunos. Tenga cuidado con los nombres ubicados en este artículo para experimentar un estrés financiero adicional si los precios del petróleo se mantienen en niveles deprimidos durante los próximos años.