La mayoría de las personas que negocian opciones comienzan simplemente comprando llamadas y lo ponen para aprovechar una decisión de tiempo de mercado, o tal vez escribir llamadas cubiertas en un esfuerzo por generar ingresos. Curiosamente, cuanto más tiempo permanezca un operador en el juego de negociación de opciones, es más probable que abandone estas dos estrategias más básicas y profundice en estrategias que ofrezcan oportunidades únicas. Una estrategia que es bastante popular entre los operadores de opciones con experiencia se conoce como la propagación de la mariposa. Esta estrategia permite a un comerciante entrar en una operación con una alta probabilidad de obtener ganancias, un alto potencial de ganancias y un riesgo limitado. En este artículo iremos más allá de la dispersión básica de las mariposas y veremos una estrategia conocida como la "mariposa modificada".

The Basic Butterfly Spread Antes de mirar la versión modificada de la distribución de la mariposa, hagamos una revisión rápida de la dispersión básica de la mariposa. La mariposa básica se puede ingresar usando llamadas o puts en una proporción de 1 por 2 por 1. Esto significa que si un operador está usando llamadas, comprará una llamada a un precio de ejercicio en particular, venderá dos llamadas con un precio de ejercicio más alto y compre una llamada más con un precio de ejercicio aún más alto. Al usar puts, un trader compra una put a un precio de ejercicio particular, vende dos puts a un precio de ejercicio más bajo y compra una put más a un precio de ejercicio aún más bajo. Por lo general, el precio de ejercicio de la opción vendida es cercano al precio real del valor subyacente, mientras que el resto se encuentra por encima y por debajo del precio actual. Esto crea un intercambio "neutral" por el cual el comerciante gana dinero si el valor subyacente se mantiene dentro de un rango de precio particular por encima y por debajo del precio actual. Sin embargo, la mariposa básica también se puede usar como un comercio direccional al hacer que dos o más de los precios de ejercicio superen ampliamente el precio actual del valor subyacente. (Obtenga más información sobre los diferenciales de mariposa básicos en Configuración de trampas de ganancia con separaciones de mariposa .)
La Figura 1 muestra las curvas de riesgo para un margen de mariposa estándar en el dinero o neutral. La Figura 2 muestra las curvas de riesgo para un margen de mariposa out-of-the-money utilizando las opciones de compra.

Figura 1: Curvas de riesgo para un spread de mariposa al vuelo o neutro

Fuente: Optionetics Platinum

Figura 2: Curvas de riesgo para un out-of-the- spread de mariposas de dinero

Fuente: Optionetics Platinum

Los dos comercios estándar de mariposas que se muestran en las Figuras 1 y 2 disfrutan de un riesgo en dólares relativamente bajo y fijo, un amplio rango de potencial de ganancias y la posibilidad de una alta tasa de rendimiento.

Pasando a la mariposa modificada La distribución de mariposa modificada es diferente de la distribución básica de mariposa en varias formas importantes:

1.Los puts se comercializan para crear un comercio alcista y las llamadas se negocian para crear un comercio bajista.

2. Las opciones no se comercializan en la moda 1x2x1, sino en una proporción de 1x3x2.

3. A diferencia de una mariposa básica que tiene dos precios de punto de equilibrio y un rango de potencial de ganancias, la mariposa modificada solo tiene un precio de equilibrio, que normalmente no está disponible. Esto crea un colchón para el comerciante.

4. Un negativo asociado con la mariposa modificada versus la mariposa estándar; mientras que la distribución estándar de la mariposa casi invariablemente implica una relación de recompensa a riesgo favorable, la dispersión de mariposa modificada casi invariablemente incurre en un gran riesgo de dólar en comparación con el máximo potencial de ganancia. Por supuesto, la única advertencia es que si se ingresa correctamente una dispersión de mariposa modificada, la seguridad subyacente tendría que moverse una gran distancia para alcanzar el área de máxima pérdida posible. Esto le da a los operadores de alerta mucho espacio para actuar antes de que se dé el peor de los casos.

La Figura 3 muestra las curvas de riesgo para una distribución de mariposa modificada. El valor subyacente se cotiza a $ 194. 34 una acción. Este comercio implica:

-Comprar un precio de ejercicio 195 precio poner

-Comprar tres posiciones de precio de ejercicio 190

-Comprar dos acciones de precio de ejercicio 175

Figura 3: Curvas de riesgo para un margen modificado de mariposa

Fuente: Optionetics Platinum

Una buena regla general es ingresar una mariposa modificada de cuatro a seis semanas antes de que expire la opción. Como tal, cada una de las opciones en este ejemplo tiene 42 días (o seis semanas) hasta su vencimiento.

Tenga en cuenta la construcción única de este comercio. Se compra un put at the money (precio de ejercicio 195), tres put se venden a un precio de ejercicio cinco puntos más bajo (precio de ejercicio 190) y se compran dos puts más a un precio de ejercicio 20 puntos más bajo (175 precio de ejercicio) )

Hay varias cosas importantes que se deben tener en cuenta sobre este comercio:

1. El precio actual de las acciones subyacentes es 194. 34.

2. El precio de equilibrio es 184. 91. En otras palabras, hay 9. 57 puntos (4. 9%) de protección a la baja. Mientras el valor subyacente haga cualquier cosa además de disminuir en un 4. 9% o más, esta operación mostrará un beneficio.

3. El riesgo máximo es de $ 1, 982. Esto también representa la cantidad de capital que un operador necesitaría para ingresar al comercio. Afortunadamente, este tamaño de pérdida solo se vería si el operador mantuviera esta posición hasta el vencimiento y la acción subyacente se cotizara a $ 175 por acción o menos en ese momento.

4) El potencial de ganancia máxima en este comercio es de $ 1, 018. Si se logra, esto representaría un retorno del 51% sobre la inversión. De manera realista, la única forma de lograr este nivel de ganancia sería si el valor subyacente cerró exactamente a $ 190 por acción el día de vencimiento de la opción.

5. El potencial de ganancias es de $ 518 a cualquier precio de acciones por encima de $ 195 - 26% en seis semanas.

Criterios clave a tener en cuenta al seleccionar una distribución de mariposa modificada Los tres criterios clave a considerar cuando se considera una dispersión de mariposa modificada son:

1.Riesgo máximo en dólares

2. Rendimiento porcentual esperado de la inversión

3. Probabilidad de ganancia

Desafortunadamente, no existe una fórmula óptima para entrelazar estos tres criterios clave, por lo que la interpretación por parte del comerciante siempre está involucrada. Algunos pueden preferir una tasa de rendimiento potencial más alta, mientras que otros pueden poner más énfasis en la probabilidad de obtener ganancias. Además, los diferentes comerciantes tienen diferentes niveles de tolerancia al riesgo. Del mismo modo, los operadores con cuentas más grandes pueden aceptar operaciones con una mayor pérdida potencial máxima que los operadores con cuentas más pequeñas.

Cada comercio potencial tendrá su propio conjunto único de criterios de recompensa a riesgo. Por ejemplo, un comerciante considerando dos posibles intercambios podría encontrar que una operación tiene una probabilidad de ganancia del 60% y un rendimiento esperado de + 25%, mientras que la otra podría tener una probabilidad de ganancia del 80% pero un rendimiento esperado de solo 12 % En este caso, el comerciante debe decidir si pone más énfasis en el rendimiento potencial o la probabilidad de obtener ganancias. Además, si una operación tiene un requisito de capital / riesgo máximo mucho mayor que la otra, esto también debe tenerse en cuenta.

Resumen Las opciones ofrecen a los operadores una gran flexibilidad para crear una posición con características únicas de recompensa a riesgo. La extensión de mariposa modificada se adapta a este reino. Los comerciantes alertas que saben qué buscar y que están dispuestos y pueden actuar para ajustar una operación o cortar una pérdida si surge la necesidad, pueden encontrar muchas posibilidades de mariposa modificadas de alta probabilidad.

Para obtener información relacionada, consulte Descripción de los precios de las opciones y Qué hacer cuando su comercio se torna .