Los activos alternativos pueden reportar beneficios significativos a las carteras de inversión mediante la diversificación de la exposición a los activos tradicionales de renta fija y capital. Además, los activos alternativos ya no son propiedad exclusiva de los súper ricos; de hecho, el inversor minorista promedio puede valerse de una amplia gama de estrategias de activos alternativos a través de vehículos tradicionales, incluidos fondos mutuos, fondos cotizados en bolsa (ETF) y pagarés negociados en bolsa (ETN). Este artículo servirá como una guía para comprender los diferentes tipos de activos alternativos y cómo se pueden utilizar de manera efectiva para mejorar la diversificación de la cartera. (Para obtener más información sobre los conceptos básicos de asignación de activos, lea Estrategias de asignación de activos .)

TUTORIAL: Invertir 101

Definir activos alternativos ¿Qué es un activo alternativo? Quizás podamos comenzar por explicar qué es un activo alternativo no : no se trata de un derecho de renta fija o de patrimonio directo sobre los activos de una entidad emisora. Por ejemplo, un tenedor de un bono garantizado senior posee un reclamo sobre ciertos activos especificados del emisor, como propiedad residencial o equipo agrícola. En caso de liquidación, los tenedores de bonos garantizados y no garantizados de un emisor son pagados de acuerdo con la antigüedad de sus reclamos. Los inversores en acciones, por definición, poseen una reclamación sobre el patrimonio neto residual de la empresa después de que todas sus obligaciones hayan sido canceladas, ya sea que este monto sea mucho o nada en absoluto.

Alternativas de un solo activo
Los activos alternativos no son ninguno de los anteriores, por lo que se los denomina "alternativa". Un ejemplo de un activo alternativo es un contrato de futuros de productos básicos. El contrato le otorga a su propietario la obligación de recibir algún objeto de valor, como oro o panceta o yenes japoneses, en algún momento específico en el futuro. Una opción en este contrato de futuros conferiría el derecho (no la obligación) de ejercer el contrato en uno o más momentos definidos durante su vida, o dejar que la opción expire como inútil. Las opciones y los futuros son derivados: derivan su valor de una fuente subyacente, como el oro o las barrigas de cerdo. (Para conocer los conceptos básicos de los derivados, lea The Barnyard Basics Of Derivatives and ¿Los derivados son seguros para los inversores minoristas? )

Vehículos agrupados
Además de los instrumentos de un solo activo, el término "activos alternativos" también se refiere a los vehículos de inversión agrupados (el dinero de múltiples inversores se agrupa por un gerente) construido para poseer un matriz de riesgo y recompensa de la deuda tradicional o inversiones de capital. Los vehículos alternativos agrupados pueden tener las mismas formas que sus contrapartes tradicionales, como los fondos mutuos registrados por la SEC o las cuentas administradas por separado (SMA). También pueden ser vehículos no registrados como fondos de cobertura, capital de riesgo o fondos de capital privado.Estos fondos generalmente emplean una combinación de valores, algunos estándares y algunas alternativas. (Para más información sobre SMA, lea Cuentas administradas por separado: una alternativa de fondos mutuos .)

Baja correlación y rentabilidad absoluta
Los activos alternativos tienen muchas variedades, pero un hilo común son sus bajos coeficientes de correlación con ambas acciones y renta fija. Considere la siguiente tabla:

Figura 1

Fuente: Zephyr & Associates LLC

La Figura 1 muestra la correlación por pares entre cuatro vehículos de activos alternativos agrupados, el mercado de bonos (como lo muestra el índice Lehman US Aggregate Bond) y el mercado de acciones (representado por el índice bursátil Russell 3000). Las correlaciones pueden oscilar entre 1 (correlación positiva perfecta) y -1 (correlación negativa perfecta). En este caso, las cuatro inversiones alternativas prácticamente no muestran correlación con el mercado de bonos, y muestran una correlación de moderada a débil con las acciones.
Por el contrario, los fondos tradicionales a largo plazo tienden a mostrar correlaciones positivas mucho más fuertes con sus puntos de referencia; considere los siguientes dos fondos mutuos de largo plazo referenciados a Russell 3000:

Figura 2

Fuente: Zephyr & Associates LLC

La baja correlación es un atributo positivo importante al considerar los activos para su inclusión en una cartera. La ventaja que se obtiene al poseer activos alternativos (que están relativamente sin correlación con acciones y bonos) es la reducción de la exposición a factores de riesgo de mercado sistemáticos. Las estrategias de inversión que buscan una baja correlación con el riesgo sistemático se conocen como estrategias de rentabilidad absoluta, y su objetivo clave es lograr una independencia relativa del rendimiento de los valores de referencia del mercado de renta variable o de renta fija. (Obtenga más información sobre cómo reducir el riesgo sistemático en Diversificación más allá de las acciones .)

El otro lado del argumento del rendimiento absoluto, sin embargo, es la posible restricción al alza. Por ejemplo, si los mercados bursátiles en general se están recuperando, la inclusión de alternativas de baja correlación podría debilitar el desempeño de la cartera, en relación con los tradicionales fondos de inversión de largo plazo. El rendimiento absoluto puede ser deseable en climas negativos del mercado, pero puede tener un rendimiento inferior a las estrategias de rendimiento relativo (punto de referencia) durante climas económicos positivos. (Para obtener más información, lea ¿Cuál es la diferencia entre el rendimiento absoluto y el relativo? )

Activos, riesgo y rentabilidad alternativos
Retrocedamos y analicemos más detenidamente las estrategias representadas por las cuatro inversiones agrupadas vehículos presentados en la Figura 1. En el cuadro a continuación, mostramos los rendimientos anuales ajustados por riesgo promedio (usando la desviación estándar como medida de riesgo) para cada una de estas estrategias durante un período de 10 años.

Figura 3

Fuente: Zephyr & Associates LLC

Lo que queda inmediatamente claro de esta imagen es que dos de las estrategias presentan características de volatilidad bajas, similares a las de los bonos, mientras que las otras dos muestran volatilidades mucho más altas. Las dos inversiones de menor volatilidad son representativas de las estrategias de cobertura. Por ejemplo, la estrategia de neutralidad de mercado (como se describió anteriormente) implica establecer posiciones de acciones largas y cortas para lograr un objetivo, como neutralidad beta o neutralidad monetaria.(Para obtener más información sobre el uso del riesgo beta para evaluar, lea Mejorando su cartera con Alpha y Beta .)

Otras estrategias de cobertura incluyen:

• Arbitraje de fusión: tomando posiciones largas y cortas en cualquier lado de un propuesta de fusión
• Comprar-Escribir: tomar una posición de stock larga mientras simultáneamente se realiza una llamada en la misma acción
  
• Arbitraje de renta fija: por ejemplo, cobertura entre exposiciones de duración, tasa de interés o calidad crediticia

Estas estrategias tratar de asegurar las oportunidades de ganancias fugaces que surgen de la percepción errónea de los valores en los valores en los que están posicionados. Un fondo de estrategia múltiple generalmente tendrá posiciones que empleen una combinación de estrategias de cobertura, a menudo mediante la inversión directa en otros fondos de cobertura (llamado enfoque de fondos de fondos). (Para más información sobre esta estrategia de cobertura, lea Fondo de fondos - High Society For The Little Guy .)

Las inversiones alternativas de mayor volatilidad, que se muestran en el cuadro anterior, representan estrategias direccionales. Mientras que las estrategias de cobertura dependen del bloqueo de beneficios de la manipulación temporal de precios entre exposiciones compensatorias (sin directivas), las estrategias direccionales se benefician del movimiento de ciertas clases de activos; en el caso mostrado anteriormente, estos fondos están expuestos a productos básicos y bienes inmuebles globales. Su mayor volatilidad, en relación con las estrategias de cobertura, proviene del hecho de que estas son clases de activos relativamente riesgosas, más como acciones que como renta fija.

Invertir en activos alternativos
Tradicionalmente, los activos alternativos han sido propiedad de inversores de alto patrimonio neto; los mercados secundarios ilíquidos de estos activos y los altos montos mínimos de inversión sirven como un elemento disuasivo para la participación de un mercado minorista más amplio. Sin embargo, la evolución de los mercados financieros mundiales continúa brindando una amplitud y profundidad de productos cada vez mayor, a través de la cual más inversores pueden agregar activos alternativos a sus carteras. Los fondos mutuos, ETF y ETN ofrecen diversas exposiciones a activos alternativos direccionales, como productos básicos, bienes raíces y monedas extranjeras, así como ciertas estrategias de cobertura como comprar y escribir. (Para obtener más información sobre ETN y ETF, lea Notas negociadas en bolsa: una alternativa a los ETF .)

En el ejemplo de fondos alternativos, hemos utilizado a lo largo de este artículo tres de los cuatro vehículos (mercado neutral, commodities y bienes inmuebles globales) son accesibles a través de fondos mutuos tradicionales de acciones A, y están disponibles para inversores minoristas para tamaños mínimos de inversión de no más de $ 2, 500. El cuarto (el fondo de fondos de estrategias múltiples) es hedge fund con un tamaño de inversión mínimo (generalmente $ 1 millón) dirigido a inversores de mayor valor neto. (Para la lectura relacionada, consulte ¿Los derivados son seguros para los inversores minoristas? )
Beneficios a lo largo del tiempo
En el cuadro a continuación, ilustramos la ventaja tangible de agregar activos alternativos de baja y alta volatilidad a una cartera. El diamante de color dorado, ubicado en el cuadrante superior izquierdo, representa una cartera compuesta de partes iguales (25% de cada una de las materias primas, bienes raíces globales, estrategias de cobertura múltiple y neutralidad de mercado).

Figura 4

Fuente: Zephyr & Associates LLC

El sólido rendimiento ajustado al riesgo de esta cartera se deriva de las propiedades individuales de riesgo y rendimiento de cada una de las inversiones, junto con sus bajas correlaciones con bonos y acciones .
Durante el intervalo de tiempo particular que se grafica aquí, el rendimiento de las acciones fue relativamente débil: un rendimiento anual promedio de menos del 6% en un período de 10 años es bajo según los estándares históricos. El atractivo de las estrategias alternativas de baja correlación tenderá a ser más visible cuando el rendimiento del mercado accionario sea relativamente débil. (Usar niveles históricos para estimar valores futuros puede ser una herramienta valiosa para los inversores. Lea Uso de la volatilidad histórica para medir el riesgo futuro para obtener más información.)

Conclusión
Hay muchas variedades de activos alternativos, pero una característica común y un beneficio clave es un bajo nivel de correlación con los mercados de renta fija y de renta variable, y por lo tanto un grado medible de independencia de los factores de riesgo de mercado sistemáticos. Los activos alternativos también pueden categorizarse en estrategias no direccionales o de cobertura, que se benefician de la construcción de posiciones de compensación en acciones, renta fija u otros instrumentos, y posiciones direccionales en clases de activos tales como materias primas, acciones globales y bienes raíces.

Se puede acceder a activos alternativos a través de productos minoristas tradicionales, como fondos mutuos y fondos de cobertura, y otros vehículos dirigidos a inversores sofisticados de alto patrimonio. La combinación de diferentes tipos de activos alternativos en una cartera, puede producir una asignación de activos más óptima, y ​​los beneficios de rendimiento resultantes que son particularmente visibles durante los períodos sostenidos de rendimiento del mercado de valores débil.

Para obtener más consejos sobre cómo proteger su cartera de riesgos, lea nuestro tutorial Riesgo y diversificación .