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Los asesores e inversionistas experimentados saben que los bonos basura están más relacionados con las acciones que con otros tipos de inversiones de renta fija. Pero muchos inversores han comenzado a tratar estos instrumentos como si fueran acciones.
¿Una estrategia sensata?
Noland Langford, fundador y director ejecutivo de Left Brain Capital Management, ha argumentado que esta es una estrategia sensata. En una entrevista con Investment News , dijo: "Sigue escuchando que los bonos están en una burbuja, pero esos son los bonos de mayor calidad, como los bonos del Tesoro, donde existe el mayor riesgo de tasa de interés. En otros mercados, como los mercados emergentes, las empresas de alto rendimiento y los bonos corporativos de menor calidad, no hay riesgo de tasa; solo hay riesgo de crédito "(Para obtener más información, consulte: Junk Bonds: Todo lo que necesita saber .)
A pesar de que Langford apenas recomienda un cambio de carte blanche de acciones a bonos basura, él siente que los inversionistas pueden ser capaces de reducir parte de su riesgo de capital al reasignar una porción de sus activos en altos rendimientos ofertas, cuyos diferenciales promedio ahora están en 650 puntos básicos, que es aproximadamente 150 puntos básicos más altos que sus promedios históricos. Langford interpreta esto como un gran positivo. Dijo a Investment News , "Hay mucha protección allí si las tasas comienzan a subir. Si las tasas de interés suben, significa que la economía es más fuerte y que la capacidad de los prestatarios de alto rendimiento para pagar su deuda en realidad mejora. "
Bob Rice, estratega jefe de inversiones de Tangent Capital, también se alineó con la premisa de Langford, siempre que se utilizaran las tenencias individuales o las opciones de gestión activa. "No es la idea más estúpida que he escuchado alguna vez". Suponiendo que está eligiendo bonos de compañías con balances reales, el cupón más alto disminuirá su sensibilidad a un movimiento de tasa de interés ", dijo en el artículo Investment News . "Pero un menos podría ser una dislocación del precio debido a la falta de liquidez presente en el mercado de bonos, por lo que debe tener la capacidad de mantenerlos. La mejor manera de hacerlo sería a través de la propiedad directa de los bonos, o asegúrate de estar invirtiendo detrás de un administrador de bonos activos muy inteligente. No toques un ETF de bonos de alto rendimiento porque los bonos son muy idiosincrásicos y los índices no pueden distinguir entre factores relacionados con los balances o sectores o lo que constituye un incumplimiento que afectará o atraerá a un gerente activo. "(Para obtener más información, consulte: ¿Son los bonos de alto rendimiento demasiado riesgosos? )
Por supuesto, la estrategia de Langford no ha capturado el apoyo universal. Jonathan Belanger, director de investigación de AlphaCore Capital, le dijo a Investment News : "Empecé a investigar sobre esto hace unos seis años, y vimos algo similar durante la crisis financiera cuando los inversores reemplazaban las acciones por estructura estrategias de crédito que explotaron por ser sobre apalancado."Y agregó:" La esencia de esto es que está aliviando su riesgo de capital, pero el riesgo de crédito sigue siendo muy prevalente. "
Belanger está de acuerdo con Langford en que el aumento de las tasas significa una economía más fuerte, pero dice que esto también aumentará los costos de refinanciación. "Si teme tasas más altas, obtendrá un alto rendimiento a corto plazo, pero aún así tendrá un riesgo de incumplimiento. Creemos que la gente podría estar subestimando el potencial de riesgo de incumplimiento en alto rendimiento. "Aunque Langford está de acuerdo con el punto de Belanger, siente que la diferencia en el diferencial entre las acciones de alto rendimiento y los instrumentos más conservadores será capaz de absorber este riesgo.
The Bottom Line
Aunque ambos hombres parecen tener puntos válidos, cualquier investigación histórica sobre esta idea arrojará muy poca información, porque no hemos visto un entorno de mercado en alza desde 1981. En ese momento, había sin índice de bonos de alto rendimiento que podría usarse para analizar el impacto del aumento de las tasas. Belanger dijo en sus comentarios de despedida a Investment News , "No había índice en ese momento, por lo que la investigación es muy irregular en términos de precios. Si las tasas suben, podría ser bueno para el alto rendimiento inicialmente, pero debe pensar en el futuro cuando esa empresa necesite refinanciar a un ritmo mayor. Realmente pueden caer bajo el peso de los crecientes costos del servicio de la deuda. "(Para obtener más información, consulte: Bonos de alto rendimiento: los pros y los contras .)
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De la respuesta se puede encontrar en la división de acciones - o más bien, la falta de los mismos. La gran mayoría de las empresas públicas optan por utilizar la división de acciones, aumentando el número de acciones en circulación por un cierto factor (e. G. Por un factor de dos en una fracción de 2-1) y la disminución de su precio de la acción por el mismo factor. Al hacerlo, una empresa puede mantener el precio de cotización de sus acciones en un rango de precio razonable.