En septiembre de 2015, Carl Icahn fue a la cámara para emitir una advertencia sobre el mercado de bonos de alto rendimiento, que comúnmente se conoce como el mercado de bonos basura. Icahn lo caracterizó como un "barril de dinamita que, tarde o temprano, explotará". "En el centro de su advertencia está su preocupación por la liquidez en un mercado que ha surgido como resultado de inversores que buscan rendir dinero en fondos de alto rendimiento. Las palabras fuertes de Icahn encendieron un frenesí de ventas que hizo que los precios de los bonos de alto rendimiento cayeran a su nivel más bajo en dos años. El multimillonario inversionista se hizo eco de esas fuertes palabras nuevamente en diciembre, justo cuando el Third Avenue Focused Credit Fund ("TFCIX"), un fondo de bonos de alto rendimiento de $ 1 mil millones, comenzó a bloquear los reembolsos luego de una fuerte caída en los precios de los bonos basura. Los inversores en pánico enviaron bonos de alto rendimiento aún más bajos.

The Liquidity Illusion

El pánico duró poco, ya que los precios de los bonos de alto rendimiento registraron un repunte impresionante desde su mínimo de febrero, impulsado por el aumento de los precios del petróleo. A partir del 21 de abril de 2016, el ETF iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond (NYSEARCA: HYG HYGiSh iBoxx HYCB87. 99 + 0. 01% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) ganó 9 . 85% desde el 21 de enero, lo que ilustra las preocupaciones de Icahn. Él no ve mucho en el camino de cualquier apoyo financiero para bonos de alto rendimiento. Si los precios del petróleo permanecen bajos, como él predice, puede haber más incumplimientos que lleven a una corrida de ETFs invertidos en bonos de energía, para los cuales no puede haber mercado. Los administradores de fondos pueden recurrir a la liquidación de bonos de mejor rendimiento para mantenerse al día con los reembolsos, causando el colapso del mercado.

Otros se están uniendo al coro de Icahn. Bond Guru Bill Gross escribió que "el riesgo obvio -quizás mejor etiquetado como ilusión de liquidez- es que todos los inversores no pueden atravesar una salida estrecha al mismo tiempo. "Hace pensar en estar en un teatro lleno de gente cuando alguien grita:" ¡Fuego! "Icahn y Gross están señalando la dura realidad de que los grandes fondos que se están cargando en emisiones de bonos de alto rendimiento son tan líquidos como sus activos subyacentes. Como el Banco de Pagos Internacionales (BIS) declaró en su informe anual de 2015, "El tamaño creciente de la industria de gestión de activos puede haber aumentado el riesgo de ilusión de liquidez: la liquidez del mercado parece ser amplia en tiempos normales, pero desaparece rápidamente durante el estrés del mercado. . "

Demasiada deuda de alto rendimiento, no suficientes compradores

Si Icahn está tratando de iniciar un ataque de pánico es una cuestión de conjetura, ya que ha estado expresando su opinión por un tiempo. En julio de 2015, se enfrentó a BlackRock Group Ltd. (NYSE: BLK BLKBlackRock Inc475. 61-0. 73% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), el CEO Larry Fink en una conferencia sobre sus fondos. 'sobresaturación de bonos de alto rendimiento, que está agravando el problema de liquidez.Mientras los fondos continúen comprando bonos de alto rendimiento, los inversores pueden continuar invirtiendo dinero en ellos, creando una burbuja peligrosa. El BIS informa que los fondos de bonos han recibido $ 3 billones en entradas desde 2009. Sin embargo, los fondos de bonos de alto rendimiento solo comparten parte de la culpa.

Según George Rusnak, codirector de Global Fixed Income Strategy para Wells Fargo Investment Institute, la emisión de nuevas deudas de alto rendimiento por parte de las empresas ha ampliado el tamaño del mercado en un 41% desde 2010. Como el suministro de alta -Los bonos de rendimiento se han expandido, el número de compradores institucionales se ha contraído debido a la Regla de Volcker en la ley de reforma financiera Dodd-Frank. La regla impide que los bancos inviertan en bonos de alto rendimiento que se caracterizan como activos de riesgo. La norma ha eliminado del mercado a muchos compradores tradicionales de bonos de alto rendimiento, lo que ha reducido la cantidad de transacciones en los valores.

Los inversores no entienden los riesgos

Icahn está preocupado porque los inversores no entienden los riesgos de los bonos de alto rendimiento o el riesgo inherente de invertir en un fondo de bonos de alto rendimiento, especialmente porque no están siendo recompensados por ese riesgo El diferencial entre los rendimientos de los bonos de grado de inversión y los rendimientos de los bonos de alto rendimiento está en su nivel más bajo en la historia. Los inversionistas han tenido buenos resultados con los fondos de bonos de alto rendimiento, que produjeron rendimientos positivos entre 2009 y 2014. Los bonos de alto rendimiento perdieron 3. 70% en 2015, pero han vuelto año a la fecha en 2016. Según la advertencia de Icahn, su fuerte el rendimiento desmiente el riesgo subyacente, que, si tiene razón, podría cambiar rápidamente las fortunas.