Las personas comienzan a invertir comprando una acción y agregando gradualmente más. Esto finalmente conduce a una cartera que puede contener acciones múltiples, bonos y otros activos como el oro. Las carteras pequeñas, medianas y grandes se mantienen no solo por inversionistas individuales sino también por administradores de dinero profesionales. Una cartera, que esencialmente es una mezcla de múltiples valores mantenidos en conjunto, ofrece beneficios y riesgos. Los proverbios comunes: "No coloque todos sus huevos en una sola canasta" o "No confíe en todos sus productos en un solo barco", explique el concepto de diversificación que reduce el riesgo específico de los activos. La idea es que en una cartera de 10 acciones, si tres acciones tienen un rendimiento inferior, las siete restantes pueden cubrirlas. Tal riesgo, que puede reducirse mediante la diversificación, se conoce como riesgo no sistemático o riesgo residual de una cartera.

Sin embargo, la diversificación por sí sola no puede eliminar todo el riesgo de las inversiones. La correlación entre acciones puede llevar a pérdidas, incluso con una cartera bien diversificada. En casos extremos, el mercado general puede estancarse debido a factores macroeconómicos tales como los cambios en las tasas de interés del Banco de la Reserva Federal de los EE. UU. (FED), recesiones o desaceleraciones, o la incertidumbre económica debido a desarrollos como la guerra, lo que hace que la diversificación sea ineficaz. Esto constituye el riesgo sistemático o el riesgo de mercado. (Relacionado: Comprensión del riesgo sistemático y no sistemático)

Este artículo analiza algunos escenarios con ejemplos sobre cómo se puede proteger la cartera global mediante el uso de futuros (y opciones) con el objetivo de reducir el riesgo sistemático o específico del mercado.

Beta (Indicador de riesgo de mercado)

Dado que la atención se centra en reducir el riesgo sistemático o específico del mercado, se requiere un indicador eficiente de riesgo de mercado para el estudio cuantitativo. La versión beta de la cartera es una medida de riesgo sistemático o volatilidad en relación con el mercado general contra el que se compara la cartera. Por ejemplo, si un inversor crea una cartera de 80 acciones que compara con NASDAQ 100, su beta representará cómo su cartera de 80 acciones está funcionando frente al índice de referencia NASDAQ 100. Si Mary crea una cartera de 400 acciones y puntos de referencia contra S & P 500, su cartera beta representará cómo está funcionando contra el índice S & P 500.

La beta se calcula mediante el análisis de regresión. (Investopedia proporciona dos artículos detallados sobre cómo se puede calcular la beta: Cálculo de Beta: Matemáticas de la cartera para el inversor medio y ¿Cómo calcular la beta en Excel?)

Interpretación beta

Si la beta de una cartera se compara con su índice de referencia (como un índice de mercado), indica que el desempeño y la volatilidad de la cartera reflejarán de cerca el desempeño y la volatilidad del índice de referencia.Un movimiento ascendente del 2% o un movimiento descendente del 3% en un índice debería dar como resultado un movimiento ascendente similar del 2% o un descenso del 3% en la cartera.

Si la beta de una cartera es 1. 3, se espera que la cartera sea un 30% más volátil en cualquier dirección que el índice de referencia. Si beta es 0. 5, entonces la cartera es la mitad de volátil que el mercado. Un movimiento ascendente / descendente del 20% en el índice del mercado significará que la cartera se moverá un 10% arriba / abajo, respectivamente.

La siguiente sección comienza con el ejemplo más simple de una cartera estándar basada en índices, seguida de más variantes de carteras complejas. Cada uno describe cómo usar futuros puede ayudar a reducir el riesgo.

En cada caso, suponga que el inversor es consciente de un posible descenso debido a un aumento de la tasa de interés esperado, pero no quiere vender los valores en su cartera por razones como beneficios fiscales, elegibilidad de dividendos o largo plazo. participación.

Escenario 1

Las inversiones basadas en índices han cobrado impulso en la última década, como se pone de manifiesto por el aumento constante de los montos de inversión en productos basados ​​en índices como los fondos cotizados en bolsa (ETF) y los fondos indexados. Un inversor puede tener una cartera diversificada de acciones similar a la de un índice popular como el S & P 500, el Russell 2000 o el índice NASDAQ 100, o simplemente puede tener un ETF o un fondo indexado que reproduzca su índice seleccionado. En esencia, su cartera refleja el índice (valor beta = 1), pero no está libre del riesgo sistemático. Examinemos cómo se puede reducir este riesgo de mercado.

Dado que la cartera replica exactamente el índice de referencia, simplemente se puede comprar una cantidad adecuada de contratos de futuros NASDAQ 100 para evitar el riesgo de mercado.

El valor contractual de los futuros NASDAQ 100 es $ 100 veces el valor del índice. Suponga que el valor de la cartera es de $ 270,000 y los futuros de NASDAQ 100 de junio de 2015 se cotizan a $ 4, 400. El número de contratos de futuros a corto venta = ($ 270,000) / ($ 100 * 4, 400) = 0. 613 contratos.

Dado que es posible que no se puedan vender contratos fraccionados, se pueden considerar los contratos e-mini NASDAQ 100, que ofrecen un tamaño de contrato menor de $ 20 * del índice NASDAQ 100. El número de contratos e-mini a corto venta = ($ 270,000) / ($ 20 * 4, 400) = 3. 06 o aproximadamente 3 contratos e-mini.

¿Cómo protegerá esto la cartera? La adición de futuros cortos a la cartera neutralizará efectivamente la ganancia o pérdida debido a las fluctuaciones de precios. Supongamos que el valor de la cartera baja de $ 270, 000 a $ 200, 000, dejando una pérdida de $ 70, 000 (aproximadamente 25. 93% de pérdida). La posición corta de futuros será rentable en la misma proporción, ya que la cartera beta es una. El precio de los futuros NASDAQ 100 bajará aproximadamente 26%, de los anteriores $ 4, 400 a $ 3, 256, lo que permite al inversionista obtener ganancias en posición corta por el diferencial de $ 1, 144. Ya que tiene tres mini contratos, cada uno vale $ 20 veces , la ganancia total en futuros cortos será de $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640 aproximadamente. Esto anulará casi por completo su pérdida de $ 70,000 en la cartera. Utilizando la posición corta de futuros, el inversor pudo cubrir el riesgo de la cartera en gran medida, con una pérdida fraccional residual.

La posición corta de futuros requiere que se mantenga el margen de dinero. Si el NASDAQ 100 comienza a subir, se necesitará más margen de dinero. En general, variará durante el período de espera.

Se puede lograr una protección similar comprando una opción de venta larga para cubrir el valor de la cartera. En lugar de variar el requisito de margen de dinero para la posición corta de futuros, uno puede pagar un costo único para comprar opciones de venta para una protección similar. En el escenario anterior, comprar tres opciones de venta mini-Nasdaq 100 con un precio de ejercicio de $ 4, 400 a $ 180 cada una brindará la misma protección. Costo total = $ 180 * 3 = $ 540. Suponiendo el mismo descenso de aproximadamente 26%, el comprador (titular de la cartera) será elegible para el pago de (precio de ejercicio - subyacente actual) = ($ 4, 400 - $ 3, 256) = $ 1, 144. Ya que tiene tres mini opciones cada uno con un valor de $ 20 veces, el beneficio general de las opciones en el escenario de disminución será de $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640, que es suficiente para cubrir aproximadamente la pérdida de $ 70, 000 en su cartera.

Las opciones de compra implican una prima de opción no reembolsable por única vez ($ 180 * 3 = $ 540 = costo fraccional del valor de la cartera), pero elimina la molestia de los requisitos de margen de dinero para futuros en corto.

Ahora veamos rápidamente otros escenarios y cómo los cálculos funcionarán para cada uno de ellos.

Escenario 2: ¿Cómo proteger una cartera con valor beta no igual a uno?

Supongamos que la cartera con un valor de $ 400, 000 tiene un valor beta de 0. 5 en comparación con el índice de referencia S & P 500, que actualmente se encuentra en 2, 100. El objetivo es cubrir el valor de esta cartera contra cualquier disminución.

Cada tamaño del contrato de futuros mini S & P 500 que actualmente cotiza a $ 2, 080 es $ 50 veces el valor del índice. El número de contratos futuros de e-mini a corto venta = ($ 400, 000) / ($ 20 * 2, 080) = 3. 86 e-mini contratos.

Sin embargo, la cartera beta es 0. 5, lo que implica que la cartera varía un 50% en relación con el rendimiento del índice. El número de contratos también se ajustará para el factor beta, que tomará el número de contratos futuros de e-mini (3. 86 * 0. 5 = aproximadamente dos contratos mini futuros).

En caso de una disminución en el valor de la cartera de $ 400,000 para decir $ 360,000 ($ 40, 000 o 10% de disminución), el índice de referencia idealmente disminuirá en un 20%, ya que la beta es 0. 5. Tal la disminución conducirá a la ganancia de la posición corta de futuros de la siguiente manera:

El precio del contrato de futuros también disminuirá en torno al 20%, de $ 2, 080 a $ 1, 664 (diferencial de $ 416)), lo que resulta en una ganancia de ($ 416 * 2 contratos * $ 50 veces el valor del índice) = $ 41, 600 neto por cobrar. Esto cubrirá la disminución del 10% en el valor de la cartera. Debido a los cálculos que implican el valor fraccionario de beta y el contrato de futuros, una cobertura perfecta puede no ser posible, pero se cubre la posición aproximada.

Escenario 3: Cobertura parcial

Debido a las cifras fraccionarias en los cálculos de cobertura, puede que no siempre sea posible proteger a la perfección una cartera. El ejemplo en el Escenario 2 es una buena representación, pero a veces la cobertura protectora puede variar ampliamente (más o menos en una cantidad significativa).Además, un inversor puede no desear optar por la protección completa de la cartera y puede ser bueno con una protección parcial, por ejemplo, a la altura del 50% del valor de la cartera. Esto puede ocurrir cuando un inversor está seguro de que el valor de su cartera no va más allá de un límite establecido del 50% a la baja, y por lo tanto no quiere gastar dinero y bloquear el capital para tomar grandes posiciones de cobertura. Usando cálculos similares a los anteriores, divididos para una cobertura parcial, uno puede comprar una cantidad apropiada de contratos.

Escenario 4: Cobertura progresiva

Una variante de una cobertura parcial, una cobertura progresiva se inicia tomando posiciones de futuros con un factor fijo de cobertura parcial (digamos 50%). Dependiendo de la evolución del mercado, la cobertura se incrementa de una manera progresiva predeterminada, por ejemplo, aumentando la posición de futuros en un 10% sobre una disminución del 20% en el valor de la cartera, y así sucesivamente. De manera similar, en la tendencia inversa del movimiento de subir el precio, la posición de futuros de protección se puede cuadrar de forma gradual.

Como se mencionó en el primer escenario, además de las posiciones cortas de futuros, la protección de cartera también se puede lograr comprando prendas de protección. Los futuros de corto plazo requieren que se mantenga el margen de dinero durante todo el período de vigencia, mientras que los de largo plazo requieren costos iniciales no reembolsables sin las molestias de los diferentes requisitos de margen de dinero. En ambos casos, el propósito es proteger el valor de la cartera en declinaciones, por un pequeño costo fraccionario.

Restricciones de la cartera de protección utilizando futuros: Se debe tener cuidado con los diferentes escenarios que pueden ocurrir durante el período de cobertura.

• La base de todas las estrategias mencionadas anteriormente es el factor beta. Lamentablemente, varía a medida que pasa el tiempo y puede tener un impacto significativo en la cobertura de la cartera. Los gestores de cartera experimentados generalmente siguen la cobertura progresiva mediante el uso de futuros y observando de cerca los diversos factores.
• Puede que no sea posible obtener la protección perfecta debido a las aproximaciones y factores de redondeo en los cálculos. Se debe mantener suficiente espacio para tal déficit o superávit.
• La protección de la cartera solo se puede llevar a cabo durante un período de tiempo específico, generalmente vinculado al vencimiento de los futuros (y opciones). Por un lado, permite a los administradores de cartera actualizar su cobertura de cartera, pero por otro lado, hace cumplir los costos transaccionales.
• Los requisitos de dinero del margen pueden variar al hacer un cortocircuito con los futuros.

The Bottom Line

Usar futuros (y opciones) es una forma eficiente de lograr cobertura de cartera durante un período de tiempo específico. A un costo fraccional en comparación con el valor de la cartera, un inversor puede mantener la protección de su cartera, siempre que esté atento a los distintos parámetros y realice ajustes a intervalos frecuentes.