Cuando un inversor separa una cartera única en dos carteras, una cartera alfa y una cartera beta, tendrá más control sobre la combinación completa de riesgos a los que está expuesto. Al seleccionar individualmente su exposición a alfa y beta, puede mejorar los retornos al mantener consistentemente los niveles de riesgo deseados dentro de su cartera agregada. Siga leyendo para saber cómo esto puede funcionar para usted.

VER: Agregar alfa sin agregar riesgo
Los ABC Antes de comenzar, deberá comprender algunos términos y conceptos clave, a saber, alfa, beta, riesgo sistemático e idiosincrásico riesgo.

• Beta : el rendimiento generado por una cartera que puede atribuirse a los rendimientos generales del mercado. La exposición a beta es equivalente a la exposición a un riesgo sistemático. El alfa es la porción del rendimiento de una cartera que no puede atribuirse a los rendimientos del mercado y, por lo tanto, es independiente de los rendimientos del mercado.
• Alpha : el rendimiento generado en función del riesgo idiosincrásico.
• Riesgo sistemático : riesgo derivado de invertir en cualquier valor de seguridad del mercado. El nivel de riesgo sistemático que posee una seguridad individual depende de qué tan correlacionado esté con el mercado en general. Esto se representa cuantitativamente por exposición beta.
• Riesgo idiosincrático : el riesgo que surge al invertir en un solo valor (o clase de inversión). El nivel de riesgo idiosincrático que posee una seguridad individual depende en gran medida de sus propias características únicas. Esto se representa cuantitativamente por la exposición alfa. (Nota: una posición alfa única tiene su propio riesgo idiosincrático. Cuando una cartera contiene más de una posición alfa, la cartera reflejará colectivamente el riesgo idiosincrásico de cada posición alfa).

Marco Alpha-Beta Esta medición de los rendimientos de cartera se denomina marco alfa-beta. Se deriva una ecuación con análisis de regresión lineal utilizando el rendimiento de la cartera en comparación con el rendimiento del mercado en el mismo período de tiempo. La ecuación calculada a partir del análisis de regresión será una ecuación de línea simple que "mejor se ajusta" a los datos. La pendiente de la línea producida a partir de esta ecuación es la beta de la cartera, y la intersección en y (la parte que no puede explicarse por los rendimientos del mercado) es la alfa que se generó. Para obtener más información, consulte Beta: Fluctuaciones del precio de medición .)

El componente de exposición beta ¿Qué es? Una cartera que está compuesta de acciones múltiples tendrá intrínsecamente cierta exposición beta. La exposición beta en una seguridad individual no es un valor fijo durante un período de tiempo determinado. Esto se traduce en un riesgo sistemático que no puede mantenerse a un valor constante. Al separar el componente beta, un inversor puede mantener una cantidad controlada de exposición beta de acuerdo con su propia tolerancia al riesgo.Esto ayuda a mejorar el rendimiento de la cartera al producir retornos de cartera más consistentes.

Alpha y beta exponen las carteras al riesgo idiosincrásico y al riesgo sistemático, respectivamente; sin embargo, esto no es necesariamente algo negativo. El grado de riesgo al que se expone un inversor está correlacionado con el grado de rentabilidad potencial que se puede esperar. Obtenga más información sobre el riesgo en ¿Cuán arriesgada es su cartera? , Personalizar la tolerancia al riesgo y Determinar el riesgo y la pirámide de riesgo .

¿Cómo eliges la exposición? Antes de que pueda elegir un nivel de exposición beta, primero debe elegir un índice que, en su opinión, representa el mercado general. El mercado de acciones general generalmente está representado por el índice S & P 500. Este es el índice más utilizado para medir el movimiento del mercado, y tiene una amplia variedad de opciones de inversión.

Si cree que el S & P 500 no representa con precisión el mercado en su conjunto, hay muchos otros índices que encontrará que pueden serle de mayor utilidad. Sin embargo, existe una limitación, ya que muchos de los otros índices no tienen la amplia variedad de opciones de inversión que tiene el S & P 500. Esto generalmente limita a las personas a usar el índice S & P 500 para obtener exposición beta.

Ahora debe elegir el nivel deseado de exposición beta para su cartera. Si invierte el 50% de su capital en un fondo índice S & P 500 y mantiene el resto en efectivo, su cartera tiene una beta de 0. 5. Si invierte el 70% de su capital en un fondo S & P 500 Index y se queda el resto en en efectivo, su cartera beta es 0. 7. Esto se debe a que el S & P 500 representa el mercado en general, lo que significa que tendrá una beta de 1. La elección de una exposición beta es muy individual y se basará en muchos factores. Si se comparara a un gerente con algún tipo de índice de mercado, ese gerente probablemente optaría por tener un alto nivel de exposición beta. Si el gerente aspiraba a un rendimiento absoluto, probablemente optaría por tener una exposición beta bastante baja.

Formas de obtener la exposición beta Existen tres formas básicas de obtener exposición beta: comprar un fondo indexado, comprar un contrato de futuros o comprar alguna combinación de un fondo indexado y contratos de futuros.

Hay ventajas y desventajas para cada opción. Al usar un fondo de índice para obtener exposición beta, el gerente debe usar una gran cantidad de efectivo para establecer el puesto. La ventaja, sin embargo, es que no existe un horizonte de tiempo limitado para comprar un fondo indexado. Al comprar futuros de índices para obtener exposición beta, un inversor solo necesita una parte del efectivo para controlar la misma posición de tamaño que comprar el índice en sí. La desventaja es que uno debe elegir una fecha de liquidación para un contrato de futuros, y esta rotación puede crear costos de transacción más altos. (Obtenga más información sobre los índices en Index Investing .)

The Alpha Component Para que una inversión se considere alfa pura, sus rendimientos deben ser completamente independientes de los rendimientos atribuidos a beta. Algunas estrategias que ejemplifican la definición de alfa puro son cosas como: el arbitraje estadístico, las estrategias de cobertura de capital neutral, la venta de primas de liquidez en el mercado de renta fija, etc.

Algunos administradores de cartera utilizan sus carteras alfa para comprar acciones individuales. Este método no es alfa puro, sino la habilidad del gerente en la selección de equidad. Esto crea un retorno alfa positivo, pero es lo que se conoce como "alfa contaminada". Está contaminado debido a la consecuente exposición beta que acompaña a la compra del capital individual, que evita que este retorno sea alfa puro.

Los inversionistas individuales que intenten replicar esta estrategia encontrarán el último escenario de producción de alpha contaminado como el método preferido de ejecución. Esto se debe a la incapacidad de invertir en fondos privados administrados por profesionales (casualmente denominados fondos de cobertura) que se especializan en estrategias alpha puras. (Para obtener más información sobre los fondos de cobertura, consulte Introducción a los fondos de cobertura: primera parte , segunda parte y Una breve historia del fondo de cobertura .)

Hay algo de debate sobre cómo debería asignarse esta cartera alfa. Una metodología indica que un administrador de cartera debe hacer una gran "apuesta" alfa con el capital de la cartera alfa reservado para la generación alfa. Esto daría lugar a la compra de una única inversión individual y utilizaría la cantidad total de capital establecida en la cartera alfa.

Sin embargo, hay algo de disentimiento entre los inversores, porque algunos dicen que una sola inversión alfa es demasiado arriesgada, y un gerente debe tener numerosas posiciones alfa para fines de diversificación de riesgos. (Sigue leyendo sobre alfa en Comprender las medidas de volatilidad .)

Poniéndolo todo junto Algunos podrían cuestionar por qué querrías tener exposición beta dentro de una cartera. Después de todo, si pudieras invertir completamente en fuentes alfa puras y exponerte únicamente a los retornos no correlacionados a través de la exposición al riesgo idiosincrásico puro, ¿no lo harías? La razón radica en los beneficios de capturar pasivamente ganancias a largo plazo que históricamente han ocurrido con la exposición beta.

Para tener más control sobre el riesgo total al que está expuesto un inversor en una cartera agregada, debe separar esta cartera en dos carteras: una cartera alfa y una cartera beta. A partir de aquí, el inversor debe decidir qué nivel de exposición beta sería más ventajoso. El exceso de capital de esta decisión se utiliza luego en un portafolio alfa distinto para crear el mejor marco alfa-beta.