Qualcomm Incorporated (NASDAQ: QCOM QCOMQualcomm Inc64. 44 + 4. 26% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) es una de las mayores empresas de semiconductores en el mundo, con una capitalización de mercado de junio de 2016 de $ 80. 4 mil millones. La compañía tiene una fuerte presencia en el espacio de la informática móvil, con una posición de liderazgo en el mercado en acceso múltiple por división de código (CDMA) y conjuntos de chips de banda base de evolución a largo plazo (LTE) para teléfonos inteligentes. La línea de productos Snapdragon de Qualcomm también es conocida por su inclusión en dispositivos de gama alta. La compañía también ofrece productos para comunicaciones automotrices e Internet de conectividad de cosas, así como también servicios relacionados. El dominio del mercado, la escala, el liderazgo tecnológico y una sólida marca ayudan a Qualcomm a disfrutar de un foso económico en el corto plazo, pero la longevidad de esta ventaja es difícil de predecir.

Buffet Moat

Los fosos económicos son factores competitivos que permiten a las empresas mantener su participación en el mercado, y el famoso inversor de valores Warren Buffett ha popularizado este concepto. La filosofía de Buffett se basa en identificar compañías con ventajas competitivas grandes y sostenibles que protegerían los flujos de efectivo futuros, y los flujos de efectivo son la base de la valoración intrínseca del capital. Los fosos económicos pueden ser creados por economías de escala, el efecto de la red, la fuerza de la marca, la propiedad intelectual y la protección regulatoria. Las empresas que no se benefician de al menos uno de estos factores estarán sujetas a una competencia cada vez mayor, lo que provocará una erosión de los márgenes hasta que el rendimiento del capital invertido se aproxime al costo del capital.

Qualitative Moat Analysis

Qualcomm es uno de los mayores productores de semiconductores en el mundo, y es especialmente dominante en varios nichos de mercado dentro de esa industria. Esto ayuda a la empresa a beneficiarse de las economías de escala, con costos de fabricación relativamente bajos que promueven la competitividad de los precios. La escala también permite grandes presupuestos de investigación, desarrollo y marketing. Qualcomm tenía una participación del 65% en el mercado de banda base de LTE en 2015. La presencia de Qualcomm en el espacio 4G no es tan fuerte como su dominio 3G, por lo que ha estado cediendo participación a un conjunto más diverso de competidores en tecnologías más nuevas.

Los analistas esperan que el mercado de LTE crezca un 78. 6% anual hasta 2019. Si bien los ciclos de vida de la tecnología pueden abrir el incumbente a nuevos competidores en cada generación, la posición de liderazgo tecnológico de Qualcomm apoyará los márgenes a medida que la empresa transiciones a nuevas generaciones de productos en los que los competidores de bajo costo son rezagados. La fuerte conciencia de marca y las relaciones existentes con los fabricantes de dispositivos también crean barreras para los competidores.El dominio de la compañía en el mercado de 3G ofrecerá más beneficios a medida que los teléfonos inteligentes se vuelvan más ubicuos en los países en desarrollo y la internet se expanda.

Qualcomm posee importante propiedad intelectual, incluidos secretos comerciales y patentes. No obstante, la compañía opera en un mercado global altamente competitivo con ciclos de productos relativamente cortos. Grandes competidores como Broadcom Ltd. (NASDAQ: AVGO AVGOBroadcom Ltd276. 04 + 0. 88% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), Intel Corporation (NASDAQ: INTC INTCIntel Corp46. 36 + 0. 04% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) y MediaTek Inc. (2454. TW) se espera que continúe innovando y compitiendo Qualcomm con las nuevas generaciones de productos. Grandes clientes potenciales como Apple Inc. (NASDAQ: AAPL AAPLApple Inc173. 20 + 0. 41% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) y Samsung Electronics Co. Ltd. (005930. KS ) puede inserir su diseño de chip, reduciendo en gran medida la demanda de los productos de Qualcomm. Numerosas empresas que se mudan tarde ofrecen alternativas más baratas a tecnologías más antiguas, reduciendo drásticamente los márgenes en esas categorías. Es difícil pronosticar una ventaja competitiva sostenida de más de cinco años para Qualcomm, debido a la competencia y el rápido desplazamiento tecnológico.

Análisis cuantitativo de fosa

Los márgenes de beneficio altos y estables indican un foso económico. El margen de utilidad neta de 21% de QUALCOMM es alto en relación con la mayoría de las otras firmas de semiconductores, pero es uno de los valores más bajos desde 2006. En 2015 y principios de 2016, el margen bruto fue estrecho y el gasto en investigación y desarrollo fue alto en relación con las ventas.

El retorno del capital invertido (ROIC) es otra medida importante para medir el foso económico. ROIC que excede el costo de capital indica la existencia de un foso. A medida que se erosiona la ventaja competitiva, el ROIC se aproxima al costo promedio ponderado del capital, eliminando finalmente cualquier rentabilidad económica. A marzo de 2016, el ROIC de 12 meses de Qualcomm era 11. 3%. Esto cayó dentro de la distribución de los valores de la década anterior, durante los cuales el tiempo de retorno varió de 6. 35 a 21. 17%. El costo promedio ponderado del capital de Qualcomm fue 7. 87% a junio de 2016, suponiendo 2. 44% de interés efectivo ponderado, 1. 69% tasa de rendimiento libre de riesgo y una beta de 1. 33.