Al parecer, algunos CEOs han adquirido una habilidad especial para la alquimia, convirtiendo el dinero falso -en forma de medidas financieras no GAAP- en bonos muy reales. Lo feliz que esto te haga dependerá de si eres un inversor o un ejecutivo de C-Suite.

Tenga en cuenta los PCGA

Todas las empresas públicas están obligadas a informar sus resultados financieros utilizando un conjunto circunscrito de medidas, conocidas como "principios de contabilidad generalmente aceptados" (PCGA). El problema con estas métricas es que pueden oscurecer la salud del rendimiento continuo de una empresa en algunas circunstancias, y no siempre son adecuadas para las empresas jóvenes de las industrias emergentes.

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Entonces, las compañías complementan las ganancias GAAP con las que no son PCGA, que a menudo se muestran de manera más prominente. Si bien las medidas GAAP indican que las ganancias, el período, las medidas no acordes a GAAP o proforma pueden agregar algunos matices a la imagen al decirle "ganancias anteriores". "Las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) es un favorito, al igual que las ganancias antes de" artículos no recurrentes. "Digamos que un tornado golpea la planta de una compañía. Los inversionistas pueden querer saber cómo se desempeñó la empresa sin tener en cuenta el desastre.

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Bastante, pero algunas compañías parecen sufrir eventos únicos todo el tiempo. Otros se sienten en libertad de ignorar todo tipo de gastos. Twitter Inc. (TWTR TWTRTwitter Inc19. 82 + 2. 22% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) nunca ha coqueteado con obtener ganancias, pero ha ganado mucho dinero ajeno a GAAP : $ 0. 15 por acción en el primer trimestre de este año. Para obtener de su GAAP $ 0. 12 por acción pérdida a ganancia, todo lo que tiene que hacer es ignorar (respiración profunda): gastos de compensación basados ​​en acciones ($ 151 millones), amortización de activos intangibles adquiridos ($ 13 millones), gastos no monetarios relacionados con notas convertibles ($ 18 millones ), los efectos del impuesto a la renta relacionados con las adquisiciones ($ 391,000) y cargos de reestructuración ($ 47,000). Como lo hiciste el año pasado.

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Ese tipo de acrobacias contables no se limita a Silicon Valley o empresas energéticas que luchan desesperadamente (Devon Energy Corp. (DVN DVNDevon Energy Corp41. 25 + 0. 95% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) podría haber perdido $ 35. 55 por acción en el primer trimestre, pero si entrecierra los ojos y inclina la cabeza gana $ 2. 52). The Wall Street Journal descubrió en febrero que las ganancias GAAP cayeron 12. 7% en 2015, pero las ganancias no GAAP habían subido 0. 4%. (Ver también, Tenga en cuenta los PCGA: Comprador, cuidado, 'ajuste' de beneficios. )

Esta tendencia, como era de esperar, ha irritado a algunos inversores. Warren Buffet se ha rebelado contra las medidas no GAAP. Los reguladores los ven como potencialmente confusos. Entre estas críticas, las ganancias no-GAAP han adquirido el apodo afectivo "ganancias antes que cosas malas", mientras que la brecha entre los GAAP y los números proforma se denomina "ganancias GAAP"."

Quizás la parte más desconcertante del entusiasmo de los gerentes para las medidas no-GAAP, sin embargo, es el dinero que ganan los mismos gerentes al usarlos.

Bonificaciones antes de cosas malas

Según el Wall Street Journal, alrededor de una docena de las 30 compañías del promedio industrial Dow Jones informaron ganancias no GAAP que excedieron sus PCGA, y utilizaron las medidas no GAAP para determinar el rendimiento. bonificaciones basadas Home Depot Inc. (HD HD The Home Depot Inc163. 51-0. 43% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) El ingreso operativo GAAP en 2015 fue de $ 11. 77 mil millones, pero excluyó los costos de un ciberataque que afectó a 56 millones de cuentas de tarjetas de crédito al determinar la compensación, elevando la cifra a $ 12. 06 mil millones. El presidente y CEO Craig Menear hizo un total de $ 11. 56 millones en 2015.

Al menos las acciones de Home Depot han aumentado más del 20% en los últimos 12 meses. Otra compañía que adoptó un punto de referencia de compensación no GAAP sirve como una advertencia para los accionistas.

Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX VRXValeant Pharmaceuticals International Inc.14. 03 + 16. 49% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), que anunció un paquete de indemnización de $ 9 millones para el ex CEO J. Michael Pearson el miércoles, ha perdido casi el 90% de su valor de mercado desde su pico en agosto. La compañía está involucrada en múltiples investigaciones, ya que cada vez está más claro que su modelo de negocios -hacer adquisiciones impulsadas por la deuda y aumentar los precios de los medicamentos varias veces- no estaba generando el valor que los inversionistas creían que era.

Pearson, quien recibió $ 10. 28 millones en compensación total en 2014, se pagaron en parte en base a las métricas no GAAP, incluidas las ganancias en efectivo por acción. Según la declaración proxy más reciente de Valeant, esta medida creció a una tasa de crecimiento anual compuesto del 42% de 2011 a 2014, pero como el gerente general de New Construts LLC, David Trainer, escribió para Seeking Alpha en abril, hubo una "gran divergencia entre los flujos de efectivo reales y Las ganancias de 'efectivo' (es decir, falsas) de Valeant. "

Fuente: New Constructs LLC y presentaciones de la compañía a través de Seeking Alpha

Los gerentes ya tienen un incentivo para informar" ganancias antes que cosas malas "; restar importancia a los eventos negativos y publicar una cifra de ganancias más alta, ajustada o no, los hace parecer más competentes y puede ser bueno para los precios de las acciones. El aumento de los precios de las acciones a menudo conduce a un pago más alto, pero un conflicto de intereses aún más evidente surge cuando las bonificaciones de los gerentes están ligadas a métricas que no tienen una definición rígida.

Las bonificaciones basadas en ganancias proforma no siempre generarán explosiones tan espectaculares como las de Valeant, y Valeant tiene muchos problemas fuera de sus políticas de compensación, pero los inversionistas deben prestar atención a la letra pequeña al revisar la sección de compensación ejecutiva de las compañías 'declaraciones de poder. Por otra parte, los ejecutivos de alto nivel que consideren a qué compañía adherirse pueden querer ver la misma letra pequeña por la razón opuesta: para ver qué empleadores son más generosos con las matemáticas de bonificación.