Bajo ciertas circunstancias poco frecuentes, una acción se negociará por un monto inferior al efectivo neto por acción en el balance general de la compañía. El efectivo neto por acción se define como efectivo y equivalentes menos la deuda total, dividido por el número total de acciones en circulación de la compañía.

Si bien dicha acción puede parecer una negociación irresistible, se necesita una cantidad considerable de análisis para determinar si es un buen negocio o si es demasiado bueno para ser cierto.

Efectivo neto por acción

Como ejemplo, considere una hipotética compañía llamada Bargain Basement Co. (BBC), con acciones que se cotizan a $ 10, con 10 millones de acciones en circulación. Supongamos que el último balance de esta empresa muestra una tenencia de efectivo de $ 150 millones, con una deuda total de $ 25 millones. Por lo tanto, el saldo neto de efectivo (efectivo menos deuda) asciende a $ 125 millones, y el efectivo neto por acción es de $ 12. 50.

¿Por qué se usa la cifra neta de efectivo, en lugar de solo el importe en efectivo en el balance general?

Porque el objetivo del ejercicio es evaluar el importe neto en efectivo que teóricamente recibirían los accionistas en caso de liquidación de la empresa. Por lo tanto, cualquier deuda pendiente debe restarse para llegar a la cifra neta de efectivo.

Tenga en cuenta que la métrica de efectivo neto por acción no considera el valor de otros activos, como los inventarios. Solo proporciona una parte de la imagen en lo que respecta al valor de una empresa, mientras que una medida, como el valor contable tangible (valor en libros menos activos intangibles, como fondo de comercio) puede proporcionar una imagen más completa.

Enterprise Value

Aquí hay otra forma de ver esta métrica. Una empresa con acciones que se negocien por debajo de su valor en efectivo por acción tendrá una capitalización bursátil inferior al importe neto en efectivo en su balance. En el ejemplo anterior de BBC, la compañía tiene una capitalización bursátil de $ 100 millones, en comparación con su saldo neto de efectivo de $ 125 millones.

En otras palabras, el valor empresarial de BBC es de $ 25 millones. El valor de la empresa es el valor de todo el negocio; en su forma más simple, se define como el valor de mercado del capital más deuda menos efectivo y equivalentes. En el caso de la BBC, esto equivale a $ 100 millones (capital) + $ 25 millones (deuda) - $ 150 millones (efectivo).

El valor de una empresa radica en su capacidad de generar flujos de efectivo positivos durante años o décadas en el futuro. Pero, ¿cómo puede una empresa tener un valor empresarial negativo, o se puede valorar a menos de su tenencia de efectivo?

¿Cuándo una acción opera por debajo del valor en efectivo?

Como es de esperar, las acciones raramente se negocian por debajo del valor en efectivo. Sin embargo, bajo ciertas circunstancias, como las que se detallan a continuación, pueden hacerlo:

• En mercados alcistas, dado que los inversores están dispuestos a pagar valoraciones más altas por las acciones, rara vez operan por debajo del valor en efectivo. Sin embargo, durante un mercado bajista prolongado, cuando reina la incertidumbre y colapsan las valuaciones, no es inusual encontrar un número significativo de acciones que se negocien por debajo del valor en efectivo.

  • Por ejemplo, en octubre de 2008, cuando los mercados financieros mundiales quedaron atrapados en una liquidación sin precedentes, se informó que más de 875 acciones cotizaban por debajo del valor de sus tenencias de efectivo por acción.

• Las acciones por debajo del efectivo neto pueden agruparse en una industria o sector específico si los inversores son extremadamente bajistas con respecto a las perspectivas de ese sector.

  • Por ejemplo, después del "desastre tecnológico" de 2000 a 2002, varias acciones de tecnología se cotizaban por debajo del valor de sus tenencias de efectivo neto.

• Una acción también puede negociar por debajo del valor en efectivo si la empresa opera en un sector como biotecnología, donde una alta "tasa de combustión" (la tasa a la que se gasta el efectivo en las operaciones) es la norma y el pago es incierto. En tales casos, esto puede indicar que el mercado considera que el saldo de efectivo de la empresa solo es suficiente para algunos trimestres más de las operaciones.

• Las acciones también pueden negociarse por debajo del valor en efectivo cuando existe una gran incertidumbre sobre la valoración de los activos y pasivos en el balance general. Durante el feroz mercado bajista de 2008, varios bancos e instituciones financieras cotizaron por debajo del valor en efectivo por este motivo.

¿Signo de valor o falla inminente?

El hecho de que una acción se negocie por debajo de su valor en efectivo puede ser una indicación de que los inversionistas piensan que la empresa vale menos como empresa en marcha de lo que sería si se liquidara o liquidara (y los ingresos distribuidos a los inversores) ) En general, esto indica una visión extremadamente pesimista de las perspectivas de una empresa que, con el tiempo, puede o no justificarse.

Una negociación bursátil por debajo del valor en efectivo puede ser una acción de valor real en situaciones donde el pesimismo que rodea sus perspectivas no está justificado. Esto podría ocurrir cuando una empresa se encuentra en las primeras etapas de un cambio de tendencia y su perspectiva comercial está mejorando, o cuando una empresa está desarrollando un fármaco o tecnología en la que los inversores ven con indecisión las posibilidades de éxito.

Una negociación bursátil por debajo del valor en efectivo puede indicar una falla inminente en casos en que la compañía no pueda reunir capital adicional antes de que se agote su efectivo o haya pasivos significativos que pueden no aparecer en el balance general (por ejemplo, una demanda pendiente o cuestiones ambientales).

En la mayoría de los casos, como se señaló anteriormente, una acción que se negocia por debajo del efectivo neto por acción no es necesariamente una ganga y es necesario mirar detrás de las cifras para identificar el motivo de la anomalía.

Cuándo invertir

En términos generales, puede ser mejor invertir en acciones que coticen por debajo del valor neto en efectivo cuando la confianza del mercado sea positiva y las acciones estén en una tendencia alcista firme. Como tal, el mejor momento para hacerlo es al comienzo de una nueva etapa de torneos sostenible antes de que tales acciones atraigan la atención del mercado. En 2003, por ejemplo, los inversores pudieron obtener ganancias sustanciales en acciones de tecnología seleccionadas que habían cotizado por debajo del valor en efectivo durante meses.

Tenga en cuenta que la mayoría de las acciones que cotizan por debajo del valor en efectivo probablemente sean acciones de pequeña capitalización que los inversionistas y los medios han ignorado.En general, hay demasiado interés de los inversores y de los medios en acciones más grandes para que negocien por debajo del valor en efectivo por mucho tiempo. Las acciones de pequeña capitalización tienen sus propios riesgos únicos, y los inversores que buscan invertir en ellas deben asegurarse de que están familiarizados con estos riesgos y pueden tolerarlos.

Una acción con fundamentos sólidos rara vez se negociará por debajo del valor en efectivo por mucho tiempo. Una vez que el sentimiento del mercado mejora, los inversores usualmente se dan cuenta y se precipitan en él, lo que eleva el precio de las acciones. De lo contrario, es probable que sea adquirida por una empresa rival.

The Bottom Line

La impresión inicial de una acción que se cotiza a menos del efectivo neto por acción puede ser que es una ganga. Sin embargo, se recomienda que un inversor que esté contemplando invertir en una acción así haga una cantidad significativa de análisis y mire detrás de las cifras para determinar si es una ganga genuina o una "trampa de valor".