Ya sea que invierta en acciones, bonos, materias primas o divisas, es probable que haya oído hablar del carry trade. Esta estrategia ha generado rentabilidades medias positivas desde la década de 1980, pero solo en la última década se ha vuelto popular entre los inversores y comerciantes individuales. Durante la mayor parte de los últimos 10 años, el carry trade fue un comercio de una sola dirección que se dirigió hacia el norte sin grandes retrocesos. Sin embargo, en 2008, los comerciantes de carry aprendieron que la gravedad siempre recupera el control a medida que el comercio colapsaba, borrando siete años de ganancias en tres meses.

Sin embargo, los beneficios obtenidos entre 2000-2007 tienen muchos comerciantes de divisas que esperan que el carry trade regrese algún día. Para aquellos de ustedes que todavía están desconcertados por lo que es un carry trade y por qué la histeria en torno al comercio se ha extendido más allá del mercado de divisas, bienvenidos a Carry Trades 101. Exploraremos cómo está estructurado un carry trade, cuándo funciona, cuándo no y las diferentes formas en que los inversores a corto y largo plazo pueden aplicar la estrategia.

¿Qué es el carry trade? El carry trade es una de las estrategias de negociación más populares en el mercado de divisas. Mecánicamente, realizar un carry trade no implica más que comprar una moneda de alto rendimiento y financiarla con una moneda de bajo rendimiento, similar al adagio "comprar barato, vender caro".

Los carry trades más populares implican comprar pares de divisas como el dólar australiano / yen japonés y el dólar neocelandés / yen japonés porque los diferenciales de las tasas de interés de estos pares de divisas son muy altos. El primer paso para armar un carry trade es averiguar qué moneda ofrece un alto rendimiento y cuál ofrece un bajo rendimiento.

A junio de 2010, las tasas de interés para la mayoría de las monedas líquidas en el mundo eran las siguientes:

Australia (AUD)	4. 50%
Nueva Zelanda (NZD)	2. 75%
Eurozona (EUR)	1. 00%
Canadá (CAD)	0. 50%
U. K. (GBP)	0. 50%
U. S. (USD)	0. 25%
Franco suizo (CHF)	0. 25%
yen japonés (JPY)	0. 10%

Con estas tasas de interés en mente, puede mezclar y combinar las monedas con los rendimientos más altos y más bajos. Las tasas de interés se pueden cambiar en cualquier momento y los operadores de divisas pueden mantenerse al tanto de estas tasas visitando los sitios web de los bancos centrales. Dado que Nueva Zelanda y Australia tienen los rendimientos más altos en nuestra lista, mientras que Japón tiene el más bajo, no es de extrañar que AUD / JPY sea el cartel de carry trades. Las monedas se negocian en pares, por lo que todo lo que un inversor debe hacer para realizar un carry trade es comprar NZD / JPY o AUD / JPY a través de una plataforma de compraventa de divisas con un corredor de divisas.

El bajo costo del endeudamiento del yen japonés es un atributo único que también ha sido capitalizado por los operadores de acciones y productos básicos de todo el mundo.Durante la última década, los inversores en otros mercados han comenzado a poner sus propias versiones del carry trade al poner en cortocircuito el yen y comprar acciones estadounidenses o chinas, por ejemplo. Esto una vez alimentó una gran burbuja especulativa en ambos mercados y es la razón por la cual ha habido una fuerte correlación entre carry trades y acciones.

The Mechanics of Earning Interest Una de las piedras angulares de la estrategia de carry trade es la capacidad de ganar intereses. Los ingresos se acumulan todos los días para operaciones largas de carry con triple rollover otorgadas el miércoles para dar cuenta de las tiradas del sábado y el domingo. En términos generales, el interés diario se calcula de la siguiente manera:

(Tasa de interés de la moneda en la que está Long - Tasa de interés de la moneda en la que está corto) x Nocional de su posición Número de días en una Año

Por 1 lote de AUD / JPY que tiene un valor teórico de 100, 000, calculamos el interés de la siguiente manera:

(. 0450 - 0. 001) x 100, 000 = aproximadamente $ 12 por día
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El monto no será exactamente $ 12 porque los bancos utilizarán una tasa de interés a un día que fluctuará diariamente.

Es importante darse cuenta de que esta cantidad solo puede ser obtenida por los operadores que son AUD / JPY largos. Para aquellos que están desvaneciéndose el carry, o están en corto AUD / JPY, el interés se paga todos los días.

¿Por qué una estrategia tan simple se ha vuelto tan popular? Entre enero de 2000 y mayo de 2007, el par de divisas dólar australiano / yen japonés (AUD / JPY) ofreció un interés anual promedio de 5. 14%. Para la mayoría de la gente, este retorno es una miseria, pero en un mercado donde el apalancamiento es tan alto como 200: 1, incluso el uso de apalancamiento de cinco a 10 veces puede hacer que el retorno sea extremadamente extravagante. Los inversores obtienen esta rentabilidad incluso si el par de divisas no puede mover un centavo. Sin embargo, con tantas personas adictas al carry trade, la divisa casi nunca permanece estacionaria. Por ejemplo, entre febrero y abril de 2010, el tipo de cambio AUD / USD ganó casi 10%. Entre enero de 2001 y diciembre de 2007, el valor del AUD / USD aumentó aproximadamente un 70%.

Figura 1

¿Cuándo funcionan las operaciones de carry?

• Tasas de interés creciente del Banco Central Las operaciones de carry trade funcionan cuando los bancos centrales están aumentando las tasas de interés o planean aumentarlas. El dinero ahora se puede mover de un país a otro con un clic del mouse, y los grandes inversores no dudan en mover su dinero en busca de un rendimiento alto, sino también en aumento. El atractivo del carry trade no solo está en el rendimiento, sino también en la apreciación del capital. Cuando un banco central está subiendo las tasas de interés, el mundo lo nota y, por lo general, hay muchas personas acumulando el mismo carry trade, lo que aumenta el valor del par de divisas en el proceso. La clave es intentar entrar en el comienzo del ciclo de ajuste de velocidad y no en el final. (Para obtener más información, lea Intentando predecir las tasas de interés y Conozca los principales bancos centrales .)
• Baja volatilidad, entorno de búsqueda de riesgo Las operaciones de carry también funcionan bien en entornos de baja volatilidad porque los operadores están más dispuestos a asumir riesgos.Lo que buscan los traders es el rendimiento, cualquier apreciación de capital es solo una bonificación. Por lo tanto, la mayoría de los operadores de carry traders, especialmente los grandes fondos de cobertura que tienen mucho dinero en juego, están perfectamente satisfechos si la moneda no se mueve ni un centavo, porque aún obtendrán el rendimiento apalancado. Mientras la moneda no caiga, los traders de carry serán esencialmente pagados mientras esperan. Además, los comerciantes e inversores se sienten más cómodos asumiendo riesgos en entornos de baja volatilidad. Cuando se arriesgan, se ha convertido en un hábito financiar estos intercambios más riesgosos con posiciones en yenes cortos.

¿Cuándo fallan las operaciones de carry trades?

• El banco central reduce las tasas de interés La rentabilidad de carry trades se pone en tela de juicio cuando los países que ofrecen altas tasas de interés comienzan a recortarlos. El cambio inicial en la política monetaria tiende a representar un cambio importante en la tendencia de la moneda. Para que las operaciones de carry sean exitosas, el par de divisas no necesita cambiar su valor o apreciarlo. Cuando las tasas de interés disminuyen, los inversionistas extranjeros están menos obligados a mantener el par de divisas y es más probable que busquen oportunidades más rentables en otros lugares. Cuando esto sucede, la demanda del par de divisas disminuye y comienza a venderse. No es difícil darse cuenta de que esta estrategia falla instantáneamente si la tasa de cambio devalúa en más que el rendimiento promedio anual. Con el uso del apalancamiento, las pérdidas pueden ser aún más significativas, por lo que cuando las operaciones de carry funcionan mal, la liquidación puede ser devastadora.
• Interviene el Banco Central en Moneda Las operaciones de carry también fallarán si un banco central interviene en el mercado de divisas para evitar que suba su moneda o para evitar que siga cayendo. Para los países que dependen de la exportación, una moneda excesivamente fuerte podría tener un gran impacto en las exportaciones, mientras que una moneda excesivamente débil podría perjudicar las ganancias de las empresas con operaciones en el extranjero. Por lo tanto, si el Aussie o el Kiwi, por ejemplo, se vuelven excesivamente fuertes, los bancos centrales de esos países podrían recurrir a la intervención verbal o física para detener el aumento de la moneda. Cualquier indicio de intervención podría revertir las ganancias en carry trades.

Si solo fuera así de fácil Una estrategia de carry trade eficaz no implica simplemente pasar de largo una moneda con el rendimiento más alto y poner en corto una moneda con el rendimiento más bajo. Si bien el nivel actual de la tasa de interés es importante, lo que es aún más importante es la dirección futura de las tasas de interés. Por ejemplo, el dólar de EE. UU. Podría apreciarse frente al dólar australiano si el banco central de Estados Unidos aumenta las tasas de interés en un momento en que el banco central australiano se endurece. Además, carry trade solo funciona cuando los mercados son complacientes u optimistas. La incertidumbre, la preocupación y el miedo pueden hacer que los inversores deshagan sus carry trades. El 45% de las ventas masivas en pares de divisas como el AUD / JPY y el NZD / JPY en 2008 fue provocado por la subprime convertida en crisis financiera global. Dado que las operaciones carry son a menudo inversiones apalancadas, las pérdidas reales fueron probablemente mucho mayores.

mejor manera de llevar el comercio es a través de una cesta Cuando se trata de realizar operaciones, en cualquier punto en el tiempo, un banco central puede ser mantener las tasas de interés sin cambios, mientras que otro puede estar aumentando o disminuyendo ellos. Con una cesta que consta de las tres monedas más altas y las tres de menor rendimiento, cualquier par de divisas solo representa una parte de la cartera completa; por lo tanto, incluso si hay liquidación de carry trade en un par de divisas, las pérdidas se controlan mediante la posesión de una cesta. Esta es en realidad la forma preferida de negociación de carry para bancos de inversión y fondos de cobertura. Esta estrategia puede ser un poco complicada para las personas, ya que el comercio de una canasta requeriría naturalmente un mayor capital, pero se puede hacer con lotes de menor tamaño. La clave con una canasta es cambiar dinámicamente las asignaciones de cartera basadas en la curva de tasas de interés y las políticas monetarias de los bancos centrales.

Beneficiándose del carry trade El carry trade es una estrategia a largo plazo que es mucho más adecuado para los inversores que los comerciantes porque los inversores se deleitarán con el hecho de que sólo se necesita para comprobar precio cita un par de veces a la semana en lugar de unas pocas veces al día. Es cierto que los traders, incluidos los principales bancos de Wall Street, mantendrán sus posiciones por meses (si no años) a la vez. La piedra angular de la estrategia de carry trade es que te paguen mientras esperas, por lo que esperar es algo realmente bueno.

En parte debido a la demanda de carry trades, las tendencias en el mercado de divisas son fuertes y direccionales. Esto es importante para los operadores a corto plazo, así porque en un par de divisas, donde el diferencial de tasas de interés es muy significativa, puede ser mucho más rentable que buscar oportunidades para comprar en las caídas en la dirección del transporte, que tratar de desaparecer él. Para aquellos que insisten en disminuir la fortaleza del AUD / USD, por ejemplo, deben desconfiar de mantener posiciones cortas durante demasiado tiempo porque con cada día que pasa, habrá que pagar más intereses. La mejor forma para que los operadores a corto plazo miren los intereses es que ganarlos ayuda a reducir su precio promedio mientras que pagar intereses aumenta. Para un intercambio intradía, el acarreo no importará, pero para un comercio de tres, cuatro o cinco días, la dirección del acarreo se vuelve mucho más significativa.

Para leer más, eche un vistazo a La crisis crediticia y el carry trade y Ganancias de los candidatos al carry trade .