De 2013 a 2015, acciones de Delta Air Lines Inc. (NYSE: DAL DALDelta Air Lines Inc (DE) 50. 57 + 0. 34% Created with Highstock 4 .2 6 ) se apreció más rápidamente que los de American Airlines Group (NYSE: AAL AALAmerican Airlines Group Inc47. 51 + 0. 13% Created with Highstock 4. 2. 6 ) . American Airlines cerró 2015 a $ 42. 35, un aumento del 67. 7% desde diciembre de 2013. Las acciones de Delta finalizaron 2015 a $ 50. 69, un aumento del 84. 3% durante el período de dos años. Ambas compañías se beneficiaron de la caída de los precios del petróleo, y el combustible para aviones típicamente representa el gasto más grande que enfrentan los operadores de aerolíneas. Las acciones de Delta han superado a American Airlines en los últimos períodos debido a los resultados financieros superiores y las mejores perspectivas de crecimiento, que pueden atribuirse a una mayor utilización de la capacidad y una mayor eficiencia de generación de ingresos. Los analistas le dan crédito a la capacidad de Delta de cobrar una prima al enfoque de la aerolínea en el tráfico corporativo.

Desempeño 2014

Las acciones de American Airlines aumentaron en relación con los principales pares de aerolíneas en 2014, cuando la compañía comenzó a darse cuenta de los beneficios de su fusión con US Airways. La compañía alcanzó la rentabilidad neta por primer año completo desde 2007, y el capital de los accionistas se volvió positivo después de años de valor negativo en libros. Las ganancias de escala, la caída de los precios del petróleo y la mejora de la confianza del consumidor ayudaron a la nueva entidad combinada a generar mejores resultados que cualquier negocio heredado en años anteriores. Las acciones de Delta se apreciaron a lo largo de 2014, pero quedaron rezagadas respecto de las de American Airlines. Los ingresos de Delta crecieron 6. 9%, marcando el tercer año consecutivo de expansión de línea directa de un dígito. El ingreso operativo disminuyó a medida que el margen bruto se hizo más estrecho y los gastos operativos se expandieron. Si bien American Airlines se estaba beneficiando de la implementación exitosa de una estrategia de cambio, las grandes ganancias de Delta a fines de 2014 se debieron exclusivamente a mejores perspectivas basadas en la caída de los precios del petróleo.

Desempeño y perspectivas de 2015

En 2015, las fortunas relativas de las dos compañías dieron un vuelco, permitiendo que las ganancias de dos años de Delta se disparen más allá de las de American Airlines. Después de un año completo desde la fusión, los ingresos de American Airlines disminuyeron 3. 9% en 2015. Los bajos precios del petróleo ayudaron a impulsar una expansión de 800 puntos base (pb) en el margen bruto, pero el crecimiento operativo resultante se vio atenuado por mayores gastos de operación y reducción de ingresos. Las estimaciones de los analistas de consenso de American Airlines solo requieren un crecimiento de las ganancias combinadas del 1% durante los próximos cinco años, muy por debajo de la tasa prevista para los pares de la industria. Delta ha producido mejores resultados hasta 2015. Los ingresos solo crecieron aproximadamente un 1%, pero el ingreso operativo aumentó sustancialmente.Algunos artículos especiales aumentaron aún más los ingresos de Delta en 2015, pero los ingresos ajustados antes de impuestos aún se expandieron un 29% en comparación con el año anterior. Se espera que el crecimiento combinado de los ingresos de la compañía se acerque al pronóstico promedio de la industria por encima del 23%.

El factor de carga de pasajeros de American Airlines, una medida de la utilización de la capacidad, creció 100 pb a 83% en 2015. Debido a un menor rendimiento, el ingreso de pasajeros por milla asiento disponible (RASM) cayó 5. 4% , creando un arrastre en la línea superior. El factor de carga de Delta se expandió 240 bps a 85. 2% en 2015, mientras que el RASM de pasajeros disminuyó solo 2%. Una mejor utilización de la capacidad y un mayor ingreso por unidad indicaron operaciones más eficientes o un mejor poder de fijación de precios, lo que generó resultados operativos superiores.

Métricas de valoración

El rendimiento superior y las perspectivas más sólidas son generalmente suficientes para impulsar los precios de las acciones, pero la valoración también es necesaria. Si ya se hubiera asumido un rendimiento superior y se hubiera valorado más a Delta, entonces el cambio en el precio de las acciones podría no haber reflejado los resultados financieros.

Una revisión de varias ratios de valoración relativa popular muestra que la valoración de Delta fue lo suficientemente modesta como para permitir que las acciones se eleven por encima de American Airlines durante 2015. Delta y American tienen proporciones de precio a ganancias (P / E) muy similares, en 5. 8 y 5. 4, respectivamente. Con un pronóstico de crecimiento sustancialmente más alto, la relación precio / ganancias por crecimiento (PEG) a cinco años de Delta es mucho más baja que la de American Airlines, lo que indica que es más costoso comprar un derecho a los flujos de efectivo futuros para este último.

Ambas compañías tienen valor de empresa (EV) a ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) entre 4. 2 y 4. 5. EV / EBITDA tiene una función similar a la relación P / E, pero controles para las diferencias en la estructura de capital.

La relación precio-a-libro (P / B) de American Airlines de 6. 4 es significativamente más alta que la de Delta 3, por lo que el valor accionario de los accionistas de Delta es relativamente más barato de comprar. Delta también es más barato en función del rendimiento de dividendos, con un rendimiento de dividendo a plazo del 1.29% frente al 1. 09% de American Airlines.