El 3 de febrero de 2014, Janet Yellen se convirtió en la primera mujer en ocupar el cargo de presidenta de la Reserva Federal, en reemplazo de Ben Bernanke. Esto puso fin a 101 años de dominación masculina para la oficina más alta del banco central de EE. UU. Y, en casi todos los estándares profesionales, Yellen estaba altamente calificada para el puesto.

Desde el comienzo de su mandato como presidenta de la Reserva Federal, Yellen ha sido una querida de la izquierda económica porque trajo una nueva escuela de pensamiento a la Fed. El anterior presidente, Ben Bernanke, a pesar de sus programas experimentales de flexibilización cuantitativa (QE), fue un monetarista académico de centroderecha antes de tomar las riendas de la Reserva Federal. Yellen, como escribió el Wall Street Journal después de su nombramiento, era una "keynesiana no reconstruida" en la tradición de James Tobin.

Para el lector lego, esto significa que Yellen cree fervientemente que el mandato más importante de la Reserva Federal es ayudar a controlar el desempleo. Atrás quedaron los enfoques basados ​​en reglas de Greenspan y Bernanke; El mandato de Yellen ha estado marcado por el regreso de la tasa de desempleo no acelerada (NAIRU), similar a la antigua Curva de Phillips, y sus conferencias de prensa han estado igualmente encantadas por los datos oficiales de empleo de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS).

Incluso entre los expertos de la industria, las políticas de Yellen reciben una amplia gama de superlativos y críticas. El experto de la Fed Tim Duy en la Universidad de Oregón proclama a Yellen un "claro éxito" por su excelente y deliberada corresponsabilidad; El estratega financiero global Albert Edwards predice la ruina de las decisiones de Yellen, argumentando que será tratada con "el mismo desprecio" que la Fed de Greenspan después de la crisis de 2008.

¿Debería aprobar el trabajo que Janet Yellen hizo en el timón de la Reserva Federal? En gran parte depende de tu perspectiva. Calificar a la presidenta de la Fed no es una tarea sencilla, y las opiniones sobre su competencia están por todo el mapa.

El caso de "A +"

El caso más fuerte para Janet Yellen es también el más simple; la economía no ha colapsado y, según muchas medidas, ha mejorado ligeramente durante su breve mandato. El crecimiento del PIB ha sido constante, aunque por debajo de los niveles históricos. Es en el área del desempleo donde las medidas generales son más a su favor.

En los primeros 12 meses del liderazgo de Yellen en la Reserva Federal, la tasa oficial de desempleo en los Estados Unidos cayó a 5. 6% desde 6. 7%. Teniendo en cuenta que muchos economistas definen el 5% de desempleo como pleno empleo de facto y esta Fed se centra principalmente en el desempleo, esto podría considerarse un éxito entusiasta.

En su segundo año al frente, Yellen tuvo que navegar el final del programa QE de Bernanke y preparar los mercados para la primera subida de tasas desde 2006. Todo esto ocurrió sin una disminución importante de los activos, un aumento en el desempleo o un aumento el índice oficial de precios al consumidor (IPC).

Es un poco injusto, y sin matices, otorgarle a Yellen el mérito de una disminución de la tasa de desempleo en toda la economía. Es un poco más justo atribuirle un aterrizaje estable a partir de años de QE, aunque todo podría ser, como han argumentado sus críticos, sujetos a contrafactuales.

Yellen no ha reventado la burbuja de bonos y el dólar de los Estados Unidos obtuvo ganancias frente a muchas monedas rivales en los mercados de divisas. El rendimiento puede no parecer espectacular, pero, teniendo en cuenta las circunstancias, cualquier cosa positiva podría verse como notable.

El caso de una "C"

Si bien es cierto que la Fed de Janet Yellen ha supervisado, o existió al mismo tiempo, una reducción en el desempleo nacional, el IPC no ha logrado alcanzar la tasa de inflación objetivo de la Fed, que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) se ha mantenido en el 2% desde el inicio del mandato de Yellen.

Incluso Janet Yellen no cree que la economía haya respondido lo suficientemente bien a la política de la Fed. En una declaración hecha solo dos semanas antes del alza de tasas del 16 de diciembre de 2015, Yellen señaló que "aún no podemos, a mi juicio, declarar que el mercado laboral ha alcanzado el pleno empleo".

El empleo total es el más nuevo de los mandatos establecidos en el estatuto de la Reserva Federal; Yellen considera que es el más importante. Por su propia admisión, Yellen recibiría, en el mejor de los casos, un "incompleto" en este cargo.

Los críticos también acusan a la Fed de Yellen de otorgar a los principales bancos de inversión demasiada libertad de acción y facultar a las grandes instituciones a expensas de los bancos comunitarios más pequeños. Si bien muchas de estas políticas se iniciaron bajo el mandato de Ben Bernanke, Yellen se ha negado en gran medida a la idea de nivelar el campo de juego y buscar bancos sin conexiones políticas.

El caso de una "D -"

En realidad, hay dos grupos distintos en el campo "No me gusta lo que Janet Yellen está haciendo en la Reserva Federal". El primer campamento es más pequeño, formado por aquellos que no están de acuerdo con la forma en que la Fed lleva a cabo la política monetaria. Este campamento es diverso, incluidos aquellos que querían que una Fed dirigida por Yellen utilizara programas más grandes de compra de activos o incluso que persiguiera tasas de interés negativas. Después de todo, la economía de EE. UU. Tiene la tasa de participación laboral más pequeña en décadas y el combo de Bernanke / Yellen supervisó la recuperación más lenta en la historia de los EE. UU. Para aquellos que se suscriben a una interpretación keynesiana extrema de las prácticas monetarias, Yellen puede no ser lo suficientemente expansionista.

El economista de Princeton Alan Blinder, por ejemplo, dijo que la política de dinero fácil y récord de la Fed de Bernanke no era lo suficientemente agresiva; Blinder argumentó que se produjo muy poca inflación para estimular una recuperación real o aumentar los salarios. Yellen aún no ha demostrado ser más expansionista que su predecesora.

El primer campamento también incluye a aquellos que prefieren una política de dinero estable, con un enfoque en 1 a 2% de inflación cada año. Esta es la posición monetarista clásica más célebre propugnada por el economista ganador del Premio Nobel Milton Friedman. Los monetaristas creen que Bernanke y Yellen son demasiado inflacionarios cuando el mercado está creciendo y no son suficientemente inflacionarios cuando el crecimiento se desacelera y la oferta monetaria se reduce.

El segundo campamento está formado por aquellos que se oponen a la Reserva Federal como institución. Muchos argumentan que controlar las tasas de interés es similar a fijar el precio de la oferta monetaria, que es, desde una perspectiva técnica, esencialmente correcta, convirtiendo a Janet Yellen en la cabeza efectiva de un Politburó monetario.

Los economistas de la escuela austriaca argumentan que la política del FOMC creó burbujas de activos que contribuyeron a la Gran Recesión, y Janet Yellen continúa con la peligrosa política de tasas bajas de los federales de Greenspan y Bernanke. Para este campamento, Yellen continúa por el camino hacia las burbujas de activos y la hiperinflación.