Los inversores que simplemente emulan a las masas y no piensan de manera independiente constituyen un error bien conocido. Menos conocido y, en cierto sentido, más alarmante es el hecho de que los analistas también lo hacen. Dado que los inversionistas institucionales y privados confían en estas personas para guiarlos a ellos y a su dinero en la dirección correcta, es desconcertante saber que también suelen ir con la manada más que con la cabeza.

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Comportamiento de pastoreo y analistas
La literatura de inversión demuestra con bastante claridad que los analistas tienden a converger hacia el "pronóstico de consenso prevaleciente". En un inglés sencillo, se inclinan a no exagerar, y recomiendan más o menos las mismas inversiones que sus colegas. Es probable que no se dejen llevar por la codicia y el pánico de la misma forma que lo hacen algunos inversionistas privados, pero de todos modos, no es por lo que los analistas pueden recurrir. En el peor de los casos, uno podría argumentar que uno simplemente no necesita analistas a menos que haga su propia tarea y forme sus propias opiniones.

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Los pronósticos que difieren de los de los colegas se denominan generalmente "negrita", mientras que los que van con el flujo se denominan, de hecho, "pronósticos de pastoreo". Si bien la osadía excesiva obviamente puede ser peligrosa para los inversores y los propios analistas, las tendencias excesivas de pastoreo seguramente hacen que el análisis sea un poco inútil. Después de todo, si los analistas se vuelven parte de una burbuja especulativa, pierden su objetividad e independencia.

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¿Qué lleva a pronósticos audaces o de pastoreo?
Los analistas que confían más en sus fuentes de información, y presumiblemente en sus propias habilidades, tienden a ser más audaces. Por lo tanto, la experiencia debe elevar el nivel de audacia y la experiencia general, en lugar de la experiencia específica de la empresa, parece ayudar también. Trabajar para casas de bolsa más grandes evidentemente aumenta la osadía y lo mismo ocurre con los pronósticos que no son extremadamente complejos. Tener una reputación establecida como analista también alivia los miedos de salir en una extremidad y lejos de la multitud.

Por el contrario, el pastoreo es más probable con analistas inexpertos que carecen de confianza, trabajan para casas más pequeñas y realizan trabajos complejos. Tendrán recelo de "desviarse de la media". Los efectos de líder seguidor también pueden prevalecer, de modo que uno o más analistas se consideran gurús y los "mortales" menores tienden a seguirlos ciega y tímidamente.

Las "preocupaciones de carrera" son otro factor importante y relacionado. Clement y Tse (2005) advierten que por esta razón, los analistas "buscan seguridad en los pronósticos que están cerca del consenso". Esto implica que la audacia puede poner en peligro las posibilidades de carrera de los analistas, una situación peligrosamente irónica. La ironía es que, como es lógico, hay evidencia de osadía que aumenta la precisión del pronóstico.Después de todo, la audacia refleja la información privada (no disponible para todos), el pensamiento original y la voluntad de ser anticíclico. Así que los analistas realmente deberían ser audaces para maximizar su efectividad.

Varios otros factores pueden conducir al pastoreo. Curiosamente, justo antes del gran choque de 2000, John Graham llamó la atención sobre algunos de ellos. Por ejemplo, es posible que muchos analistas reciban la misma información, lo que inevitablemente conduciría al pastoreo. Es decir, no está claro exactamente cuánta información privada está realmente disponible y cuánto se usa. Los analistas también pueden investigar empresas de la misma manera, que es realmente una especie de pastoreo de "investigación" más que de comportamiento.

¿Qué implica esto para los analistas?
En primer lugar, los inversores realmente necesitan saber si están utilizando o están siendo influenciados por pronósticos audaces o de pastoreo. Esto es fundamental, ya que los dos son completamente diferentes en enfoque y valor. Leer los informes de los analistas cuidadosamente y compararlos con otros, debería permitir averiguar con cuál se está tratando; pero, por supuesto, esta es una molestia que consume mucho tiempo y no debería ser necesaria.

En segundo lugar, está la cuestión del costo y el valor. ¿Son las predicciones de pastoreo de cualquier valor real? Esto es discutible, y seguramente no vale la pena pagar mucho (si acaso) por. Las opiniones de las masas están, después de todo, en los medios de comunicación.

En tercer lugar, ten cuidado con los analistas de pastoreo ocultos. Si tiene un fondo administrado activamente o una cartera con un corredor o banco, pueden estar influenciados por dichos analistas. ¿Es esto lo que realmente quieres? Ciertamente tiene derecho a saber, de una forma u otra.

En cuarto lugar, los analistas deberían considerar sus roles y deberes reales. Deben tener en cuenta que si son audaces y lo hacen bien, seguramente serán recompensados ​​con el tiempo. Si están equivocados por razones legítimas, como un acto de fuerza mayor o un cambio de mercado impredecible, ellos, sus empleadores y sus clientes deberían poder vivir con esto.

Cómo evitar el agrupamiento de analistas
Dados los factores descritos anteriormente, parece inevitable un grado de pastoreo de analistas. Sin embargo, si los inversionistas privados e institucionales dejan muy claro que quieren una forma de pensar original y libre, esto podría alentar pronósticos más audaces. Del mismo modo, los empleadores de analistas deben garantizar que dichos pronósticos sean debidamente recompensados ​​y que no haya censura por puntos de vista racionales y bien investigados, incluso si finalmente resultan ser incorrectos. En términos de carrera, ser audaz necesita recompensar a los analistas, y salir adelante no debe ser fomentado por la mediocridad conservadora y orientada al consenso.

The Bottom Line
La realidad de los servicios de analistas es que están sujetos a pastoreo de manera similar, pero no idéntica, a los inversionistas privados. Esta no es una buena noticia, porque el pastoreo implica suspender el pensamiento original e ir a lo seguro, lo que sin duda va en contra del punto de vista de los analistas. La opinión consensuada puede ser de alguna utilidad, pero definitivamente se necesita saber si esto es lo que se está obteniendo.Negrita no es necesariamente mejor, pero seguramente será la mayor parte del tiempo. La industria misma necesita alentar la audacia y hacerla más ganadora de una carrera.