Los bancos centrales comenzaron a utilizar la política de tasas de interés negativas (NIRP) después de la crisis financiera en un esfuerzo por estimular los préstamos. A medida que comenzaron a considerar una gama más amplia de soluciones potenciales, surgió una sugerencia que fue el aprovechamiento de la moneda digital y sus tecnologías subyacentes en un esfuerzo por avanzar más fácilmente hacia tasas negativas. Si bien este enfoque podría permitir la implementación efectiva de NIRP, viene con numerosos riesgos ocultos.

Desafíos de política

Después de mantener las tasas de interés cerca de mínimos históricos durante varios años y de aprovechar una sólida flexibilización cuantitativa, muchos bancos centrales no lograron generar los resultados económicos que deseaban. Mientras que Estados Unidos tuvo una recuperación más rápida que muchas otras naciones desarrolladas durante varios años después de la crisis financiera, su expansión fue más lenta de lo habitual durante este período.

Por otro lado, la recuperación de la nación ha sido mucho más fuerte que la de otras naciones desarrolladas. Europa ha tenido problemas económicos, ya que el crecimiento fue lento y la tasa de desempleo subió a niveles récord. Las condiciones comerciales de Japón han sido aún más débiles, ya que su PIB creció un exiguo 0. 06% entre el primer trimestre de 2008 y el mismo período en 2006, según cifras de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos.

Debido a las dificultades para crear una expansión más sana, muchos han expresado dudas sobre la eficacia de la política del banco central. "La crisis financiera mundial ha generado una gran cantidad de problemas sobre el futuro de los bancos centrales", declaró Andrew Haldane, economista jefe del Banco de Inglaterra, durante un discurso en septiembre de 2015.

En sus esfuerzos por crear condiciones económicas más deseables, algunos bancos centrales comenzaron a usar NIRP. Al hacerlo, pudieron superar el problema del límite inferior cero, una situación en la que no pudieron reducir las tasas de interés más bajas.

El Banco Central Europeo comenzó a usar NIRP a mediados de 2014, y el Banco de Japón hizo lo mismo en febrero de 2016. La presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, afirmó que la institución financiera estaba abierta a tales políticas si las condiciones lo justificaban ellos.

Uso de moneda digital

A medida que crecía el número de bancos centrales que adoptaban NIRP, algunos analistas de políticas comenzaron a considerar cómo podrían usar tanto la moneda digital como sus tecnologías subyacentes para implementar tasas negativas. Haldane esbozó varias maneras para que esto suceda en su discurso de septiembre de 2015.

Una posibilidad que mencionó involucra a un banco central estableciendo un tipo de cambio fijo entre un papel moneda y alguna forma de dinero electrónico. El banco central podría entonces crear efectivamente una tasa de interés negativa sobre el papel moneda al empujar su valor más bajo en relación con la moneda digital.

Haldane enfatizó que para que este plan funcione, el público en general debería adoptar el dinero electrónico como su unidad de cuenta en lugar de su moneda. Retirar esto podría ser un desafío, ya que el uso de la moneda fiduciaria como una unidad de cuenta se basa en convenciones sociales, que pueden ser difíciles de cambiar.

Como resultado, Haldane sugirió que el gobierno emitiera moneda electrónica, lo que proporcionaría a este almacén de valor la legitimidad que proviene de contar con el respaldo del estado. Al combinar esta moneda emitida por el gobierno con la tecnología blockchain, un banco central podría crear mayor credibilidad, ya que este sistema de libro mayor distribuido se centra en una sola versión de la verdad.

Si bien todo esto podría parecer atractivo, los bancos centrales que usan la moneda digital y sus tecnologías subyacentes para implementar NIRP de manera efectiva podrían enfrentar varios riesgos imprevistos. Para empezar, el público en general podría no aceptar dinero electrónico como un sustituto del papel moneda. Incluso si lo hiciera, la tecnología blockchain podría no ser compatible con la moneda emitida por el gobierno.

Además, los legisladores deberían evaluar muchos otros riesgos asociados con la moneda emitida por el banco central. ¿Cómo lo usarían los participantes del mercado? ¿Qué preocupaciones de seguridad y privacidad necesitarían abordar los responsables de las políticas?

Por otro lado, la tecnología de moneda digital y blockchain vienen con algunos beneficios únicos. Debido a la forma en que funciona el protocolo de bitcoin, los participantes del mercado encontrarán más o menos imposible falsificar con éxito bitcoins. El número total de bitcoins en circulación nunca excederá los 21 millones, por lo que quienes lo utilicen no tendrán que preocuparse por la inflación masiva.

El blockchain, por otro lado, fue diseñado para ser un registro inmutable que se distribuye a través de muchas computadoras diferentes. El hecho de que este libro registra cada transacción para su moneda respectiva ayuda a los usuarios a concentrarse en una sola realidad.

Resumen

A medida que los bancos centrales comenzaron a usar una gama más amplia de herramientas de políticas luego de la crisis financiera, comenzaron a buscar tecnología de cadena de monedas y blockchain digital como medio para implementar NIRP. Si bien el aprovechamiento de estos recursos podría ayudarlos a reducir de manera rápida y efectiva las tasas de interés en territorio negativo, este enfoque también podría presentar una serie de riesgos.