Bonos Corporativos de Alto Rendimiento: Emisores e Inversores

Bonos Corporativos de Alto Rendimiento: Emisores e Inversores

Un bono corporativo de alto rendimiento, a menudo denominado bono basura, es cualquier bono corporativo calificado por BBB- o Baa3 por las principales agencias de calificación crediticia. A pesar de ser denominados "basura", estos bonos en realidad juegan un papel importante y no insignificante en muchas carteras de inversión.

¿Quién emite bonos corporativos de alto rendimiento?

Lo primero que debe recordarse al analizar los bonos corporativos de alto rendimiento es que este término cubre una amplia variedad de categorías de inversión y sectores industriales. Estos bonos no están limitados a ningún sector o industria. Por el contrario, los bonos de alto rendimiento están determinados por la relación entre la carga de la deuda y los flujos de efectivo de su emisor. Cuanto mayor sea la carga de la deuda en los flujos de efectivo, más probable será que los bonos del emisor reciban una calificación de grado especulativo.

Por lo tanto, los emisores de bonos corporativos de alto rendimiento pueden tener muy poco en común unos con otros aparte de su relación deuda / flujo de efectivo. Una gran categoría de emisores de bonos basura se conoce como "ángeles caídos" o "LBO". "Además, las empresas intensivas en capital (como prospectores de yacimientos petrolíferos), otros tipos cíclicos de empresas (como los productores de productos químicos) y las nuevas empresas emiten bonos basura para obtener capital inicial o salir de la bancarrota.

Los bonos de alto rendimiento se han diversificado desde la década de 1980, cuando casi todos los bonos basura cayeron en la categoría de "ángeles caídos". Los gustos de Drexel Burnham Lambert y otros bancos de inversión en la década de 1980 ayudaron a crear el mercado de bonos de alto rendimiento tal como lo conocemos hoy en día, en el cual los bonos ayudan a asegurar el financiamiento para adquisiciones, fusiones y adquisiciones apalancadas.

De hecho, el mercado de alto rendimiento ha evolucionado hasta el punto en que no es raro encontrar deuda de alto rendimiento utilizada para todo tipo de fines de financiación corporativa. Estos incluyen asegurar capital y consolidar y pagar deudas. Y mientras que el crecimiento de los bonos basura fue, en sus primeras décadas, principalmente confinado a los Estados Unidos, la emisión mundial también ha estado aumentando desde 2000.

La cantidad de bonos de alto rendimiento emitidos en un año determinado puede variar bastante. Esto se debe a que el interés de los inversores en dichos bonos depende en gran medida de factores externos relacionados con la economía y los mercados en general. Por lo tanto, cuanto menos estable sea el mercado, y cuanto menor sea el crecimiento que experimente una economía, se percibirán los bonos de alto rendimiento más riesgosos, ya que dichos bonos a menudo sufren primero cuando los tiempos económicos se vuelven difíciles.

Tipos de emisor

Existen dos fuentes principales para los bonos de alto rendimiento, que también se calculan cuántos se emiten. La primera fuente es "ángeles caídos", que son bonos emitidos originalmente con una calificación crediticia más alta. Y la segunda fuente es, por supuesto, los bonos emitidos originalmente con una calificación de alto rendimiento.También hay algo de respuesta inversa en la tasa de emisión. En tiempos económicos pobres, muchas empresas se degradan al estado de "ángel caído", lo que significa más bonos de alto rendimiento. Y cuando los tiempos mejoran, algunas empresas pueden recuperarse para convertirse en "estrellas en ascenso" y mejorar sus calificaciones crediticias, lo que significaría menos bonos de alto rendimiento en el mercado. Existen cuatro categorías distintas de bonos de alto rendimiento, todos los cuales pueden afectar los números de emisión:

  1. Ángeles caídos : normalmente incluye todos los bonos de alto rendimiento emitidos por compañías que anteriormente eran de grado de inversión y que desde entonces tenían sus calificaciones crediticias degradado Los bonos de alto rendimiento en esta categoría a menudo tienen una mayor probabilidad de volver al estado de grado de inversión que otros bonos.
  2. Estrellas emergentes: Como se discutió anteriormente, se trata de emisores de bonos cuyas finanzas mejoran posteriormente, ya sea debido a la economía o al éxito individual en los negocios, y por lo tanto tienen la posibilidad de actualizar sus actuales ofertas de alto rendimiento a bonos de grado de inversión. Por lo general, las empresas de esta categoría han utilizado los mercados de bonos como una forma de obtener capital inicial. Debido a su falta de historial de crédito, sus bonos se califican más bajos y se consideran más riesgosos. (Para más información, lea: ¿Los bonos de alto rendimiento son demasiado riesgosos? ) Sin embargo, estos bonos a menudo representan la primera oportunidad de inversión en tales compañías, llegando al mercado antes de la oferta pública inicial (IPO) de la compañía. No es raro que las empresas de esta categoría algún día alcancen el grado de inversión.
  3. Empresas con deuda alta - Las agencias de calificación crediticia pueden considerar más arriesgadas a cualquier empresa con una carga de deuda superior a la media para su tamaño o industria y, por lo tanto, sus bonos pueden recibir calificaciones de alto rendimiento. Este es a menudo el caso cuando las compañías refinancian la deuda como un medio para pagar bonos o líneas de crédito más antiguas con diferentes bancos. Además, algunas compañías en esta categoría pueden haber llegado allí emitiendo bonos corporativos para facilitar una adquisición o fusión.
  4. LBOs - Cuando se produce una compra apalancada, se crea un tipo especial de compañía. Cuando esto sucede, estas compañías usualmente usan bonos de alto rendimiento para asegurar capital para comprar acciones que cotizan en bolsa de vuelta de los accionistas. Esto generalmente beneficia a un grupo de inversión privado que incluye ejecutivos y gerentes de alto nivel. En una compañía así, los activos y las divisiones a menudo se venden para pagar deudas. Cuando tales compañías no pueden financiarse a través de préstamos o ganancias, a menudo recurren a bonos de alto rendimiento. Un buen ejemplo de esta práctica es una compañía de cable que necesita una gran cantidad de capital para actualizar o expandir sus servicios actuales.

¿Quién invierte en bonos de alto rendimiento?

Conocer el mercado de bonos corporativos de alto rendimiento requiere comprender los principales tipos de inversores de bonos de alto rendimiento. Las empresas de gestión de activos son una importante clase de inversores, y otros grupos de inversores comunes incluyen:

  1. Fondos Mutuos - Los inversores que gestionan fondos mutuos pueden comprar bonos de alto rendimiento para carteras largas y cortas.Muchos fondos mutuos incluso combinan bonos de alto rendimiento y de alta calidad para diversificar y maximizar el ROI.
  2. Obligaciones de deuda colateralizada (CDO) - Son instrumentos de deuda empaquetados que invierten en un conjunto de valores diseñados para reducir el riesgo de la inversión. Los subsectores de esta categoría son CBO (instrumentos de bonos solamente) y CLO (instrumentos de solo préstamo), aunque a ambos se los denomina simplemente CDO. Aunque este segmento creció a principios de la década de 2000, ha caído en tiempos difíciles desde la Gran Recesión.
  3. Fondos de pensiones: Cuando los administradores de fondos de pensiones buscan aumentar el ROI de los fondos de pensiones que administran, pueden, en circunstancias prudentes, usar bonos de alto rendimiento para aumentar el pago de sus fiduciarios.
  4. Compañías de seguros: Las compañías de seguros a menudo pueden invertir su propio capital en todo tipo de productos, incluidos los bonos de alto rendimiento.
  5. Fondos cotizados en bolsa (ETF) - Un segmento muy pequeño del mercado de inversión de alto rendimiento, pero aún están en crecimiento.
  6. Otros inversores especializados: Una variedad de otros inversores especializados (nacionales e internacionales) que incluye fondos de cobertura, bancos comerciales, particulares e incluso instituciones de ahorro. De estos, los fondos de cobertura han mostrado la mayor presencia y crecimiento desde 2000.

The Bottom Line

Conocer los atributos de los emisores de bonos de alto rendimiento, así como los de los compradores de bonos basura, lo ayudará a obtener una comprensión firme de un mercado todavía en desarrollo y siempre interesante.