La tasa de rentabilidad requerida (RRR) es un componente en muchas de las métricas y cálculos utilizados en finanzas corporativas y valoración de capital. Va más allá de simplemente identificar el retorno de la inversión y los factores de riesgo como una de las consideraciones clave para determinar el rendimiento potencial. La tasa de rendimiento requerida también establece el rendimiento mínimo que un inversor debería aceptar, teniendo en cuenta todas las demás opciones disponibles y la estructura de capital de la empresa. Para calcular la tasa requerida, debe considerar factores tales como la rentabilidad del mercado en su conjunto, la tasa que podría obtener si no asumió ningún riesgo (la tasa de rendimiento libre de riesgo) y la volatilidad de la acción o el costo general de financiar el proyecto. Aquí examinamos esta métrica en detalle y le mostramos cómo usarla para calcular los rendimientos potenciales de sus inversiones. (Para leer en segundo plano, consulte FYI en ROI: una guía para el retorno de la inversión .)

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Modelos de descuento

Un uso particularmente importante de la tasa de rendimiento requerida es el descuento de la mayoría de los tipos de modelos de flujo de caja y algunas técnicas de valor relativo. El descuento de los diferentes tipos de flujo de caja utilizará tasas ligeramente diferentes con la misma intención: encontrar el valor actual neto.

Los usos comunes de la tasa de rendimiento requerida incluyen:

• Cálculo del valor presente de los ingresos por dividendos con el fin de evaluar los precios de las acciones
• Cálculo del valor presente del flujo de caja libre para el patrimonio
• Cálculo del valor presente de flujo de caja libre operativo

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Las decisiones de capital, deuda y expansión corporativa se toman al asignar un valor al efectivo periódico recibido y al compararlo con el efectivo pagado. El objetivo es recibir más de lo que pagaste. En finanzas corporativas, la atención se centra en el costo de financiar proyectos en comparación con el rendimiento; en acciones, la atención se centra en el retorno dado en comparación con el riesgo asumido.

Equity and Debt

En acciones, la tasa de rendimiento requerida se usa en varios cálculos. Por ejemplo, el modelo de descuento de dividendos usa el RRR para descontar los pagos periódicos y calcular el valor de las acciones. Encontrar la tasa de rendimiento requerida se puede hacer utilizando el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM).

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El CAPM requerirá que encuentre ciertas entradas:

• la tasa libre de riesgo (RFR)
• la beta de la acción
• la rentabilidad esperada del mercado.

Comience con una estimación de la tasa libre de riesgo. Podría usar el rendimiento actual hasta el vencimiento de un T-bill de 10 años, digamos que es un 4%.

Luego, tome la prima de riesgo de mercado esperada para esta acción. Esto puede tener una amplia gama de estimaciones. Por ejemplo, podría oscilar entre el 3% y el 9%, según factores como el riesgo comercial, el riesgo de liquidez o el riesgo financiero. O bien, simplemente puede derivarlo de los rendimientos históricos del mercado anual.Usemos el 6%, en lugar de cualquiera de los valores extremos. A menudo, el rendimiento del mercado será estimado por una correduría, y usted puede simplemente restar la tasa libre de riesgo. (Conozca cómo calcular la prima de riesgo y por qué los estudios académicos normalmente estiman que es baja. Consulte La prima de equidad y riesgo: más riesgo para mayores rendimientos y Calculando la prima de riesgo accionario .)

Por último, obtenga la versión beta del stock. La versión beta de una acción se puede encontrar en la mayoría de los sitios web de inversión. Para calcular beta manualmente, utilice el siguiente modelo de regresión:

Retorno de stock = α + β stock R mercado

Donde:

• β _acción es el coeficiente beta para la acción, lo que significa que es la covarianza entre la acción y el mercado dividida por la varianza del mercado. Asumiremos que la beta es 1. 25.
• R _mercado es el rendimiento esperado del mercado. Por ejemplo, el retorno del S & P 500 se puede usar para todas las acciones que cotizan en él, e incluso para algunas acciones que no están en el índice, pero que están relacionadas con negocios que sí lo están.
• α es una constante que mide el exceso de rentabilidad para un determinado nivel de riesgo (para más información, consulte Cálculo de Beta: Matemáticas de la cartera para el inversor medio .)

Ahora reunimos estos tres números utilizando el modelo de precios de activos de capital:

E (R) = RFR + β acciones (mercado R - RFR) E (R) = 0. 04 + 1 .25 (6) E (R) = 11. 5%

Donde:

• E (R) = la tasa de rendimiento requerida o el rendimiento esperado
• RFR = tasa libre de riesgo > β
• stock _{= beta del mercado} R
• mercado _{= rentabilidad del mercado en su conjunto} (mercado R
• _{- RFR) = el prima de riesgo de mercado, o el rendimiento por encima de la tasa libre de riesgo para acomodar el riesgo no sistemático adicional} Enfoque de descuento de dividendos

Un inversor también podría usar el modelo de descuento de dividendos, también conocido como modelo de crecimiento de Gordon. Al encontrar el precio actual de las acciones, el pago del dividendo y una estimación de la tasa de crecimiento de los dividendos, puede reorganizar la fórmula en:

k = (D / S) + g

Donde:

k = requerido tasa de rendimiento

• D = pago de dividendo (que se espera que se pague el próximo año)
• S = valor de la acción actual (si usa el costo de las acciones ordinarias recién emitidas, necesitará menos los costos de flotación)
• g = tasa de crecimiento del dividendo
• Nuevamente, es importante notar que es necesario que haya algunas suposiciones, particularmente el crecimiento continuo del dividendo a una tasa constante.

Tasa de rendimiento requerida en finanzas corporativas

Las decisiones de inversión no están limitadas a acciones; cada vez que se arriesga dinero por algo como expansión o una campaña de mercadotecnia, un analista puede ver el rendimiento mínimo que exigen estos gastos. Si el proyecto actual dará un rendimiento menor que otros proyectos potenciales, entonces no se realizará. Otros factores entran en estas decisiones, como el riesgo, el horizonte temporal y los recursos disponibles, entre otros, pero la tasa de rendimiento requerida es la base para decidir entre múltiples inversiones. Cuando se analiza una decisión de inversión en finanzas corporativas, la tasa de rendimiento general requerida será el costo de capital promedio ponderado (WACC).(Obtenga más información acerca de esta métrica en

Los inversores necesitan una buena WACC .) Estructura de capital

La WACC es el costo de financiar nuevos proyectos según la estructura de una empresa. Si una compañía está 100% endeudada, entonces sería fácil: solo encuentre el interés sobre la deuda emitida y ajuste los impuestos (porque el interés es deducible de impuestos). En realidad, una corporación es mucho más compleja. Encontrar el costo real del capital requiere un cálculo basado en una combinación de fuentes. Algunos incluso argumentarían que, bajo ciertas suposiciones, la estructura de capital es irrelevante, como se describe en el teorema de Modigliani-Miller.

Para calcular el WACC simplemente tome el peso de la fuente de financiamiento y multiplíquelo por el costo correspondiente. Hay una excepción: debe multiplicar la porción de deuda por uno menos la tasa de impuestos. Luego suma los totales. La ecuación se ve más o menos así:

WACC = W

d [k d (1-t)] + W ps (k ps ) + W ce (k ce ) Donde:

WACC = costo promedio ponderado de capital (tasa de rendimiento requerida en toda la empresa)

• W
• d _{= peso de la deuda} k
• d _{= costo del financiamiento de la deuda} t = tasa de impuestos
• W
• ps _{= peso de las acciones preferidas} k
• ps _{= costo de acciones preferidas} W
• ce _{= peso de capital ordinario} k
• ce _{= costo del capital ordinario > Cuando se trata de decisiones corporativas internas para expandir o asumir nuevos proyectos, la tasa de rendimiento requerida se usa como un punto de referencia de rendimiento mínimo aceptable, dado el costo y el rendimiento de otras oportunidades de inversión disponibles. (Para obtener más información} Evaluación de la estructura de capital de una empresa

.) Conclusión La tasa de rendimiento requerida es una medida difícil de precisar debido a las diversas estimaciones y preferencias de un responsable de la toma de decisiones el siguiente. Las preferencias de retorno de riesgo, las expectativas de inflación y la estructura de capital de la empresa desempeñan un papel en la determinación de la tasa requerida. Cualquiera de los muchos factores puede tener efectos importantes en el valor intrínseco de un activo. Como con muchas cosas, la práctica hace al maestro. A medida que refina sus preferencias y calcula presupuestos, sus decisiones de inversión se vuelven dramáticamente más predecibles.