Los swaps simples de vainilla, como la mayoría de los instrumentos derivados, tienen un valor cero al inicio. Sin embargo, este valor cambia con el tiempo debido a cambios en los factores que afectan el valor de las tasas subyacentes. Como todos los derivados, los swaps son instrumentos de suma cero, por lo que cualquier aumento de valor positivo para una parte es una pérdida para la otra.

Valuación de swaps de tasas de interés

Los swaps de tasas de interés son instrumentos derivados que permiten a las partes involucradas intercambiar flujos de efectivo fijos y flotantes. Las partes pueden querer realizar tales transacciones de intercambio por varias razones. Una de las razones sería cambiar la naturaleza de los activos o pasivos para proteger contra los movimientos adversos anticipados de las tasas de interés.

Por ejemplo, en 2014, Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc172. 50 + 2. 61% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) vendió $ 2. 5 billones de 3. 45 por ciento, bonos a 10 años, y Apple puede querer convertir el pasivo de tasa fija en pasivo a tasa flotante en anticipación de una caída en la tasa de interés futura. De hecho, Apple hizo exactamente eso, tal como lo declaran sus declaraciones de la Forma 10-K SEC: "En el tercer trimestre de 2014, la Compañía celebró swaps de tasas de interés con un monto nocional total de $ 9. 0 mil millones, lo que efectivamente convirtió las notas de tasa fija con vencimiento en 2017, 2019, 2021 y 2024 en notas de tasa flotante ".

Para convertir el pasivo a tasa fija en pasivo a tasa flotante, una empresa debe celebrar un contrato de swap de tasa de interés donde recibe un flujo de efectivo fijo y paga un flujo de efectivo flotante al que puede estar vinculado, por ejemplo , Tasas de LIBOR

¿Cómo se determina la tasa fija?

Aquí hay un ejemplo hipotético. Como mencionamos anteriormente, el valor del intercambio en la fecha de inicio será cero para ambas partes. Para que esta afirmación sea verdadera, los valores de las corrientes de flujo de efectivo que intercambiarán las partes de intercambio deben ser iguales. Deje que el valor de la pata fija y la pata flotante del swap sea V _fix y V _fl respectivamente. Por lo tanto, al inicio:

V _corrección = V _fl

Los importes nocionales no se intercambian en swaps de tasa de interés porque estas cantidades son iguales y no tiene sentido intercambiarlos. Si asumimos que las partes también deciden cambiar el monto nocional al final del período, el proceso será similar a un intercambio de un bono de tasa fija por un bono de tasa flotante con el mismo monto nocional. Por lo tanto, podemos valorar los contratos swap en términos de bonos de tasa fija y variable.

Imaginemos que Apple Inc. decide ingresar a un contrato swap de tasa fija de 1 año con cuotas trimestrales por un monto nocional de $ 2. 5 mil millones, y Goldman Sachs es la contraparte de esta transacción que proporciona flujos de efectivo fijos, que a su vez determinan la tasa fija.Suponga que el USD tasas LIBOR son los siguientes:

Vamos a denotar la tasa fija de la permuta por c, la cantidad fija anual por C y del nocional por NORTE.

Por lo tanto, el banco de inversión debería pagar c / 4 * N o C / 4 cada trimestre y recibirá una tasa Libor * N. c es una tasa que iguala el valor de el flujo de efectivo fijo al valor del flujo de efectivo flotante. Esto es lo mismo que decir que el valor de un bono de tasa fija con una tasa de cupón de c debe ser igual al valor del bono de tasa flotante.

Donde B _corrección es el valor nocional del bono de tasa fija que es igual al monto nocional del swap - $ 2. 5 mil millones, y B _fl es el valor nocional del bono de tasa fija que es igual a la cantidad nocional del canje - $ 2. 5 billones.

Recuerde que en la fecha de emisión e inmediatamente después de cada pago de cupón, el valor de los bonos de tasa flotante es igual al monto nominal. Es por eso que el lado derecho de la ecuación es igual al monto nocional del intercambio.

Podemos reescribir la ecuación como:

En el lado izquierdo de la ecuación, se dan factores de descuento (DF) para diferentes vencimientos.

Recordemos que:

por lo que si denotamos DF _i de i-ésimo madurez, que tendrá la siguiente ecuación:

que a su vez puede volver a escribir como:

Donde q es la frecuencia de los pagos de intercambio en un año.

Sabemos que en los swaps de tasa de interés las partes intercambian flujos de efectivo fijos y flotantes basados ​​en el mismo valor nocional, por lo tanto,. Por lo tanto, la fórmula final para encontrar la tasa fija será:

Ahora volvamos a nuestras tasas LIBOR observadas y utilícelas para encontrar la tasa fija para el intercambio hipotético.

Los siguientes son los factores de descuento correspondientes a las tasas de LIBOR dadas:

Por lo tanto, si Apple desea celebrar un acuerdo de swap por un monto nocional de $ 2. 5 billones en los cuales busca recibir la tasa fija y pagar la tasa flotante, la tasa swap anualizada será igual a 0. 576%. Esto significa que el pago de swap fijo trimestral que recibirá Apple será igual a $ 3. 6 millones (0. 576% / 4 * $ 2, 500 millones).

Ahora vamos a suponer que Apple decide entrar en el canje, el 1 de octubre de 2014. Los primeros pagos se intercambiaron el 1 de enero ^st , 2015. Basado en el precio de intercambio resultados Por Apple va a recibir $ 3. 6 millones de pagos fijos cada trimestre. Solo el primer pago flotante de Apple se conoce con anticipación porque se establece en la fecha de inicio del canje y en base a la tasa LIBOR de 3 meses en ese día: 0. 233% / 4 * $ 2500 = $ 1. 46 millones. El siguiente monto flotante pagadero al final del segundo trimestre se determinará en función de la tasa LIBOR a 3 meses vigente al final del primer trimestre. La siguiente figura ilustra la estructura de los pagos.

Supongamos que transcurrieron 60 días después de esta decisión y hoy es 1 de diciembre ^st , 2014; solo queda un mes hasta el próximo pago, y todos los demás pagos ahora están 2 meses más cerca.¿Cuál es el valor del intercambio para Apple en esta fecha? Necesitamos una estructura de términos por 1, 4, 7 y 10 meses. Supongamos que se da la siguiente estructura temporal:

Necesitamos revaluar el tramo fijo y el tramo flotante del contrato swap después de que cambien las tasas de interés y compararlas para encontrar el valor del puesto. Podemos hacerlo revalorando los respectivos bonos de tasa fija y variable.

Por lo tanto, el valor del bono a tasa fija es:

Y el valor del bono a tasa flotante es:

Desde la perspectiva de Apple, el valor del canje hoy es $ -0. 45 millones (los resultados son redondeados) que es igual a la diferencia entre el bono de tasa fija y el bono de tasa flotante.

El valor de intercambio es negativo para Apple en las circunstancias dadas. Esto es lógico, porque la disminución en el valor del flujo de efectivo fijo es mayor que la disminución en el valor del flujo de efectivo flotante.