Statoil ASA (STO STOStatoil20. 85 + 2. 61% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), $ 52. 8 mil millones de compañías noruegas de petróleo y gas, es el productor de petróleo dominante en la perforación costa afuera de Noruega y uno de los principales proveedores de gas en el mercado europeo. Los inversores que buscan jugar en el petróleo se están centrando en Statoil por varias razones, pero ¿son esas razones suficientes incentivos para invertir?

Los precios del petróleo continúan bajo presión. Las compañías petroleras, particularmente las que participan en actividades preliminares (como exploración y producción), se ven atrapadas en un entorno de bajos precios del petróleo, disminución del flujo de caja y rentabilidad, gasto de capital reducido (capex) y temor a perder o recortar dividendos. Muchas empresas tienen dificultades para hacer frente a este entorno. Cuando los precios del petróleo son bajos, las empresas aguas arriba tienden a reducir los proyectos de exploración porque no les pagan para asumir el riesgo de un nuevo proyecto. Statoil, por otro lado, no ha estado recortando; de hecho, han estado trabajando en proyectos y se están posicionando para tomar ventaja cuando los precios del petróleo vuelvan a subir. Pero, ¿es esta la estrategia correcta en este punto del ciclo de precios?

Tesis de inversión

Las actividades upstream (exploración y producción de petróleo y gas) fuera de Noruega representan casi la mitad de la producción actual de Statoil y se espera que crezcan en los próximos años. En un entorno en el que el precio del petróleo sube o sube, concentrarse en la exploración y la producción es un buen augurio para una empresa. Sin embargo, cuando el precio del petróleo baja o se mantiene bajo durante un período prolongado de tiempo, como lo está haciendo ahora, las empresas de exploración y producción son las más afectadas. Eso es porque sus negocios están más conectados al precio del petróleo. Además, la producción aguas arriba requiere el mayor nivel de gastos de capital para el reemplazo debido a la naturaleza de las operaciones. Cuando los precios del petróleo bajan, los flujos de efectivo se reducen y hay menos para gastar en gastos de capital de reemplazo. Cuando se reducen los gastos de capital, las operaciones se vuelven menos sostenibles. Esto se convierte en un círculo vicioso.

Statoil perdió su CEO en octubre pasado, un momento inoportuno cuando los precios del petróleo se encontraban en medio de una espiral descendente. Este mal momento no sirvió bien a la empresa, ya que no se adaptó al entorno cambiante. Hoy, la gerencia de Statoil aún enfatiza la necesidad de invertir, pensando en las perspectivas a largo plazo y el posicionamiento para un repunte en los precios del petróleo. Este pensamiento a largo plazo generalmente se considera positivo. Sin embargo, debido a que se espera que Statoil opere con un flujo de efectivo negativo en 2015, los inversionistas pueden estar sujetos a un recorte de dividendos, un signo negativo para las acciones. Y si el precio del petróleo se mantiene en torno a los niveles actuales, entonces la empresa no podrá cubrir sus dividendos con el flujo de efectivo libre hasta 2018, según las estimaciones de Bank of America.

A pesar de estos catalizadores negativos, si un inversor está buscando saltar a una compañía petrolera ahora, Statoil sí tiene algunas características positivas. El primero es que la empresa tiene estabilidad estatal y respaldo financiero; su accionista mayoritario es el gobierno noruego. Esto es particularmente atractivo en un entorno donde varios no U. Las compañías petroleras de S. son propiedad de gobiernos extranjeros que son menos estables y están sujetos a prácticas deshonrosas o francamente fraudulentas. Otra ventaja es que el gobierno noruego tiene la calificación triple A de las agencias de calificación. Esto le permite a la compañía tomar préstamos a tasas muy bajas, lo que puede aliviar las presiones durante esta parte del ciclo. Por último, como parte interesada mayoritaria, el gobierno de Noruega está adoptando una visión a largo plazo. Está dispuesto a financiar proyectos actuales, a pesar de la reducción de los flujos de efectivo, en previsión de un rebote.

The Bottom Line

Statoil se beneficia al tener al gobierno de Noruega como propietario mayoritario. El gobierno está dispuesto a respaldar los proyectos de Statoil durante esta recesión, posiblemente posicionando a la compañía para una recuperación sólida cuando los precios del petróleo suban. Pero incluso si cuenta con el respaldo del gobierno noruego no aísla a Statoil de un balance de situación que se debilita y reduce el flujo de efectivo, lo que hace que los inversores abandonen las acciones por temor a un recorte de dividendos.