El pigmento rojo eterno de la flor de amaranto se ha mantenido como un símbolo de la inmortalidad desde la época de la antigua Grecia. Desafortunadamente, un fondo de cobertura llamado Amaranth Advisors no pudo cumplir con su nombre legendario y la compañía ahora es famosa por una debacle comercial de una semana que la ha puesto en el corredor de inversión de la vergüenza. En este artículo, analizaremos lo que sucedió con el fondo Amaranto y discutiremos algunos de los motivos de su caída.

The Founding El hedge fund Amaranth fue fundado por Nicholas Maounis y, a lo largo de los años, se forjó una sólida reputación dentro de la comunidad de hedge funds. Con sede en Greenwich, Connecticut, la fama de Amaranto se asoció con el comercio de energía. El fondo pudo atraer grandes sumas de dinero de grandes fondos de pensiones, como la Asociación de Jubilación de Empleados de San Diego. El operador de renombre del fondo, Brian Hunter, ayudó al fondo a alcanzar el pico del éxito y también contribuyó a su rápido descenso. (Para la lectura relacionada, vea Una breve historia de The Hedge Fund y Massive Hedge Fund Failures .)

Amaranto comenzó en 2006 con $ 7. 4 mil millones en activos. Para agosto de ese año, el fondo de cobertura estaba en su punto álgido de $ 9. 2 billones. Sin embargo, el descenso del fondo fue rápido, y durante el mes siguiente, su valor cayó en picado por debajo de $ 3. 5 mil millones antes de que los activos fueran liquidados. Los registros muestran que la Asociación de Jubilación de Empleados de San Diego invirtió $ 175 millones con Amaranth en 2005 y la pérdida del 50% en los primeros nueve meses de 2006 resultó en una pérdida considerable para el fondo de jubilación.

A pesar de su caída épica, Amaranth no es un fondo de inversión instantáneo. El fondo ha existido desde septiembre de 2000, y si bien las cuentas específicas del éxito del hedge fund varían, el sitio web de la compañía se jacta de que los inversores de Amaranth experimentaron retornos de inversión positivos cada año desde el inicio del fondo.

The Trader Brian Hunter comenzó a hacerse un nombre en Deutsche Bank en 2001 como comerciante de energía especializado en el comercio de gas natural. Hunter personalmente generó $ 17 millones en ganancias para la compañía y siguió con un desempeño aún mejor en 2002 al ganar $ 52 millones.

En 2003, Hunter comenzó a supervisar el mostrador de gas en Deutsche (mientras ganaba $ 1. 6 millones más bonos). Cuando el año 2003 llegaba a su fin, el grupo que supervisó Hunter estaba a punto de finalizar el año con aproximadamente $ 76 millones. Desafortunadamente, en el plazo de una semana, tuvo pérdidas de $ 51. 2 millones. Este fue el comienzo de una serie de eventos negativos que obligarían a Hunter a dejar su puesto en Deutsche Bank. Su próximo trabajo sería en Amaranth Advisors, como jefe del departamento de comercio de energía.

De acuerdo con la revista Trader Monthly , dentro de los seis meses posteriores a unirse a Amaranth, Hunter hizo que el fondo de cobertura fuera de $ 200 millones. Esa distinción solo impresionó tanto a sus jefes que crearon una oficina en Calgary, Alberta, lo que permitió al canadiense regresar a su ciudad natal.En marzo de 2006, Hunter fue nombrado en el puesto veintinueve en la lista de comerciantes mensuales de los principales operadores. Amaranth se benefició de alrededor de $ 800 millones como resultado de todos sus intercambios y fue recompensado con una compensación en el rango de $ 75 millones a $ 100 millones.

¿Qué salió mal? Si bien la mayoría de las inversiones energéticas iniciales de Amaranth fueron más conservadoras por naturaleza, el servicio de energía registró constantes retornos anuales de alrededor del 30%. Eventualmente, Hunter pudo hacer más posiciones especulativas usando contratos de futuros de gas natural. Esto funcionó a favor del fondo en 2005 cuando los huracanes Katrina y Rita interrumpieron la producción de gas natural y ayudaron a elevar el precio del gas natural casi tres veces desde el mínimo de enero al máximo de noviembre, como se muestra en la Figura 1 a continuación. Las especulaciones de Hunter demostraron ser correctas y le valieron a la compañía más de $ 1,000 millones de dólares y una reputación épica.

Fuente: StockCharts. com

Aunque las arriesgadas apuestas sobre el gas natural y los huracanes dieron sus frutos en 2005, las mismas apuestas finalmente provocarían la desaparición de Amaranth un año después.

Apostando por el clima
Después de que una devastadora temporada de huracanes impulsara a Amaranto a ganancias de mil millones de dólares en 2005, era natural que Hunter volviera a hacer las mismas apuestas en 2006. Y aunque los meteorólogos no esperaban la temporada de huracanes de 2006, ser tan severo como 2005, se anticiparon varias tormentas.

Al igual que todos los fondos de cobertura, los detalles de las estrategias comerciales de Amaranth se mantienen en secreto, pero se sabe que Hunter realizó una apuesta extremadamente apalancada para que el gas natural subiera. Pero con los inventarios de gas natural en aumento y la amenaza de otra severa temporada de huracanes, los toros desaparecían a diario. Durante la segunda semana de septiembre de 2006, el contrato de gas natural rompió un importante soporte de precios a $ 5. 50 y procedió a caer otro 20% en un período de dos semanas. A medida que el precio del gas natural continuó bajando, las pérdidas de Amaranto crecieron a $ 6 mil millones.

En la tercera semana de septiembre de 2006, los EE. UU. No habían experimentado ninguna tormenta importante y el precio del gas natural estaba en plena caída libre. Amaranth y, en particular, Hunter, invirtieron mucho en futuros de gas natural y, según los informes de otros inversores en gas natural, utilizaron dinero prestado para doblar sus inversiones iniciales.
Lo que Amaranth y Hunter estaban tratando de lograr con el fondo de cobertura es grandes ganancias con posiciones protegidas. Idealmente, la cobertura debería reducir el riesgo de un fondo porque el fondo tiene posiciones alcistas y bajistas. Si el contrato de futuros se mueve en una dirección, el fondo se beneficiará con un contrato, ya que el otro se venderá o se usará para protegerse contra un movimiento repentino en la dirección opuesta. Sin embargo, muchos fondos de cobertura hacen grandes apuestas en el mercado moviéndose en la dirección de sus apuestas apalancadas. Cuando los intercambios continúen según lo planeado, los inversores de un fondo verán rendimientos significativos. Sin embargo, debido a que esta estrategia hace poco para minimizar el riesgo, hay una serie de fondos de cobertura que siguen el camino de Amaranth.(Para obtener más información, consulte Echar un vistazo detrás de los fondos de cobertura .)

Los contratos de futuros tienen mayor riesgo que las acciones como resultado del apalancamiento otorgado a los operadores de futuros. Por ejemplo, en el mercado de acciones, un operador debe obtener al menos el 50% del valor del intercambio. En los mercados de futuros, por otro lado, los operadores pueden ingresar a una posición con solo el 10% del dinero por adelantado. Muchos grandes fondos de cobertura también piden dinero prestado a través de líneas de crédito de los bancos para agregar aún más apalancamiento, lo que aumenta tanto el riesgo como el tamaño potencial de la rentabilidad.

Una estrategia implementada por Hunter implicó jugar el spread entre los contratos de marzo y abril de 2007. Hunter apostó que el margen se ampliaría entre los dos contratos, cuando en realidad se redujo considerablemente a principios de septiembre. Como se mencionó anteriormente, Hunter complicó aún más sus pérdidas mediante el uso de una estrategia denominada duplicar. Al pedir dinero prestado para iniciar nuevas posiciones, el fondo se volvió más apalancado. Eventualmente, la cantidad de apalancamiento que utilizó Hunter alcanzó un máximo de 8: 1. Amaranto había pedido prestado $ 8 por cada $ 1 que originalmente poseía.

Desafortunadamente, si no se han tomado las medidas adecuadas de administración de riesgos, solo se necesita una apuesta incorrecta para conseguir un fondo de cobertura en un crecimiento de mil millones de dólares similar a Amaranth e igualmente infame Administración de Capital a Largo Plazo (1998).

Consecuencias
Al final, la mayoría de los inversores en el Fondo de Amaranto se quedaron rascándose la cabeza y preguntándose qué le habría pasado a su dinero. Uno de los mayores problemas con los fondos de cobertura es la falta de transparencia para los inversores. De día en día, los inversores no tienen idea de lo que el fondo está haciendo con su dinero. En realidad, el hedge fund tiene rienda suelta sobre el dinero de sus inversores.

La mayoría de los fondos de cobertura hacen su dinero con tarifas de rendimiento que se generan cuando el fondo logra grandes ganancias; cuanto mayores sean las ganancias, mayores serán las comisiones para el fondo de cobertura. Si el fondo se mantiene estable o cae un 70%, la comisión de rendimiento es exactamente la misma: cero. Este tipo de estructura de tarifas puede ser parte de lo que obliga a los operadores de fondos de cobertura a implementar estrategias extremadamente arriesgadas.

En septiembre de 2006, Reuters informó que Amaranth vendía su cartera de energía a Citadel Investment Group y JP Morgan Chase. Debido a llamadas de margen y problemas de liquidez, Maounis señaló que Amaranth no tenía una opción alternativa para vender sus tenencias de energía. Amaranth confirmó más tarde que Brian Hunter había abandonado la empresa, pero esto es una pequeña comodidad para los inversores que tenían grandes inversiones en Amaranth.

Los inversores probablemente podrán liquidar lo que queda de su inversión original una vez que se complete la transacción para vender los activos, pero el capítulo final de esta historia aún no se ha escrito. Sin embargo, la historia sirve para ilustrar el riesgo que conlleva realizar grandes inversiones en un fondo de cobertura, independientemente del éxito pasado del fondo.